2026年, 对于孩子王这家公司, 也就是股票代码为301078.SZ的企业来说, 那真的是称得上诸多事情纷至沓来的时期。
今年4月份的时候, 有一名消费者, 在黑猫投诉这个平台上面进行爆料, 他是在于孩子王广州番禺万达店购入的某品牌1段婴幼儿奶粉, 冲泡之后持续出现黑褐色沉淀物, 他全程录像了, 还把奶粉送去广东省科学院（中广测）进行检测, 结果显示其中检出木屑、铁锈等外来异物, 这件事一时之间在全网络引发了舆论热度。
今年6月, 两个月之后, 经相关媒体予以曝光, Babycare等品牌纸尿裤被检出含有高浓度甲酰胺, 而甲酰胺属于对婴幼儿有毒且致癌的物质 , 与此同时, 消费者在黑猫投诉平台进行曝料 , 表示在孩子王旗下销售渠道之中, 购买了涉事品牌纸尿裤以后 , 拿着未拆封的货品去申请退货 , 结果却遭到了拒绝。
需要有所留意的是, 当前正值孩⼦王前往香港进行⾸次公开募股的关键阶段。早在2025年12⽉, 孩⼦王第⼀次向香港联合交�易所提交上市申请文件, 开启向公众发售新H股的计划。由于首次提交的相关资料已经超过了财务有效期, 在今年6⽉22⽇, 也就是纸尿裤事件相关舆论呈现出逐步升温态势的那个时候, 孩⼦王再次向香港联合交易提交上市申请文件。
6月29日, 南都的记者, 针对相关问题, 给孩子王发出了采访函, 一直到发布稿件的时候, 都没有得到回复。
主业盈利规模下滑，收购业务支撑利润增长
招股书表明, 在2023年到2024年期间, 孩子王先是拿出16亿元, 用以收购乐友国际商业集团有限公司也就是乐友国际100%的股权。随后在2024年到2025年, 又出资1.62亿元, 收购上海幸研生物科技有限公司即幸研生物60%的股权。之后在2025年, 花费10.725亿元, 收购珠海市丝域生物技术发展有限公司即丝域实业65%的股权。三次收购分别形成了7.82亿元、1.22亿元、10.28亿元的商誉。最终截至2025年末, 该公司账面商誉高达19.32亿元, 占净资产的比例达到了45.42%。
而在2022年末，孩子王账面商誉资产为零。
孩子王为达成上述并购, 在2025年不惜增添并购贷款, 致使该公司在该年末的长期借款高达18.79亿元, 与同比相比增长了1.24倍。
2025年, 孩子王财务费用达到1.45亿元, 与之前情况相比, 同比增长幅度为65.62%, 这是在大幅举债的背景之下出现的, 而在同一时间, 也就是2025年, 该公司的研发费用却不到4500万元, 其研发费用甚至不及财务费用的零头。
连续不断下降的生育率致使孩子王传统主业盈利开始下滑, 基于这样的现状, 孩子王进行了上述大规模的收购行为, 其目的在于通过向外扩展式的并购寻觅新的业绩增长途径。
公告表明, 孩子王在2023年进行了收购行动, 于该年收购了乐友国际部分股权, 又于2024年再次实施收购, 分步达成对乐友国际100%股权的收购, 乐友国际作为我国母婴童行业北部地区大型连锁零售企业, 在包括北京 、天津 、陕西 、河北等地具备较高的市场占有率以及品牌知名度。
业绩承诺表明, 乐友国际在2024年、2025年的承诺净利润分别是要求不低于10017.93万元、11760.06万元。实际经营业绩体现, 在2024年、2025年期间, 乐友国际的税后净利润分别为10483.61万元、12119.50万元, 其达标率分别为104.65%、103.06%。
公告另外演示, 小孩王在二零二五年获取主体经营是护肤以及美妆业务的幸研生物百分之六十的股权 , 并且设定了二零二五年到二零二六年缴纳税款之后的净利润分别不少于三千三百万元、四千五百万元的业绩承诺目标。二零二五年之时幸研生物的实际净利润为三千三百四十六点五四万元, 达标率是百分之一百零一点四一。
2025年, 孩子王会跟关联方一道, 去收购丝域实业100%的股权。丝域实业是个健康护理品牌, 它专门致力于给客户供应养发护理、防脱生发、乌发黑发之类的服务, 截至2024年末的时候, 它拥有2503家门店, 还有超过200万的会员。孩子王称, 公司跟丝域实业在会员、场景布局、渠道、产业、业态等层面有着突出的协同效益。
需留意, 旨在获取丝域实业的控股权, 孩子王依据总共价值十六点五亿元的总估值、超过五百%的增值比率去定最终收购价, 并且没有设置任何业绩对赌协议。在二零二五年并表的第一年, 丝域实业达成净利润一点二一亿元。
