从有着“Grandpa’s Farm”这样洋气名称的品牌，到变成本土化的“爷爷的农场”，这家主要致力于婴童零辅食的品牌，最终把“洋牌”的外衣给揭下来了。
近日，爷爷的农场，正式向港交所递交招股书，其有拟登陆香港主板的打算，这是迈出冲击资本市场的关键一步 。
爷爷的农场在招股书中针对的详备诠释了品牌“出身”之谜：在品牌发展的起初阶段为让业务运营更便利，把与海外供应商的采购合作流程进行精简化。此时 “爷爷的农场” 系列知识产权初始注册事务，是由公司一位执行董事百分百完全持有股份的荷兰公司来完成的。随后，因海外公司架构全域搭建完毕，相关品牌方面所有知识产权全范围尽数移送交付到了集团附言式公司艾斯普瑞企业，转由其完全接纳并全部统一进行持有以及对其管理。 。
这次“身世”真相大白，使得外界对于其早年的品牌营销手段一下子恍然大悟了。曾经的时候，品牌方特别强力地强调原材料的海外溯源背景，甚至当消费者说起食品安全这件事的时候，故意去营造那种“进口就是优质”的认知上的错误假象且持续不断。
有消费者对观察者网表示，一说食品安全就标榜洋货才靠谱，然而细看配料表，各类添加剂却赫然在列，靠洋牌滤镜走高端路线的爷爷的农场，高端得名不副实 。
五险一金变四险？
一侧是快马加鞭般快速推进上市的进程，意图在资本市场里争得一席之地；另一侧是长时间拖欠员工的五险一金，累计的缺口竟然高达 1740 万。爷爷的农场在招股书中所暴露出来的这一矛盾的现状，充分显示出其对法律法规的无视以及对员工权益的轻视。
招股书呈现，在2023年的时候，爷爷的农场存在社会保险及住房公积金缴款缺口，金额为470万元；到了2024年，缴款缺口有680万元，而截至2025年9月30日止的九个月期间，缴款缺口是590万元 ，不到三年的时间里累计欠缴金额已然达到1740万，并且欠缴缺口呈现出逐年扩大的态势 。
有一极具讽刺意味的情况是，爷爷的农场对自身所做行为的违法性质有着清晰的认识，其披露文件明确有所提及，按照中国相关的法律法规，针对没有缴纳的社会保险缴费，中国的有关部门能够要求我们在规定的最终期限之内去缴纳尚未缴纳的社会保险缴费，每延迟一日，我们或许会被处以未缴纳金额百分之零点零五的滞纳金，如若我们没有能够在规定的期限内完成缴费，我们有可能要面临未缴纳缴费一至三倍的罚款，并且对于未缴纳的住房公积金缴费，我们或许会被责令在规定期限内去缴纳未缴纳的住房公积金缴费。如未在该期限内缴费，可向中国法院申请强制执行。”
虽说已经清楚知晓法律所带来的后果，然而爷爷的农场，在提交招股书之前，对于这个问题，却依旧是不理不睬，任由其发展。
爷爷的农场在招股书中宣称，存在这样的情况，考虑到以下这些因素，我们所做的是，未为部分员工全额缴纳社会保险以及住房公积金，而这种行为不会对我们的业务以及经营业绩造成重大不利影响 。
首先，在往绩记录期间，一直到最后实际可行日期，关于爷爷的农场，并不存在任何会具有重大性质的行政处罚 。
其次，到最后实际可行的那个日期为止，爷爷的农场，没有收到来自中国相关部门的，要求它支付社会保险和住房公积金的短缺部分，或者罚款的，任何通知 。
最后，到了截至最后实际可行日期之时，爷爷的农场未曾得知任何重大且未决的员工投诉情况，并且也没有与员工在社会保险以及住房公积金方面出现任何重大且未决的劳资纠纷。
即换一种说法来讲，依靠员工所做出的隐忍，以及监管方面存在的阶段性空白状态，爷爷的农场硬是把这一违反法律法规的隐患拖延到了现在 。
