6月23日, 这是本周二的时候, 全球科技股都遭遇了“黑色星期二”, 先是韩国三星、SK海力士均大幅度下跌超过了12 %, 这般情况带动韩国KOSPI指数大幅下跌了10%, 之后日股、中国台岛股市、A股和港股的科技股均集体出现大跌, 而眼下, 由于美股盘前交易已然开始, 美国的主要科技股也呈现出显著下跌的状况。
发布稿件之际, 英伟达在盘前时段出现下跌态势, 跌幅为2.87%, 美光跌了7.6%, 台积电、高通下跌幅度约为5%, 博通下跌幅度接近4%, 迈威尔跌幅达8%。迷你纳斯达克指数期货下跌了2.48%, 三倍做多韩国ETF-Direxion一度大幅受挫, 重挫幅度为32%。备受瞩目的SpaceX股价在盘前一度下跌, 跌幅为5%, 股价至147美元左右, 此价格已低于150美元的首日开盘价, 因而面临市值降至2万亿美元以下的风险, 有可能导致市值跌破2万亿美元。
在那席卷全球股市的恐慌情绪里头, 一个疑问, 开始在不少人的心头浮现出来, 那便是: “人工智能行情已经到头了吗? ”。
近日, 来自“新债王”冈拉克的一场深度对话, “股市先知”祖劳夫参与该对话在上周进行, 这可能会给股市多头们带来一个绝望的答案, 这轮多头行情受AI题材带动正走向终点, 接下来等待市场的, 不是20%左右的回撤, 而是一场跌幅达30%到50%的大熊市。
一场“大熊市”即将到来？
在6月15日, 美东时间的时候, “新债王”杰弗里·冈拉克, 他是DoubleLine首席执行官, 和费利克斯·祖劳夫（Felix Zulauf）, 这是素有“股市先知”之称的祖劳夫资产管理公司的负责人, 一起共同参与了一场宏观经济深度对话, 那场对话是由格兰特·威廉姆斯（Grant Williams）主持的。
从左往右分别为冈拉克、祖劳夫和主持人格兰特·威廉姆斯
这场对话里, 冈拉克与祖劳夫得出相同结论, 全球正从单极格局朝着多极格局转变, 战争以及制裁在结构层面会引发通货膨胀, 另外, 市场正处于因资本支出以及人工智能带动的上升周期的末尾。
对话刚开始的时候, 祖劳夫抛出了具重量的结论, 当前正处在 人工智能周期的末尾阶段, 这一回人工智能周期有可能在今年第三个季度到明年第一个季度范围里到达顶点, 之后市场将会历经一场“衰退伴随着估值缩小”的全面熊市, 下跌幅度预估在30%到50%之间。
祖劳夫讲出了几个他所察觉到的熊市信号, 当前美股云服务领域的巨头, 其资本支出在营收里所占的比重, 从以往大概的10%急剧增长到了30%, 存储芯片的价格涨幅达到了200%至300%, 更需加以警惕之处在于, 部分大型科技公司的自由现金流已然转变为负值, 甲骨文就是典型的一个事例。
他发出警告, 一旦这些企业被强制朝着资本市场去筹集资金、现金流持续不断地出现萎缩, 整个AI投资循环就会开始降温。而用于观察市场是不是见顶的关键指标, 便是那些给AI产业提供基础设施的半导体股票的走势啊。
冈拉克对此予以赞同, 并且指出, 美股市场当下的资金已然高度集中于人工智能领域, 美股前十大股票已经占到了标普500指数权重的41% , 这般有着如此高的集中度水平几乎完全对应了在那以前每一轮市场周期的高点。
并且当下, 美国股票市场已然开始落后于全球别的地区, 他觉得, 这样的一种趋势才刚刚步入下半场。
即便衰退美债收益率也不会下降？
讲到利率以及财政前景, 冈拉克持有这样的看法, 那就是哪怕是处于经济衰退的阶段里头, 美国长期国债收益率也不会出现明显的下降情况, 而这一情形在此次对话当中属于最为能颠覆人们认知的一个判断。
一般而言市场的逻辑是这样的, 经济出现衰退的状况, 这会促使央行去进行降息的操作, 进而带动长端收益率朝着下滑的方向, 同时让债券价格呈现上扬的态势。
但冈拉克指出, 美国政府的利息支出, 从七年前每年3000亿美元, 激增至近1.4万亿美元, 其赤字, 仍持续以每年2万亿美元的水平扩张, 占GDP约6%。因此, 一旦衰退真正来临, 赤字占GDP的占比, 恐怕会冲上10%甚至更高, 进而引发美债买家“罢工”的局面。换句话说, 即便在经济低迷时期, 美债收益率也不会出现明显下滑。
他提出, 一旦出现那样形势朝着不好方向变化的状况, 应当思考借助控制收益率曲线（YCC）或者对国债展开重组之类的政策应对办法。
去年的时候, 冈拉克曾公开把美债重组的想法提出来过, 而当时白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特, 表示“绝无可能”, 直接把这一想法给否定了。
冈拉克于谈话期间嘲讽说, 哈塞特所讲的“绝无可能”, 听起来恰似华尔街的“永远不会”（never）, 在华尔街当中, “永远不会”向来便是“即将发生”的一种前兆。
美国信贷环境“像极了2006年”
对于私人信贷, 冈拉克给出的评价愈发毫不留情, 其决然指出, 当下美国的信贷环境, 令他生出仿若身处2005至2006年那般的感受, 存在虚假评级、流动性幻觉、隐蔽的风险敞口，还有便是私募股权、私人信贷与离岸再保险紧密相连所构成地畸形网络, 且处于缺乏透明度以及监管监督的态势。
他列举事例说道, 在美国, 有一些小型的私人信用评级机构, 它们仅仅只有大概30名工作人员, 然而却需要针对数百笔贷款进行评级, 这些贷款每次所涉及的文件动辄就有两三百页之多。他直接表明, 对于这些机构而言, 与其说它们是在开展信用方面的分析工作, 倒不如说它们更像是依据等级来收取费用的。
祖劳夫进行了补充说明, 他表示自己预计, 部分从事私人信贷业务的公司将会走向消失, 只有当市场出现根本性的剧烈逆转, 资金如同潮水一般退去的时候, 全面清算的情况才会真正到来。
