6月16日，国家统计局公布5月经济运行数据。
1至5月份期间, 社会消费商品以及服务零售总额同比增长了百分之二点八, 当中, 服务零售额增长幅度为百分之五点四, 商品零售额增长呈现百分之一点二的态势。要特别留意的一点是, 此乃国家统计局头一回发布社会消费商品和服务零售总额这一指标。在1至5月份这个时间段, 社会消费品零售总额共计206031亿元, 同比增长百分之一点四。而在5月份的时候, 社会消费品零售总额量是41090亿元, 同比呈现下降百分之零点六的情况, 环比下降百分之零点三八。
1至5月期间, 全国范围内, 固定资产投资（不涵盖农户）的金额为178512亿元, 与去年同期相比, 下降幅度为4.1%；将房地产开发扣除后的固定资产投资下降了1.2%。其中, 知识产权产品投资与去年同期相比, 增长幅度为9.3%, 相较于1至4月, 加快了0.4个百分点。从不同领域来观察, 基础设施投资同比增长了0.6%, 制造业投资下降了0.4%, 房地产开发投资下降了16.2%。在5月的时候, 固定资产投资（不涵盖农户）与上月相比, 环比下降了1.91%。
服务零售额同比增速持续高于商品零售额
5月份的时候, 社会消费品零售总额同比出现了下降, 下降幅度为0.6%, 这种情况是自2022年底之后首次出现下滑。5月份当中, 商品零售额是36485亿元, 和同比相比下降了0.7%, 已经连续两个月呈现负增长, 并且降幅和上月相比扩大了0.6个百分点；餐饮收入为4605亿元, 出现了增长, 增长幅度是0.6%。
5月, 以旧换新所支持的品类消费增速, 进一步出现放缓态势, 其中, 家用电器和音像器材类, 从-15.1%进一步回落至-15.6%, 汽车类, 由-15.3%回落至-16.1%, 通讯器材类, 从6.2%回落至0.7%, 文化办公用品类、家具类增速, 有所实现回升, 分别从-6.9%、-10.4%收窄至-1.5%、-8.7%。“去年同期补贴政策致使零售额显著高增, 然而今年政策对于相关商品销售的拉动效果, 已然减弱。”东方金诚首席宏观分析师王青如此表示。
来自国家统计局的数据显示, 5月, 除汽车以外的消费品零售额为37781亿元, 其增长幅度为1.1%, 汽车零售持续对社零整体增速造成颇大拖累, 王青觉得, 汽车零售陷入低迷主要是因新能源车购置税免税政策出现退坡, 以及前期以旧换新政策致使居民乘用车购买需求被过度消耗。
应予以留意的是, 国家统计局头一回发布了社会消费商品以及服务零售总额这一指标, 在1至5月期间, 该指标呈现出增长2.8%的态势。国家统计局新闻发言人、同时身为总经济师也就是国民经济综合统计司司长的付凌晖宣称, 就消费而言, 去观察社会消费品零售总额乃是一项颇为关键的指标, 然而在当下这个阶段我们能够看到, 去细察消费不但要着眼于商品消费, 而且还得留意服务消费。自今年开始以来, 各个方面深入地推行了提振消费专项行动, 所开创出来的是消费场景, 被激发出来的是消费潜力, 从而达致消费质量提升以及层级进阶。从综合商品销售的整体情形, 以及服务销售的全面状况来观察, 消费市场处于稳定运行的状态, 提质升级的那种态势并未发生改变。
国家统计局给出的数据表明, 在1至5月期间, 服务零售额同比呈5.4%的增长态势, 此增长速度一直高于商品零售额增速。付凌晖着重指出, “这样的变化是由经济发展规律所决定的, 并且是消费升级的关键体现。”伴随我国发展阶段出现变化与消费场景日益丰富, 服务消费的需求正加速得到释放, 愈来愈成为消费增长的重要力量, 服务零售额成为观察消费发展显著指标。
投资增速波动，高技术产业投资增势较好
1至5月期间, 全国范围内, 固定资产投资（不包含农户）的额度为178512亿元, 与去年同期相比, 呈现出下降态势, 下降幅度为4.1%, 而且该降幅相较于前一个数值而言, 进一步扩大了2.5个百分点；将房地产开发因素扣除之后的固定资产投资, 下降比例为1.2%。在5月这个时间点上, 固定资产投资（不包括农户）与上一时期相比, 环比下降了1.91%。
