靠近年末的时候，市场资金面的波动显著，上周存在明显的收紧迹象，然而债券收益率整体呈现震荡下行的态势，当中短端收益率的下行幅度更大，债市的情绪有了一定的回暖，部分纯债基金单周业绩达到了1%以上， 。
有分析表明，本轮致使债券收益率出现调整的关键所在是超长债，然而随着调整不断推进，当下已经处于相对较为中性的水准，影响债市的因素有可能从受到多方因素作用转变为主要受政策影响 。
债市收益率震荡下行
纯债基金头部业绩高
现当下，国债期货的市场展现出震荡态势略多的情形，缘由主要是受到年末资金面宽松、降息会有预期带来支撑以及经济基本面呈现偏弱从而产生影响。并且，在上一周（也就是12月22日一直到28日这段时间），债市收益率呈现出震荡下行之势，在此期间纯债基金头部的业绩表现较高。
从市场角度而言，伴随年末时刻逐渐临近，在上周的时候，资金价格出现了一定的上涨情形，其中那跨元旦的R014升至1.8%以上，月内的资金价格同样也有了小幅的抬升情况。虽说资金价格在年末阶段存在着波动状况，然而这种呈现季节性特征的波动是较为正常的，甚至于和往年相比较而言，今年的波动幅度也是相对较小的。
诺安基金观察了回购成交数据，之后发现，当下银行以及货基融出余额处于较高水准，并且银行融出所占的比例高，这表明银行间资金是颇为充裕且平稳的，跨年后资金价格大概率会回落到正常水平 。
在债券这一方面，虽然本周资金出现了一定收紧的情况，而且权益市场的表现也是较为良好的，然而债券收益率整体呈现出震荡下行态势，其中短端收益率下行的幅度是更大的，债市的情绪于是有所回暖。具体到债券基金这一方面来看，纯债基金当中有不少头部业绩产品单周收益率处于1%以上 。
申万菱信安泰景利纯债 A 上周呈现的业绩是 1.87%，富国汇享三个月定开 A收获了 1.10%的收益率，它们是纯债基金里业绩最为出色的两只，并且都是中长期纯债基金中头部业绩的产品。有分析表明，本轮致使债券收益率出现调整的关键因素是超长债，不过随着调整的持续推进，当前已处于较为中性的水平，影响债市的因素有希望从受到多方因素影响转变为以政策影响作为主要方面。
诺安基金表明，临近年末之时，11月以来致使债市压抑的机构行为这类短期因素渐渐消隐。此轮带头调整的超长债开始展现出抗跌特性，对于年底资金波动、权益上涨等利空因素渐趋脱敏 。
具体来讲，关键在于超长债利差于本轮调整里拓宽了10bp，当下30 - 10Y的期限利差大概为40bp，处于近3年99%分位以及历史约1/3分位水准，回到了2022年10月末的点位，在一定程度上体现出市场对明年通胀读数上扬的定价情况，在一定程度上也体现出市场对超长端供给以及银行承接能力欠佳的忧虑。
明年一季度债市压力相对有限
节奏可能“前弱后强”
实际上，这一轮致使债券收益率曲线出现调整的超长期债券，或许在短期内已然调整得相对充分了，当下处于较为中性的水准。并且在基本面这一方面，四季季度的经济数据特别是内需以及地产仍旧是比较疲软的。
故而，于某些机构的视角之中，明年一季度具备的债市压力相对而言是有限的。国泰海通所作出的研报分析表明：
一项是货币政策不断演进变化，中常-term 借贷便，买断式现券以及国债交易的支撑助力或许会更加准时迅猛，事先臆测资金走势的起伏波动依旧会相对地处于偏低状态，与此同时伴随着存款进行重新配置，存款单的利率同样存在着下降的可能性。
其二，到2025年年末时，配置力量针对长债的承接力呈现出较弱态势，而做空力量则较为灵活，这般状况或许会持续直至2026年1月，不过在春节前后有可能发生改变，届时配置力量或许会再度入场。
首先，存在新兴经济与传统经济的增长效能持续呈现分化这一情况，其次，新质生产力领域的增速依旧领先于国内传统经济，再者，权益、商品行情的爆发或许会延续2025年“局部性”的特性，另外，其对债市影响的持续性相对较低，最后，短期内存在出现“股债双牛”的可能性。
此外，明年通胀读数出现回升这种情况，更多的是由基数效应所导致的，而这种情况也决定了货币政策的态势必然依然维持宽松，大多数的机构都有着这样的预期，那就是明年一季度存在着10bp的降息空间。债券的胜率呈现出较好的状况，然而赔率空间方面是略显不足的，票息策略在当前这种情形下依然占据着优势地位。
诺安基金有所预计，利率大概大概率会维持在区间进行震荡，机会有可能来源于跨年后资金价格出现回落，年初以及明年存款搬家时的机构配置，还有再投资需求，可能的降准降息预期炒作，央行加大买债力度等；风险可能来源于股市超预期，稳增长政策超预期，以及赎回费，机构定制基金改造，税收优惠取消所带来的机构投资者行为等。
整体综合起来看，节奏大概或许是“前面较弱后面较强”。在春节假期之前，10年期国债利率仍然存在承受压力的可能性，其上限有可能处于1.90% - 1.95%这个范围，当中传统经济恢复、政府债券供给以及再通胀所造成的压力是有限的，主要着重关注机构行为较为薄弱以及股市上涨带动风险偏好提升这方面；而在春节假期之后，债市则有可能会出现超跌之后反弹的机会，主要机会的来源在于配置力量进入市场、存单利率下降以及央行购买债券 。
