11月12日开始，至14日结束，2025年中金公司年度投资策略会于北京成功办了起来。这次会议是以“乘势·谋新”作为主题的，数十位来自政府机构、业界、学界的重磅嘉宾，以及500多家上市公司高管一起聚在了一处，先是通过第一天总量主题日的全体大会，而后是后续两天的十场主题分会，就围绕市场所关注的新供给、新科技、新消费、新金融、新智驾、新医药、新应用、新材料、新能源等主题展开了深入交流，这次会议总共吸引了超4500人报名来参会。
中金公司，其副董事长、总裁、管理委员会，包含成员王曙光，于欢迎致辞里表明，世界百年变局，这种变化加速行进，全球新一轮科技革命，以及产业变革，呈现加快发展态势，正在重新塑造全球竞争版图。国家各部委，密集出台一揽子逆周期调节政策，市场预期，由此取得显著改善，我国经济，也展现出强大的韧性与活力。以人工智能、创新药等作为代表的新产业、新叙事，持续不断涌现，内地与香港，资本市场走势，积极向好。
中金公司副董事长、总裁、管理委员会成员王曙光
王曙光表明，从中长期来讲，我国经济处于新旧动能加速迭代转换的关键时期，以科技创新、绿色发展、智能制造等作为代表的新质生产力正变成驱动经济增长的核心引擎。特别值得留意的是，伴随人工智能快速发展，中国超大规模人口与市场所孕育的规模效应，正转变为技术创新的独特竞争优势，为经济高质量发展持续注入强有力的内生动力。
关于资本市场具备支持技术创新、助力经济转型的功能这方面，王曙光有这样的表示，中金公司一直以来把服务国家战略、服務实体经济视作自己的责任，充分去发挥“投资 + 投行 + 研究”一体化协同所具备的优势，积极地对高水平科技实现自立自强以及产业转型升级予以助力。中金研究在近些年接下来推出来《碳中和经济学》 、推出《大国产业链》 、还推出《AI经济学》等有广泛得到社会上积极影响的深度研究成果，在2025年，中金研究全新推出《地缘经济论：变局与重构》 。往后，中金公司会持续秉持专业精神，跟全球客户以及社会各界一同，一块儿为新质生产力发展和中国式现代化建设奉献力量。
彭文生，身为中金公司首席经济学家、研究部负责人以及中金研究院院长，缪延亮，作为研究部执行负责人、首席策略分析师，张文朗，是首席宏观分析师，刘政宁，为美国宏观首席经济学家 ，李求索，乃国内策略首席分析师，刘刚，是海外策略首席分析师等，发表主题演讲，去展望2026年经济形势和市场策略 。
彭文生：地缘经济与双循环
中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长彭文生
彭文生指出，在地缘经济新形势的状况之下，中国双循环格局展现出关键的新动向特征出来。在内循环的这一方面，金融周期下行致使需求疲弱的情况与供给改善的情形同时存在着，股市上涨主要是源自于风险溢价下降的因素；在外循环上面，闭环新模式开始略微显现出一些迹象了，朝着新兴市场以及带路国家出口资本品和中间品，并且通过银行贷款、企业出海投资等方式的这种做法来形成对外资产，正逐渐地替代传统的对美消费品出口与美债投资模式。
要怎样达成内外部循环彼此促进呢，彭文生觉得，两个关键点在于：创新发展以及提振内需，经由这样来充分施展中国的规模经济优点。DeepSeek的突破是致使市场重新评估中国创新能力的触发因素当中的一个，提高了投资者的风险偏好。规模定律表明AI大模型研发当前处于规模报酬递减阶段，AI应用能不能带来更广泛层面的规模报酬递增是接下来的发展的关键所在。
彭文生提出，围绕创新发展，中国需更重视需求，提振消费需求，这不仅能促进宏观平衡，还可改善科技创新与产业创新的市场环境，财政扩张能发挥关键作用，特别是以生育、养育、教育等民生问题为导向的财政支出，涵盖改善低收入群体的社会保障。
缪延亮：中美经贸关系新阶段意味着什么
缪延亮表明，中美经贸关系或许会进入一个新的阶段，这个新阶段有着“脆弱的平衡”这样的特点，且中美具备足额的筹码能够在新阶段进行磋商以及协调，与此同时产业链重合程度有所提升，竞争摩擦不可避免。缪延亮觉得，在新阶段里时，中美实际相对力量有了变化，成为进一步困扰美元霸权关键因素出现动摇的可能性。缪延亮推断得出，中美皆需要达成经济再平衡，中国政策的重点是致力于扩大内需，并打破低通胀螺旋。
张文朗：“增减”之间
张文朗首先对2025年中国经济的表现进行了回顾，他指出，在美国加征关税这样的背景之下，出口持续展现出韧性，然而内需从总体上来说是比较弱的，这个现象所反映的是金融周期做了调整，资源配置实现了优化，供给能力获得了增强，而投资以及消费相对而言是偏弱的。
