意见领袖 | 温彬、马艺翔、王静文
【内容摘要】
1至4月期间, 全国规模以上工业企业利润总额的增速, 同比呈现出上涨态势, 上涨幅度为18.2%, 该增速相较于1至3月而言, 加快了2.7个百分点, 价格修复以及利润率提升, 对工业利润持续改善起到了支撑作用。
看结构, 三大门类利润增速一起加快, 在价格改善以及利润率提升带动之下, 采矿业盈利修复动能进一步加强, 生产改善与利润率修复带动电热气水行业利润降幅变窄，价格修复和利润率提升对制造业利润构成较强支撑。
在制造业里, 上、中、下游利润的增速持续呈现出分化的态势, 上游的原材料制造业利润维持着高速度的增长, 中游的装备制造业继续保持着高增长, 电子行业的贡献程度高居不下, 下游的消费品行业利润大多出现了回落。
在其他指标方面, 工业企业补库意愿呈现出增强态势, 展现出“主动补库存阶段”迹象, 伴随清理拖欠企业账款政策不断推进, 企业回款速度在边际上出现改善。
从后续情况展望, 工业企业利润存在修复基础, 行业的分化情况可能会加大。从内部情况来看, 价格回升、利润率提升这般等因素依旧会提供支撑, 不过“供强需弱”的矛盾依旧较为突出, 利润的修复仍然偏向结构性。从外部情况来看, 中东冲突促使国际油价被推升, 输入性通胀也随之产生, 二季度对于成本、外需以及供应链形成的扰动或许会进一步显现出明显态势, 上游资源品以及先进制造相对占优的格局可能会持续下去。
1至4月期间, 全国规模以上工业企业达成利润总额达24358.4亿元, 与同比相较上涨幅度为18.2%, 其增速相较于1至3月而言加快了2.7个百分点。从月度数据方面来看, 在4月份的时候, 规模以上工业企业利润同比增长为24.7%, 此增长幅度相较于3月份而言加快了8.9个百分点。价格修复以及利润率提升对工业利润持续改善起到了支撑作用。
一、工业企业利润增速加快
1至4月, 按照可比口径得以计算, 全国范围内规模以上的工业企业, 其利润总额同比呈现出增长的态势, 增长幅度为18.2%, 此增长幅度高于1至3月时的15.5%, 工业企业利润的增速处于一种持续改善的状况。1至4月, 营收同比增长5.2%, 相较于1至3月而言, 加快了0.2个百分点。
从三要素去看, 量、价、利润率呈现出两增一降的态势。在1至4月期间, PPI累计同比是0.2%, 这使得连续39个月的负增长局面得以结束, 相较于1至3月, 回升了0.8个百分点；营业收入利润率为5.4%, 同比增长幅度达到11.5%, 与1至3月相比, 加快了2.8个百分点。然而, 工业增加值累计同比增长为5.6%, 和1至3月相比, 回落了0.5个百分点。价格修复以及利润率提升对工业利润持续改善起到了支撑作用, 数量端贡献的边际则出现放缓。
二、三大门类利润增速同步加快
从三大门类去看, 在1-4月这个时间段里, 采矿业利润总额同比呈现出增长态势，增长幅度为26%, 相较于1-3月而言, 加快了9.8个百分点, 利润修复的速度进一步加快。在三要素里, 采矿业工业增加值同比增速是5.5%, 和1-3月比较, 回落了0.5个百分点；营业收入利润率同比增长20.8%, 比1-3月加快了2.8个百分点；在国际原油价格上涨、供需关系改善等诸多因素的带动之下, 煤炭、油气、黑色金属矿以及有色金属矿的价格涨幅, 均比3月有了扩大, 非金属矿价格跌幅有所收窄。受制于价格改善, 利润率提升, 采矿业盈利修复动能进一步增强。
1至4月期间, 电力热力燃气及水生产和供应业的利润同比呈现下降态势, 下降幅度为1.9%, 相较于1至3月, 回升了1.3个百分点。在三要素里, 1至4月增加值同比增速是4.5%, 比1至3月加快了0.2个百分点；营业收入利润率同比下降1.2%, 较1至3月加快了1.2个百分点, 盈利能力出现回升；电热气水业价格呈现分化情况, 电热价格持续回落, 燃气价格有所回升, 水价增速与上月保持持平。总体而言, 生产的改善以及利润率的修复对行业盈利形成了一定程度的支撑, 电热气水行业利润的降幅有了一定程度的收窄。
