核心观点
欧洲户储步入成长尾声阶段, 工商储渗透率低，却有成长为收入主要支撑力量的可能。因欧洲能源危机产生影响, 户储得以快速成长, 到2025年欧盟新增户用光伏配置储能比例达到94%, 存量累计配置储能比例为44%。未来随着欧洲分布式光伏每年装机量趋向平稳, 相关企业急切需要户储之外的新增长源头。相比较而言, 欧洲工商储渗透率低但发展空间大, 2025年欧盟新增工商光伏配置储能比例仅为10%, 存量累计配置储能比例仅5%, 明显低于同一时期户用水平, 有希望成为企业的下一个增长路线。
因此我们研究了欧洲的最新情况，并发现了以下变化：
一、 到25年1月, 欧盟强制要求成员国得提供动态电价, 这使得动态电价推行加速, 到25年10月起, 欧盟日前电力市场的交易间隔从1小时切换成了15分钟, 如此可提高IRR约3%, 从短期来看, 多数国家动态电价普及率处在低位, 主要是被智能电表覆盖不足以及用户对动态电价接受度有限等因素给制约住了, 随着智能电表建设以及政策端不断推动, 相关情况后续有希望逐渐改善。
二、 光伏收益呈现出减弱的态势, 具体如下: 其一, 负电价时长急剧增加, 在2025年的时候, 欧洲很多国家负电价时长已经达到了500至600小时, 然而到了2026年这种情况仍在进一步恶化, 在4月份的时候, 德国、法国负电价小时数分别达到了123小时、139小时, 同比上涨了64%、54%；与此同时, 在实行15分钟结算制之后, 实际负电价而不补上网电价, 这对于光伏收益的影响变得更加严峻；其二, 光伏收益下降, 从2027年开始, 荷兰全部小工商业的净计量机制被取消, 在2025年9月, 意大利就取消了净计费, 这使得保底收益大幅降低。
在部分市场里边, 光储收益的剪刀差已然被打开了。经由我们进行测算, 在把“更严峻的负电价不补”这种场景给考虑进去的情况下, 德国的纯光伏税后IRR下降到了11.9%, 可光储的税后IRR能够达到15.1%, 德国这出现于市场化而导致的结果, 新增光储的拐点已经出现了；荷兰纯光伏税后IRR下降到9.6%, 而光储税后IRR能够达到11.1%, 荷兰是受补贴所驱动, 并且因为净计量即将结束，我们能够预计后续会对存量光伏产生影响。我们作出判断, 随着政策在更多的国家予以推进, 欧洲的工商业储能在将来具备着“巨量存量予以改造, 以及可观新建有着增幅”这样的情况。
我们预估在2026年的时候, EU - 27的工商储装机大概会有7GWh, 同比增长大约220%。仅仅只是考虑工商光伏配储, 在2025年的时候存量空间大概是180GWh, 在始于2025年并往后为期30年 的这个时段里增量空间能够新增110GWh。
公司方面, SolarEdge 这一外企, 推出了针对欧洲工商储的新产品, Tesla 这一外企, 也相继推出了针对欧洲工商储的新产品。
投资方面给出的建议是, 当下市场在对于欧洲工商储这一轮需求启动的原因上理解得并不完备, 经历系统梳理、详尽梳理与之底层变化逻辑、市场空间以及产业链得以进一步验证之后, 表现出对欧洲工商光伏配储渗透率具备提升趋向于乐观之感且看好之意, 并表明与之相应的行业现以得以进入快速成长时期阶段而发展着, 建议人们将关注聚焦于德业股份、锦浪科技、艾罗能源、固德威等之上。
风险提示, 存在储能装机未达预期的情况, 存在价格竞争超出预期的状况, 存在海外贸易政策发生变化的情形。