面向2026年进行展望，据张文朗预计，那供给端以及需求端的政策，均有出现“增减”并行态势的可能性。在供给端，增加优质消费供给之时，要持续“反内卷”，以此来减少低效产能。需求端政策，或许会适度进行加码，然而在结构方面，可能是“增减”相融合，增加效率较高领域的支出比重，减少效率偏低领域的比重。2026年那会儿，经济增长大致会趋向稳定，通胀会得到温和改善。鉴于中国潜在增速依旧较高，张文朗觉得，若需求端加速把需求缺口给弥补上，增长以及通胀都存在进一步提升的空间。
刘政宁：美国供需新变局
刘政宁点明，到2025年的时候，美国经济会呈现出显著地分化狀況，一方面呢，因为受到关税以及移民政策的作用，制造业、房地产等传统行业承受压力，另一方面，在人工智能也就是AI的浪潮带动之下，科技行业对于资本开支的热情变得高涨起来 。
2026年进行展望时，刘政宁讲道，美国经济会面临两个挑战，其一为，来自供给方面的关税提高以及人口增长速度放慢所带来的压力，其二是，来自需求方面的AI投资增长速度放慢这样的风险，另外，还得留意中低收入群体受到工资以及就业放缓带来的影响，致使其消费进一步承受压力，在政策层面，刘政宁预估，财政与货币可能会出现边际上的放松，然而整体的刺激作用或许有限，经济的主要风险或许源自“类滞胀”。
李求索：A股市场乘势笃行
前瞻2026年，李求索作出判断，A股自“9.24”起的震荡往上行情仍有希望持续，不过在经历一定估值修复后，基本面重要性进一步提升，节奏方面需防范“波动”。中美关系迈入新阶段，国际货币秩序重构逻辑进一步增强，AI革命步入应用关键时期，我国创新产业迎来业绩兑现，李求索觉得上述趋势将持续支撑中国资产表现。
在配置建议方面，李求索建议留意三条主线，其一呢是景气成长。AI技术领域历经3年的高速发展岁月，在明年有希望逐渐步入产业应用兑现的阶段，在算力这一范围内，在光模块这一范畴内，在云计算基础设施层面，依旧是存在着机会的，只不过或许是在本土国产的方向上更具可能性。应用端针对机器人，针对消费电子，针对智能驾驶以及软件应用等加以关注。另外呢，创新药这个方向，电力储能这个领域，固态电池这个范畴等同样是迈入到景气周期当中的。一是外需突围，出海依旧是当下偏具确定性的增长契机，依据出海趋向以及对美敞口，提议留意家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏，还有有色金属这类全球定价资源品。二是周期反转，参照产能周期状况，提议留意供需问题趋于改善拐点之处或者具备政策支持的领域，留意化工、养殖业、新能源等 。
刘刚：“牛市”的下一步——跟随信用扩张的方向
回顾二零二五年全球市场的表现，刘刚指出，尽管线索纷繁复杂，然而一个潜藏的主线是，信用扩张的方向展现出更为出色的表现，信用收缩的方向则大幅滞后并且出现逆转。展望二零二六年，信用扩张的方向或许会决定资产的强弱态势以及资金的流向。刘刚作出判断，美国的信用周期可能会逐步修复，甚至在一定条件之下迈向“过热”；中国的信用周期整体呈现震荡态势但存在结构上的景气情况。除此之外，日本存在财政刺激的预期但货币政策呈现小幅紧缩；欧洲货币宽松已然结束且财政效果有待于兑现。
港股市场方面，刘刚予以判断，后市论断的关键之处在于，其一，流动性环境有无遭到破坏；其二，稀缺资产可否实现扩散。就前者而言，整体内外部环境依旧处于宽松状态。就后者来说，国内信用周期迎来临界点，朝着震荡乃至阶段性下行方向发展，所以具备回报的稀缺资产难以有大幅的扩散。故而，在政策大力发挥作用之前，整体市场于指数层面的空间更多源自结构，。配置方向之中，刘刚给出建议，其一，依旧能够适度维持分红配置，用来应对整体信用周期扩张时出现的疲弱状况；其二，能够聚焦于景气结构的三个层面，分别是产业结构、产能出清以及海外需求映射，实际上这三者都是跟随着信用扩张的方向的。
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中金点睛，那一站式数字化设研平台，专门致力于给机构投资者供给，涵盖研报呀、活动呢、数据库哟、投研框架等这般的一站式投研信息服务，以此来协助投资者精准地掌握行业动态，深度地挖掘数据价值。在本次策略会里，中金点睛全方位支持会议报名、议程查询、研究成果展示、会议回访等环节，而且在会议期间还支持参会嘉宾于现场开通。中金点睛数字化投研平台会持续去打造开放共享、高效协同的投研服务全新生态，为切实服务实体经济、助力现代化金融体系建设奉献前沿智慧与坚实力量。
站在全新的起始点之上，朝着崭新的征程奋勇前行啦。中金研究将会持续坚守“研究创造价值”这样的理念哟，专心致力于给投资者呈上专业的、独立的、具有前瞻性的、全面的研究服务呢，持续不停地提升研究能力呀，深入地去发掘行业以及公司的价值呀，为市场带去更多具备价值的投资观点呢。与此同时呀，中金研究将会继续借助前瞻性的市场解读以及全产业链的深度追踪呀，为行业发展赋予能量呀，切实把研究所具备的势能转化成为推动实体经济质量效益提升的动力呢。