1至4月期间, 制造业的利润总额，同比呈现出增长态势, 增长幅度为20.4%, 相较于1至3月, 增长速度加快了1.3个百分点。三要素里头, 增加值累计增速是5.8%, 跟1到3月相比回落了0.6个百分点, 营业收入利润率同比增长4.6%, 比1到3月加快了0.3个百分点, 制造业PPI整个持续在修复, 上游原材料那个板块改善得相当显著, 石油加工、化工、黑色以及有色价格都在回升, 中游装备制造业价格大多有改善, 电气机械、电子等行业修复更加突出, 下游消费品制造业却是延续着分化状态, 整体修复力度依旧比上中游要弱。从整体来瞧, 价格修复以及利润率提升对制造业利润构成了较强支撑。
在制造业的范畴其内, 处于上游位置的原材料制造业, 其利润呈现出持续保持着高增长态势的情况。在1月至4月这个时间段当中, 原材料制造行业的利润同比增长幅度达到了67.1%，相较于1月至3月的同比增长幅度而言, 加快了9.6个百分点。在这其中, 石油加工行业、有色金属行业以及化工等行业, 因为受到价格向上行的趋势以及新兴产业需求所进行的拉动, 使得盈利状况继续朝着改善的方向发展, 而黑色金属和非金属矿物制品业, 却受到地产链以及传统基建需求表现较为偏弱的拖累, 进而盈利面临着压力。
在中游领域, 装备制造业持续保持着较高的增长态势。从一月到四月期间, 规模以上的装备制造业, 其利润同比呈现出增长的情况, 增长幅度为百分之十五点四, 此增长拉动了全部规模以上工业企业利润增长, 使其增长了五点四个百分点, 它成为了工业利润持续得以修复的极为重要的支撑力量。在这其中, 电子行业受到行业处于高景气状态、价格得到改善等诸多影响因素的带动, 利润同比增长幅度达到了百分之一百零七点七, 该项增长对于全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达到了百分之四十三点八。
位于下游的, 对消费品进行制造的行业, 其利润大多出现了回落的情况。其中, 造纸业的利润, 同比增速转变为正值, 而纺织业, 以及纺织服饰的利润增速显示出了改善的趋势, 然而, 农副食品行业、软饮行业, 还有家具行业、印刷行业, 以及文娱行业等行业的利润, 却进一步呈现出走弱的态势。
三、企业补库意愿增强
4月末的时候, 工业企业产成品存货名义增速出现回升, 回升幅度为1.5个百分点, 回升之后达到了6.7%, 1到4月营业收入也有回升, 回升幅度是0.2个百分点, 回升后为5.2%, 这些情况显示出了“主动补库存阶段”的迹象。与此同时, 库销比也出现了回升, 回升幅度为4.5个百分点, 回升后到达59.4%, 这表明库存开始重新积累了。
PMI库存指标展现, 4月之时, 原材料库存指数上涨了1.6个百分点, 进而达到了49.3%, 产成品库存指数同样上涨了0.8个百分点, 最终为47.5%。生产呈现扩张态势, 外需也出现改善情形, 在此种状况下, 企业对于后续需求的预期有了一定程度的修复。
四、工业企业回款速度加快
到4月末的时候, 工业企业应收账款平均回收的天数有72.2天, 和1至3月份相比, 减少了0.4天, 比季节性的水平要强。
从企业类型方面来查看, 股份制企业、外资企业、私营企业的应收账款平均回收期分别是70天、81.7天和75.9天, 与之前的值相比较, 分别下降了0.5天、0.5天和0.7天, 国有企业应收账款平均回收期比之前的值上升了0.4天, 达到了55.7天。由于清理拖欠企业账款的政策不断推进, 再加上《保障中小企业款项支付条例》的配套政策以及督促央企国企履行支付责任等举措, 企业回款的速度不断得到改善。
五、下一阶段展望
价格修复这一因素, 利润率提升这一因素, 在它们的带动之下, 在1到4月这个时段, 工业企业利润增速持续加快, 盈利修复态势得以进一步巩固定。
考量接下来的阶段, 工业企业盈利存有向上的动能, 行业分化大概会持续, 从内部观察, 价格修复、利润率提高、补库开启以及资金周转改进会持续构成支撑, 不过工业生产边际变缓, “供强需弱”的矛盾依旧较为显著, 从外部看, 中东冲突促使国际油价上升, 布伦特油价最近维持在每桶100美元左右, 欧洲央行表示能源冲击正使得通胀攀升、压低增长预期, 二季度输入性通胀、外需干扰和供应链压力或许会进一步显现, 整体而言, 上游强于中下游、先进制造强于传统行业的特性大概会延续。
(本文作者介绍：民生银行首席经济学家)