就算要面临补缴社会保险的差额，就算要面临补缴住房公积金的差额，就算要采取整改措施，爷爷的农场也并不担心 。
在爷爷的农场的认知里，它具备在限定时间范畴内及时进行补缴操作或者予以整改举措的能力。另外，爷爷的农场将法律顾问所给出的意见当作抵挡箭牌，声称结合我国法律顾问表明的建议，依据相关监管政策、公司自身的确认以及上述所提及的事实考量来判断，还有鉴于与相关主管部门的面谈交流以及其做出的确认情况进行综合分析，有关部门主动来要求其集中补缴社会保险以及住房公积金缴费存在不足的部分，或者因为没能给员工全额缴纳社会保险以及住房公积金缴费从而遭受重大行政处罚的可能性是比较小的 。
为此，于往绩记录期间，以及从该期间直至最后实际可行日期，针对其中出现的不合规部分，我们未曾作出哪怕任何哪怕一点点拨备 。
营销费用约是研发投入的10倍
有业内人士这般评价，若只是拿资金链问题去解释，还算是有尚可勉强的说法，然而要是结合爷爷的农场那亮眼的业绩表现来瞧，这事儿就会让人觉得难以理解了 。
爷爷的农场是国内婴童零辅食行当里的领军者，2018年它推出了首款婴童辅食产品，之后很快就把赛道拓宽到了家庭食品范畴，搭建起了多元的产品矩阵，这个矩阵涵盖婴童零辅食，像食用油、调味品、谷物辅食、果汁果泥等，还有家庭食品，比如液态奶、方便食品、大米等。
这一品牌凭借精准的市场定位站稳脚跟，其成长速度极为迅猛。据弗若斯特沙利文给出的数据显示，爷爷的农场成立仅仅八年而已，如今已稳定居于中国婴童零辅食市场的头部阵营之中。而且在2024年的时候，该品牌凭借15亿元的婴童零辅食品类GMV，在行业里位列第二。
有着令人瞩目的行业地位暗地里，是持续不断向上攀升的经营数据。财务报告表明，爷爷的农场营收规模达成跨越性增长，在2024年营收达到8.753亿元，跟2023年的6.224亿元相比较同比大幅增长40.6%；在2025年前九个月营收同样延续增长形势，取得7.798亿元，比2024年同阶段的6.332亿元增长23.2%。
需要指出的是，作为公司核心支柱的辅食业务已显露增长疲态。
从销售数据可以发现，辅食产品在2024年呈现出这样的情况，其一，销量维持在了同比9.8% 的增长态势，且销量数量达到了1943.7万个，其二，平均售价同样在与之前相比有了6.1%的调升，达到了29.7元/个，其三，正是基于前文所述因素，最终带动了2024年辅食产品的收入在同比方面实现了16.3%的增长，金额达到了5.76353亿元。
然而，步入2025年时，辅食业务增长的动力显著地变弱了，在前九个月里，其销量跟过去同期相比，下降了4.9%，数量变为1358.8万个，尽管平均售价微微地上涨了2.3%，达到了30.8元每个，可是却没有办法去抵消销量下滑所带来的负面作用，最终致使辅食的收入跟过去同期相比，下降了2.7%，变为4.18362亿元。
不容否定的是，爷爷的农场利润端呈现的状况持续成绩不俗。从2023年到2024年，爷爷的公司毛利由3.451亿元升至5.144亿元。在2025年，前九个月毛利为4.466亿元，与2024年同期的3.659亿元相比，实现了稳定增长。
更为难得的是，公司毛利率长期维持在高位范围。在2023年到2024年期间，还有截至2024年9月30日的九个月时段，以及截至2025年9月30日的九个月时段，爷爷的农场的毛利率分别是55.5%、58.8%、57.3%。
