今年以来，岩山科技（002195.SZ）股价涨势良好。
行情进行了显示，在1月5日开始，一直到2月5日，岩山科技所呈现出的股价，累计起来的涨幅达到了40.06%，并且而其上涨的原因与公司在AI这个方向上的布局是存在关联的。从业务布局方面来看，如今当下的岩山科技俨然已经从一个传统的互联网服务商摇身一变而成为了一个人工智能硬科技企业。
然而，细究下来，岩山科技的AI成绩又有几分？
净利润实现52倍增长
岩山科技是一家踩准了时代发展节拍的企业。
1989年，上海中立计算机有限公司成立，它是岩山科技最早的前身，那时此公司主要从事对日软件外包业务，2005年左右，互联网开始兴起，该公司更名为二三四五，依靠2345网址导航、浏览器等工具积攒了亿级用户，进而成为PC互联网流量入口，2007年正式进入资本市场，在随后十余年的发展进程中，互联网生态产生了极大的变化，各大社交平台崭露头角，传统网页逐渐退出历史舞台，AI进入大众视线，2019年二三四五顺势开启了AI转型，2023年，公司又一次更名为岩山科技，借助自研与并购进行布局智能驾驶、脑机接口、AI大模型领域。
积极去拥抱互联网，这是岩山科技所做的最为正确的事情。公司旗下的2345.com，自2005年上线之后，仅仅过了几年时间就发展成了国内拥有亿级用户规模的互联网平台当中的一个。后来PC端用户渐渐转向移动端，不过公司所开发的安全卫士、2345好压、看图王、输入法、2345天气预报、青鸟壁纸等多款在国内知名的软件，可以覆盖PC端以及移动端，凭借叠加累积起来的用户资源，公司依旧能够维持较好的营收规模还有净利润水平。
据悉，截止到二零二四年，二三四五好压的装机数量冲破三点二亿，它属于国内首个对华为鸿蒙操作系统予以支持的多设备协同解压工具，二三四五天气预报于华为、荣耀、OPPO等应用商店天气品类里的下载量处在排名靠前的位置。
这便给岩山科技带去了极具力度的业绩支撑，数据表明了，在2007年到2018年这个时间段之内，业绩尽管偶尔会出现波动的情况，可是总体的涨势并未改变，营收规模从1.53亿元攀升到了37.73亿元，净利润由0.26亿元增长至13.67亿元，增幅达到了52倍。
市值、估值均高于行业均值
如果按照这样的业绩增长速度，岩山科技确实配得上目前的市值。
依据同花顺，截至2月6日，岩山科技的总市值达到了556.28亿元，其PE（TTM）高达321.83倍。
其中，软件行业的均值大概是153亿元，中值大约为57亿元，岩山科技的555.71亿元远远超过了行业平均水平，在排名方面是比较靠前的；互联网信息服务行业的PE均值大概处于75至80倍之间，岩山科技的PE（TTM）达到了321.83倍，其估值溢价是非常显著的。而高估值溢价主要源自于其AI转型。
然而，从业绩方面来考量，岩山科技朝着AI赛道转型，好像是给公司的业绩增长速度按下了暂停的按键。有数据表明，在2019年转型开展AI过后，公司的净利润一下子从13.27亿元降低到了7.60亿元。针对这个情况，岩山科技作出解释说，业绩出现变动的原因是公司开启并确定了“移动互联+人工智能”的未来发展战略，努力去塑造移动互联时代的核心技术竞争能力。为能够达成新的战略发展目标，公司在中台、智能算法以及大数据中心这三个方向施行重点投入。
投入过后并不会立刻就见到成效，紧接着进入了2020年，岩山科技收获而来的是自从上市以来首次出现的亏损状况，亏损的金额达到了9.13亿元。在那之后的几年时间当中，岩山科技虽说实现了扭亏，然而净利润的水平却远远比不上以前，在2021的年间实现净利润3.97亿元，在2022年实现净利润2.12亿元，在2023年实现净利润3.32亿元，在2024年实现净利润0.32亿元，在2025年前三季度实现净利润1.83亿元。
能够这么去认为，在转型成为AI之后，岩山科技的基本面呢并不是很好，有一些声音这么觉得，它那500得多亿的市值，以及高达321.83倍的估值，都是源自于贴上AI这个标签。
相较于那些和岩山科技业务存在重合，成长路径相近的企业，像科大讯飞，它虽在语音识别以及自然语言处理技术方面颇为突出，科大讯飞还拥有C端产品，比如讯飞输入法当成用户入口，并且基于此搭建了星火大模型，其业务模式也是依靠互联网产品去积累数据和用户，进而反过来促进AI技术发展，这和岩山科技的“互联网+AI”路径相类似。2025年，在前三季度的时候，科大讯飞的营收规模完成了达170亿元的情况，到了2025年全年，净利润预计将会超过7.8亿元，而且它的PE（TTM）仅仅只有152.10倍。
