西部证券（股票代码：002673.SZ）于三年前以“证券虚假陈述责任纠纷”为由，对北京华业资本控股股份有限公司（以下简称“华业资本”）提起了诉讼，要求索赔债券投资的本金及利息共计4018.2万元，但该诉讼请求最终被北京金融法院予以驳回。华业资本涉及的“庞氏骗局”相关人员已经受到了刑事处罚。近期，北京市高级人民法院作出决定，撤销了之前作出的民事判决，并将案件发回北京金融法院进行重新审理。
面对债券违约、华业资本破产清算、高管被判刑、实际控制人携款潜逃等一连串事件，西部证券胜诉的可能性有多大，又能收回多少资金呢？
3000万元债券投资的来龙去脉
华业资本是一家专注于房地产开发与医疗领域投资的企业，其在北京市中心区域拥有多处高品质的商业地产，自2000年6月在上海证券交易所挂牌交易以来，公司市值曾达到过300亿元的高点。
西部证券与华业资本的纠纷还要追溯到8年前。
裁判文书网公开了相关案件资料，显示2017年10月，华业资本推出了2017年度首期短期融资债券，名为“17华业资本CP001”，简称“17华业债”。该债券的发行规模达到了5亿元人民币，约定的起息时间是2017年10月13日，而本金偿还的日期则定在2018年10月13日。该债券的期限为一年，到期时的预期收益率为7.2%。
2017年10月16日，西部证券购入了价值3000万元的该类债券。到了第二年，即债券到期之际，华业资本并未履行其承诺，未能按时偿还资金，从而导致了实质性的违约行为。
华业资本未能履行债券兑付义务，其根本在于公司101.89亿元的资金被股东以购置虚假的三甲医院应收账款为名挪用，进而使得公司陷入实际负债的困境。
此事件涉及华业资本的相关股东和高层所策划的巨额庞氏骗局。2014年，鉴于对房地产业务现状的不满，华业资本着手寻求业务上的转变，并与重庆恒韵医药有限公司（简称“恒韵医药”）携手，踏上了资本运作的新征程。
恒韵医药的实际控制人李仕林建议，将所持有的三家部队医院的债权，或从医院的小型供应商那里获得的债权，以折扣价转卖给华业资本。华业资本与恒韵医药在债权投资领域展开了广泛合作，投资总额累计达到了165.96亿元。然而，实际上这些三甲医院的应收账款都是虚构的债权。
2014至2018年，三甲医院在应收账款债权项下所收回的资金，均由恒韵药负责支付。这实际上意味着华业资本持续不断地向恒韵医药提供资金支持，而恒韵医药则利用从华业资本那里获得的后续资金来偿还之前的贷款。这种做法，本质上是一种庞氏骗局。
2018年7月，恒韵医药陷入无法偿还融资的困境，同时，涉事医院对应收账款债权的真实性予以否认。进入同年9月，华业资本发布公告，指出金额高达101.89亿元的应收账款可能无法收回，而交易对方涉嫌伪造印章，并虚构了交易行为。
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东窗事发，华业资本股价应声大跌，2019年11月，股价连续20个交易日跌至1元以下，触发退市机制，2020年2月5日，该股票被上海证券交易所正式终止上市。
2022年7月，西部证券对法院提起诉讼，指控债券违约事件，指出在17华业债发行之际，华业资本已陷入虚假应收账款投资的庞氏骗局，根本不具备发债融资的资格。此外，涉案债券的发行涉嫌通过伪造财务报表进行欺诈。华业债的相关募集说明、评级报告、华业资本定期的财务报告以及其他的公开信息文件，均未能揭示出华业资本资产负债表上由于投资于所谓三甲医院应收账款所引发的显著风险和巨大亏损，导致对投资者的严重误导，这一行为是原告投资遭受损失的核心原因。
西部证券提出的要求是，华业资本作为“17华业债”的发行方，应当对原告的损失承担相应的赔偿责任。具体而言，应赔偿西部证券因投资“17华业债”所遭受的本金损失3000万元，以及截至2022年6月30日的利息损失，年利率为7.2%，计算结果为1018.2万元。本金与利息损失总计为4018.2万元。此外，民生银行作为主要承销商、大华作为审计机构、东方金诚作为评级机构，这三家中介机构应当共同承担连带赔偿责任。同时，被告还需承担律师费和诉讼费。
然而，西部证券在一审中遭遇了败诉的结果。北京金融法院指出，华业资本的高层管理人员涉嫌收受了大额贿赂，同时隐瞒了恒韵医药应收账款的造假行为。西部证券对华业资本的所谓“虚假陈述”行为提出指控，认为其涉嫌刑事犯罪。由于刑事案件仍在审理中，法院认为此案不宜立即作出判决，因此驳回了西部证券的诉讼请求。
也就是说，这并非严格意义上的败诉，案件本身的复杂性已经触及到了刑事案件范畴，因此不能仅将其视作民事诉讼案件进行判决。
超四千万本息损失能挽回多少？
8月4日，华业资本对外发布信息，接到北京市高级人民法院下发的《民事裁定书》。由于原审法院未能查明相关事实，裁定撤销了之前的民事判决，并将案件退回北京金融法院进行重新审理。同时，西部证券先前预交的二审案件受理费24.37万元也将被退还。
在此之前的2023年，华业资本涉案人员的相关刑事案件已经作出判决。到了2025年6月9日，最高人民法院公布了旨在推动民营经济成长的典型案例，其中首例便是华业资本非国家工作人员受贿案件。