这一个水平，甚至是能够和处于食品饮料行业里作为标杆存在的农夫山泉相比较的。在2023年的时候，农夫山泉的毛利率仅仅是59.5%。到了2024年，其毛利率也不过才58.1% 。
具有出众盈利能力的爷爷的农场，为何在给员工缴纳社保以及公积金这件事上面表现得“吝啬”呢？
晶捷品牌咨询的创始人，身为品牌战略专家的陈晶晶表示，爷爷的农场在二零二五年九月三十日截止的九个月期间，存在缴款缺口达五百九十万元。按照行业平常的缴费水准来进行测算，这个缺口或许涉及到从数十人到百人规模的员工群体，这表明用工合规方面出现的问题可不是个别的情形。
与之可作对比的是，截止到2025年9月30日的时候，爷爷的农场有着640名全职员工，当中，产品开发方面有56人，制造方面有27人，销售及宣传方面有467人，管理及行政方面有90人。
从陈晶晶的视角来看，上述这般情形，跟公司以OEM代工作为主要方式的轻资产模式，以及高营销费用率，还有相对有限的研发投入结构，彼此相互呼应，这表明公司处于扩张期的时候，更加侧重于规模方面的增长，而且在内控以及规范化这两方面，仍然存在着需要补齐的空间。
如下数据呈现，在2023年时，在2024年这个时期，在截至2024年的阶段，在2025年9月30日止九个月之时，爷爷的农场研发开支依次为1770万元，为2830万元，还为2250万元以及1720万元；而在这段相同期间，销售及分销费用分别约达到2.01亿元，达到3.06亿元，有2.12亿元以及2.83亿元，分别在各自所对应的年度，在各相应期间占到总收入的32.3%，占到35.0%，占比为33.5%以及36.3%，营销费用在长期的态势下是研发投入的10倍还要超出。
跟费用结构存在失衡状况相伴陪着的，是轻资产模式所带来的供应链管控方面的难题。招股书明确表明过，在业绩记录的那段期间，公司大概几乎所有自有品牌的产品，都是借助OEM模式委托第三方制造商去生产制造的，仅仅只为增城工厂试产事宜采购了比较少量的关键原材料。
这种模式，能降低前期投入，能加速扩张，然而，却致使公司对生产过程的控制力度比较弱，面临着产品产量不足的情况，面临着质量不达标这般状况，面临代工厂资质不全的问题，面临交付延迟这类多项风险。更值得予以关注的是，倘若那个代工厂为第三方生产的产品出现质量方面的问题，那么就有可能被归责于爷爷的农场，进而对该品牌声誉产生损害。
过往案例已为品牌敲响警钟。跟据21世纪经济报道，在2019年的时候，艾斯普瑞(广州)食品有限公司所生产的婴幼儿米粉以及果泥，因为其钠、碘含量比产品标签明示值的80%还要低，从而被国家市场监管总局予以通报；2020年7月期间，艾斯普瑞(广州)食品有限公司所经销的婴幼儿多种谷物米粉以及婴幼儿多种谷物混合水果米粉不合格，进而被广东省市场监督管理局罚没29万元；2021年的时候，艾斯普瑞(广州)食品有限公司进口自比利时的BelourtheS.A.生产的婴幼儿大米粉，因其钙含量不符合国家标准相关要求，所以被海关拒绝入境。
因要破解供应链管控方面的痛点，爷爷的农场已开启自主生产的布局行动，在广州增城建造了一处占地面积大约为2.5万平方米的多功能基地，然而，自主生产基地的产能实现释放的情况，成本进行控制的状况以及和现有的OEM体系的协同情形，仍然需要时间来加以检验。
上市对于爷爷的农场来讲，并不是最终点，褪去那个所谓“假洋牌”的营销滤镜，凭借扎实的产品力以及负责任的企业态度在市场上站稳脚跟，这才是长久可用的办法。
