资本市场里，存在着一个有名的规律，那便是，市场往往会对新技术在短期内所产生的影响予以高估，然而却会对新技术在长期所造成的影响加以低估。
今天，我们来聊一聊，这个规律的前半截是什么呢，为什么市场老是会为新技术在短期内所产生的影响，付出过高的代价的呢？
在人类演化历史极为漫长的进程里，技术始终给社会的进步带来特别关键的变化，能够这么讲，这种变化在长时间内彻底变革了人类社会的形态。
把场景在脑海里构建一下，假设当下咱们所处的这个社会，运用的是公元前1500年商朝时期的技术手段，我们按照商朝人的方式去耕种土地庄稼、进行金属冶炼工作、施展织布工艺操作，那样的情境下我们能够达成如今这样的生活状态吗？很明显这是绝对不可能达成的句号。
为何要表示资本市场老是会高估技术进步于短期所具备的作用呢，尽管技术进步对人类社会长期发展造成十分巨大的改变，且听我缓缓讲述。
需明确，技术的进步尽管在长期极大地对人类社会产生了改变，然而在短期，也就是几年的时长里，其带来的改变常常颇为有限。而这种有限，源自两个主要缘由。
首先，新技术发展常常并非一下子就完成的，而是得逐步地进行改进，仔细地予以打磨。比如说，近些年颇为热门的大语言模型，它的初代模型出错的概率是相当高的；近期在科技圈流行起来的“龙虾程序”，被证实效率依旧很低，错误的比率惊人；而在科技圈流行的具身机器人，更是被诸多报道评论成“仅仅会跳舞、表演武术以及翻跟头”。
而且，就算我们回溯几十年，甚至再往前推一百多年，去瞧瞧汽车、飞机、手机等新技术，在刚问世的那几年里的普及运用情形，实际上各种状况也称不上尽如人意。不管是哪一种新技术，在被发明之后，都得等市场需求端耗费一些时间去慢慢打磨，还得在供给端逐步改善质量同时提升效率。然而，这些事项，都必然需要耗费一定的时间。
其次，新技术在短期发展的受限，还来自原有技术的成熟。
就新技术而言，它常常在尝试去替代原有的社会技术，举例来说，大语言模型尝试着去替代搜索引擎、图书馆以及人类分析员，“龙虾程序”尝试着去替代人类秘书，汽车和飞机尝试着去替代马车，手机尝试着去替代固定电话。
那么对于新技术而言，原有的已然成熟的技术，构建起了一整套完备的产业链。这条产业链由需求直抵供给，在千百万人历经的长达数十年光阴里，被雕琢得朝着完美趋近。旧有的技术尽管旧，然而其具备的效率之高，经济规模之硕大，与社会的磨合程度之顺畅，是新技术难以相匹敌的，是新技术难以相匹敌的。
当存在高效率的旧技术，碰到蹒跚起步的新技术之际，即便新技术甚有前景，这样的改变是不会一下子就达成的，而是常常要耗费起码几年，甚至十几年几十年光阴，才能渐渐替换旧技术。
然而，于资本市场，情形常常会变得有所不同。比如说，当人们因新技术带来的转变而深受触动之际，又比如，当咱们的新闻天天满是新技术的炫酷、但却不讲述旧技术始终如一地具备高效之时（实际上这般的报道欠缺“新闻价值”），投资者常常会一时冲动，为新技术支付极高的溢价。
实际上，要是我们针对一项在未来极具前景的全新技术，支付了相当高的溢价，而且能够确保未来所有源于该项技术的回报率都归我们自身所有，那么问题就会相对变小一些，（只不过大概率上挣钱速度会慢一点而已）。
然实际情形为，这般高溢价会遭遇三项主要挑战。其一，新技术并非必定能成功得以运用：忆及往昔的地效飞行器便可知晓；其二，新技术通常不会被单一公司所垄断，企业彼此间的激烈竞争会使投资回报率降低；其三，新技术产生社会效益所需的时间或许过长，十几年甚至几十年的等待时段，消磨了资本的投资热忱。
将以上所阐述的内容，提炼而为，这便是市场总是高估新技术在短期内所带来的影响情况，并且会为新技术支付过高价格的缘由所在。当我们所处的社会因技术的不断发展而变得日益良好之时，为新技术在短期内付出过高价格资金的情况，却常常由于自身高度的热情而遭受损失。
（作者陈嘉禾，系九圜青泉科技首席投资官）