又如，深度耕耘于CDN以及边缘计算领域的网宿科技，当下拥有 “CDN +边缘计算+安全+ AI算力” 这样的多元布局，这与岩山科技存在部分重合之处。在2025年间的前三季度，它的营收规模能达到35亿元，净利润超过6亿元，其PE（TTM）仅仅只有51.24倍。
AI业务毛利率为负值
拥有高市值、高溢价，那岩山科技的AI成绩究竟如何？
被业内人士认定，岩山科技的估值溢价主要源自AI转型所具备的稀缺性以及成长预期，并且存在着估值和基本面错配的风险。
就业务板块而言，当下，岩山科技的人工智能业务涵盖智能驾驶业务，包含脑机接口及类脑智能业务，还有生成式AI（AIGC）业务。截止到2025年上半年，人工智能业务整体的营收仅仅是952.30万元。更关键的是，该业务板块毛利率是-12.95%，处在做得越多亏损越多的状况，变成了岩山科技的“亏损黑洞”。
当中，岩山科技于智能驾驶范畴的核心布局聚焦在控股子公司纽劢科技，它把“纯视觉无图方案”当作差异化卖点，依靠比行业传统方案低的成本优势，曾在中低端车企市场取得一定突破，争取上上汽、奇瑞等车企的订单，就连2026年至2030年国际订单约3.39亿元都锁定了，一度被市场看成避开巨头红海的明智抉择。然而2026年年初以来，智能驾驶行业的成本剧烈变化，完全打破了这份从容，价格战的硝烟正在迅速地把其成本优势给吞噬掉。
自2026年开始，国内自动驾驶的产业链，迎来技术方面的激增突破，L4级自动驾驶体系的核心硬件成本，直接减少二分之一，在2025年仅50万级别一路掉到20万以内，当中最重要的激光雷达，单个花费从8—10万元跌到2000至3000元，域控制器成本也从12万元以上降到3.5万元，国产化替代以及算法优化的双重影响，让过去的“智驾奢侈品”变成“平价工业品”。行业价格内卷因这一变化而被直接引发，头部车企纷纷下调智驾方案报价，Tier1供应商也纷纷下调智驾方案报价，原本凭借“低成本”立足的纽劢科技，其优势被大幅削弱。
这是致使公司在二零二五年上半年人工智能业务相较于同比下跌幅度高达百分之七十二点三的缘由之一。就岩山科技来讲，纽劢科技作为其迈向人工智能转型进程里核心支撑要素之一，纽劢科技的盈利情形直接左右市场针对公司转型所秉持的信心，然而价格战不断地深入发展，不但会给其现金流带来拖累，而且还有可能对后续订单的争取造成影响。
换个角度来讲脑机接口板块，倘若智能驾驶的价格战被形容为“近身肉搏”，如此一来，脑机接口以及大模型赛道的巨头纷纷入局，这便成为了对岩山科技生存空间的“降维打击”。
在脑机接口这个领域范畴之内，岩山科技借助岩思类脑研究院去谋划布局非侵入式的路线，将重点方向放置于医疗级以及消费级这两个场景之上，进而获取到了名目繁多的诸多技术突破，其中包括中文语义识别的比率达到了91%，癫痫诊断的准确概率为92.7%，研发方面所投入的资金超过了10亿元，这些成果还登上了《Nature》这本杂志，并且与华山医院、天坛医院构建起了临床合作关系，原本在中小玩家群体当中处于领先的地位。然而随着脑机接口被纳入到国家未来产业重点的方向范围以内，各大巨头纷纷加大投入进行布局，致使赛道竞争的格局迅速地被重新塑造了。
更加值得予以警惕的是，在脑机接口这个领域之中的那种竞争已然从技术研发这一方面延伸到了临床资源以及监管审批这两个方面，那些巨头凭借着自身强大的资源整合能力，迅速地跟国内顶尖的医院构建起深度合作关系，去抢占核心的临床数据，然而岩山科技尽管也是存在着跟华山医院、天坛医院的合作情况，可是在合作的深度以及广度这两方面，跟那些巨头相比较而言依旧存有显著的差距。
除此以外，于轻量化大模型范畴内，岩山科技所拥有的岩芯数智自研发的并非Transformer架构的Yan系列大模型，主推低算力适配方面的优势，表面上好似寻得了差异化的赛道，然而巨头的加入也同样使得其生存压力急剧攀升，百度、阿里、腾讯等互联网巨头，均纷纷推出了轻量化大模型版本，依靠庞大的生态资源以及技术积累，迅速覆盖端侧、边缘侧场景，不但在技术性能上具备优势，还能够借助免费开放、低价授权的途径抢占市场。
能够看得出来，岩山科技在AI方面的布局之路，充满了重重险阻，该行业的确是有增长空间的，然而，这份空间，到底最终会有多少是属于岩山科技的呢，这是没有人能够知道的。
在2025年的前三季度期间，公司的业绩呈现出显著的增长态势，其净利润相较于同期增长幅度达到了331.09%，然而，增长的原因与公司的主营业务之间关联并不紧密。相关数据表明，在2025年的前三季度里，公司借助交易性金融资产达成了投资收益4.55亿元，与同期相比增长幅度为828.17%，该投资收益在净利润中所占的比重超过了200%。这种增长主要是源自于资本市场的相关操作，像是股票以及基金的投资等，进而直接促使归母净利润同比增长331.09%，达到了1.83亿元。