2025年, 在上述三家企业都实行并表完成之后, 孩子王达成了营收102.73亿元之举, 这一数额首次冲破百亿元界限, 同时也达成了净利润3.56亿元的成果。
容易看出, 要是除去上述被并购的三家企业二零二五年的净利润, 孩子王二零二五年净利润剩下来的数额估计是八千零九十五点六三万元, 在这轮进行此项并购之前的二零二二年, 这家公司收到的买卖收入分别是八十五点二零亿元, 获得的净利润分别是一点二零亿元, 这两个数字的值远远大于八千一百万元。
换句话讲, 将新并表所带来的影响予以去除之后, 孩子王自身所开展的业务, 其盈利规模呈现出下滑的倾向。
首次递表前股东大幅减持，“爆改”募资用途用于并购
更需要留意的是, 不论那线达到标准的乐友国际, 还是幸研生物, 又或者是根本就未曾设置业绩承诺的丝域实业, 在后续要是出现业绩下降的情况, 那么孩子王就容易因为盈利降低、商誉减值而出现业绩突然暴雷的状况, 此或许是A股投资者一直对该公司股票保持观望态度的原因的其中一个。
从2021年上市开始, 一直到现在, 孩子王股价在2022年3月中旬的时候, 创出了26.53元每股这样一个历史最高价, 此后呢, 就始终处在震荡下行的趋势当中, 到了2024年8月, 又跌到了4.79元每股的历史最低价。截止到7月7日收盘的时候, 这家公司的股价是6.48元每股, 和历史最高价相比, 下跌了75.57%, 市值跟历史最高点比起来, 蒸发掉了超过200亿元。
实际上, 孩子王的机构股东, 其高管持股的平台, 在过去的两年当中, 都纷纷大幅度地减持了该公司的股份。
据公告所示, 高瓴资本旗下的企业HCM KW（HK）HOLDINGSLIMITED, 下称“HCM KW（HK）”, 在上市之始, 持有孩子王12231.0256万股股份, 这部分股份对应的持股比例为11.24%。一直到2026年一季度末的时候, HCM KW（HK）仅仅持有孩子王4971.0402万股股份, 此些股份对应3.94%的持股比例, 其持股比例出现了腰斩的情况。
当中, 在2025年6月, HCM KW（HK）以询价形式转让了孩子王股份, 转让的股份数量为1893万股, 持股比例是1.5003%, 通过此次转让套现了2.26亿元。
到了次月, 此次月具体是2025年7月, 小孩王的一些高管持股平台, 孩子王高管持股平台, 以及控股股东一致行动人, 南京千秒诺创业投资合伙企业, 且其为有限合伙形式, 通过协议方式, 对外转让出了其所持5%的孩子王股份, 转让时的价格被设定为10元/股, 最终成功套现6.29亿元。
上述存在两笔数额巨大的减持套现情况, 这两笔情况, 分别是均在孩子王首次向港股递交相关表格的时候发生的, 该递交表格时间是2025年12月前夕。
此次前往香港进行首次公开募股, 孩子王打算募集资金来达到丰富产品组合方面的目的, 还要予以扩大销售以及服务网络等方面, 再有就是用于战略收购以及投资行为, 进而能提升数字化以及智能化等领域的能力, 并涵盖运营资金以及一般企业用途等。
但在当下现有的产品组合情形里, 孩子王遭曝出与内控失效相关的产品质量问题, 更何况在该公司前次发行A股可转债所募集的10.39亿元资金净额当中, 有6.53亿元、占据对应比例62.84%的资金转变了募资用途。在此之中, 4.29亿元从“门店升级改造项目”变更为用于收购丝域实业。
孩子王APP在售纸尿裤产品部分截图
今年4月, 孩子王旗下销售的某品牌1段婴幼儿奶粉, 被消费者投诉反映检出木屑、铁锈等外来异物, 引发负面舆情。今年6月, 该公司因销售被媒体曝出含甲酰胺的Babycare纸尿裤后, 拒绝消费者退货，再次被投诉。公开资料还显示, 孩子王自营的纸尿裤品牌贝特倍护与Babycare纸尿裤, 存在共用代工生产厂商的情形。
此外, 黑猫投诉平台累计已有的930条投诉记录表明, 孩子王旗下门店店主出现跑路却不退款的情况, 还存在要求客户充值会员卡却不给退费的状况, 以及引诱消费等不合规情形。
招股书表明是这样的情况, 到2025年末的时候, 孩子王存在着部分状况, 一些情形是有285家自营门店没能拿到消防安全检查合格证或者许可证, 还有23份租赁协议没有朝着相关机构去办理登记, 另外子公司丝域实业出现了欠缴社保以及住房公积金等不符合规定的情况。
那么, 孩子王, 它爆改了募资用途, 三年时间商誉突增超过19亿元, 并且又陷入了产品质量负面舆情, 它还能够顺利通关港股IPO吗?
采写：南都N视频记者 雷小艳