华业资本的总经理燕飞和董事孙涛，利用职权之便，非法获取他人财物，并帮助他人获取利益。他们两人共同获取了高达5.6亿余元的“业务提成”。最终，燕飞被判处14年10个月的有期徒刑，并没收1亿元财产；孙涛则被判处15年有期徒刑，同样没收1亿元财产。此外，他们非法所得的5.6亿余元及其利息也被依法追缴。
恒韵医药的实际控制人李仕林因涉嫌合同诈骗、向非国家工作人员行贿、单位行贿以及挪用资金等多项罪名，被判处无期徒刑，同时剥夺其终身政治权利，并没收其全部个人财产。在2024年元旦之前，重庆市司法机关对李仕林名下的12辆豪华车辆进行了司法拍卖，最终成交总额达到了854万元。
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案件涉及的关键人物，华业资本的掌舵人周文焕，至今仍在国外逍遥法外。在华业资本遭遇风险之前，他已悄然逃离至海外。面对相关部门的召回令，要求其回国协助调查，周文焕的回应却是：他的健康状况不稳定，因此无法亲自返回国内。尽管周文焕名下的房产被拍卖，总额高达1.08亿元，但他早已将数十亿资金转移至他处。
民营企业间的贪腐案件已基本告一段落，然而华业资本仍面临着诸多未解的难题。自2019年起，华业资本便向法院提出与债权人进行破产和解的申请，但时至今日，众多债权人的资金仍未得到回收。在众多起诉华业资本追讨债务的机构中，西部证券只是其中之一。在此之前，长安信托也因所购买的华业资本价值6737万元的债券违约，而将华业资本及其中介机构告上法庭。
西部证券在债券违约事件发生后，于2018年对这笔3000万元的债券投资进行了坏账准备计提，计提比率达到了92.47%。随后，在2019年，该计提比例进一步上升至100%。截至目前，这笔坏账准备依旧存在于西部证券的财务报表中，直至2024年。
来源：西部证券2018年年报
北京周泰律师事务所的王通律师指出，西部证券能否获得赔偿需根据具体情况逐一分析。这包括在投资行为实施之际，西部证券是否已经知晓华业资本涉及的相关虚假陈述问题，其遭受的投资损失是否与华业资本的虚假陈述行为直接相关，以及西部证券向法院提出的损失赔偿金额是否在法律允许的赔偿额度之内。华业资本的公告显示，公司面临众多诉讼纠纷，其中一些案件已进入执行程序。西部证券能否最终获得赔偿，取决于华业资本的实际资产状况，目前看来前景似乎并不乐观。
若华业资本陷入资不抵债的困境，民生银行、大华作为以及东方金诚这三家中介机构，它们是否需要承担相应的连带赔偿责任呢？
王通强调，要确定证券服务机构是否需承担连带赔偿，首先要看其是否履行了尽职尽责的职责，例如在其负责的服务领域内是否进行了周密的审查。同时，其应承担的连带责任比例也需依据其具体的过错程度来确定。
在上海金融法院审理投资者针对中安科公司、中安消公司、招商证券、瑞华事务所和华商律师事务所提出的连带赔偿投资差额等经济损失的诉讼请求中，法院认定，招商证券作为中安科的财务顾问，以及瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）作为审计单位，在负责的项目中均未充分履行勤勉尽责的职责。法院综合考虑各方的过错程度，决定招商证券应在25%的责任范围内与中安科公司共同承担证券虚假陈述的民事责任，而瑞华事务所则应在15%的责任范围内承担相应的连带赔偿责任。法院在审理过程中，考虑到华商律师事务所作为法律顾问单位的具体情况，认定该所已尽到了应有的勤勉和责任，因此无需对其承担连带赔偿责任。
投资收益挑起大梁
西部证券在2018年遭受了3000万元的本金损失，这一数额几乎占据了其当年净利润的15%。该年度净利润较前一年大幅下降了73.25%，这一显著下滑主要归因于营业收入的减少以及计提了较多的金融资产减值准备。
2015年至2018年间，西部证券在债券投资领域实现了稳步上升，其应收债券的利息收入依次为1.92亿元、2.87亿元、3.95亿元以及5.65亿元。自2019年起，该公司的财务报表在部分项目上开始遵循新的金融工具会计准则，因此，相关数据已不再作为独立项目进行公开披露。
西部证券在债券投资方面踩的雷也并非华业资本一个。
图源：罐头图库
自2018年起，西部证券在债券投资领域遭遇了违约事件频发的状况，受影响的上市公司有印纪娱乐传媒股份有限公司、郴州市金贵银业股份有限公司、三胞集团有限公司、浙江昆仑控股集团有限公司、上海华信国际集团有限公司以及北京信威通信技术股份有限公司。这些公司的债券投资额均超过2000万元，上海华信国际集团有限公司的投资额更是高达1亿元。在坏账准备方面，多数公司的计提比例达到了100%，总计提的坏账金额超过了2.5亿元。
此外，西部证券在资管计划以及其他投资项目上，亦遭遇了因信用风险或现金流短缺导致的坏账全额计提情形。
近两年，西部证券的主要收入渠道转变为投资收益，其数额甚至超过了手续费及佣金净收入。具体来看，2023年和2024年的投资收益分别达到了20.24亿元和22.02亿元，与此同时，手续费及佣金净收入却不足18亿元。进入2025年第一季度，西部证券的投资收益进一步增至7.4亿元，这一数字是去年同期的两倍，并且占据了营业收入的60.83%。
在投资领域，风险管控构成了核心竞争力，特别是在当前市场波动频繁、信用风险不断出现的背景下，这更是西部证券未来必须着力加强的关键环节。