看向分领域这里, 处于1月到5月这个时间段, 基础设施投资同比呈现出增长了0.6%这样的情况, 制造业投资出现了下降0.4%的状况, 房地产开发投资有着下降16.2%的态势。
1至5月的时候, 基建投资增速相较于1至4月, 回落了3.7个百分点, 民生银行首席经济学家温彬觉得, 基建投资在一季度增长加快, 很大程度上是因为去年四季度有5000亿元新增地方政府债务限额, 还有5000亿元的政策性金融工具, 并且一季度专项债超前发行了。进入二季度后, 不利因素渐渐增多, 其一, 专项债发行进度放慢；其二, 项目储备欠缺, 此前连续多年大规模发行, 地方符合专项债收益要求的优质项目储备被大量耗费, 部分新基建投资难以契合专项债“收益自平衡”要求；其三, 在土地收入下降、化债以及基层“三保”等多重压力之下, 地方官员对新增投资项目意愿缺乏。
就制造业增速放缓而言, 王青觉得, 一方面, 近期PPI迅速向上猛冲, 投资品价格呈现出较快的向上行进态势, 基于成本方面的考量, 一部分企业放慢了投资的节奏；另一方面, 当下反内卷一直在持续推进, 这对一些行业的投资造成了影响。
然而, 高技术产业投资呈现出较好的增长态势, 在1月至5月期间, 同比实现了4.5%的增长幅度。人工智能、新能源得以快速发展, 与之相关的产业投资增速较为迅速, 在1月至5月这段时间内, 集成电路制造业投资增长了11%, 锂离子电池制造业投资增长达24.9%, 信息服务业投资增长为13.8%。
1至5月期间, 房地产开发投资呈现下降态势, 下降幅度达到了16.2%, 在此降幅基础上, 相较于1至4月, 其降幅进一步扩大, 扩大的幅度为2.5个百分点。温彬持有这样的观点, 即房地产市场当前依旧处于磨底的阶段, 投资增速还在持续向下探。一方面讲来, 这种情况是源于终端销售状况不佳, 进而致使经营性现金流不够充足, 还有居民观望的情绪极为浓厚, 房企回款面临重重困难；另一方面来讲, 这是由于融资性现金流受到了限制, 银行的风险偏好依旧处于偏低的状态, 预售资金的监管变得愈发严格, 从而影响到了房企拿地以及新开工的愿望。
付凌晖表明, 观察投资方面的变化, 不但得看总量体现于规模之上的变化, 而且更要着重关注投资结构呈现出的状况, 以及质量、效益所展现的情形。在 1 至 5 月这个阶段, 固定资产投资下降幅度存在着有所增大的情况, 这里存在受局部地区高温多雨因素产生影响的成分。另外, 这且必然乃是新旧发展动能由转换所引发的, 并且是投资从总量扩张朝着质量提升转变这一客观现象的一种反映。
如何看待下阶段消费、投资走势？
银河证券持有这样的观点, 往后续去展望, 由于去年同期高基数正逐步被消化掉, 汽车、家电、通讯器材等那些前期有政策支持的品类, 对社零的拖累情况或许会有所减轻, 消费同比增速有着阶段性的修复空间。与此同时, 现下消费走弱并非仅仅是政策节奏方面的干扰, 而是居民收入预期比较弱, 消费能力以及意愿不足共同发挥作用所导致的结果。低客单、刚性以及服务类消费依旧能够给予一定的托底作用, 然而汽车、家电、家具、建材等耐用品消费想要真正实现修复, 仍然需要地产企稳以及居民资产预期得到改善相配合。
投资领域, 王青觉得, 今年乃是“十五五”起始之年, 将会有一批重大项目集中展开开工活动, 基建项目储备状况充足, 身为政府把控能力最为强大的基建投资在年初明显展现出强劲动力, 近期增速下落更为倾向于政策节奏调整这一性质, 预估下半年基建投资存在加速的空间。与此同时, 随着中东局势趋向缓和, PPI快速上涨针对制造业投资的抑制效应有希望得到缓解, 并且全球AI投资热潮对于国内制造业投资的促进作用将会更进一步地显现出来, 再加上今年政策面对于制造业转型升级的支持力度有所加大, 后期制造业投资增速存在加快的趋势。
温彬表明, 鉴于美伊停战得以达成, 致使输入型因素有所减弱, 所以PPI同比增速会在年中出现见顶的情况, 而且物价对于货币宽松的掣肘也随之减弱。与此同时, “两新”政策的效果呈现出减弱态势, 需求端依旧处于惯性回落状态, 因而需要抓紧时间去研究储备一大批具有针对性、操作性较强的政策工具, 并且要择机出台实施。
