1849年, 加州出现淘金热, 有成千上万的人朝着西部涌去。真正能够赚到大量钱财的, 并非是那大多数空手返回一无所获的淘金者, 而是给这些淘金者售卖铲子的人。
所有想淘金的人, 他都把铲子卖给了他们。谁挖到金子之后, 他的铲子已然卖出去了, 钱也已赚到了。这便是著名的卖铲人逻辑。
同样的道理, 机器人这个行业当前正处于爆发性的增长阶段, 那些售卖核心零部件的人常常比制造机器人的人更加早地获取到收入。
绿的谐波于机器人产业链里担当了这般角色, 此乃全球唯一达成精密谐波减速器全产业链自主供应的企业, 在2026年8月时, 悄然公布了一份赴港上市的公告, 而那时距其在科创板上市才过去几年时间。
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在机器人关节里边, 核心部件是谐波减速器, 它等同于机器人的关节。在这个细分领域当中, 绿的谐波做到了全球领先, 其产品覆盖了多个高端制造领域, 像工业机器人领域、人形机器人领域、数控机床领域等。在2026年上半年的时候, 公司交出了一份成绩单, 这份成绩单显示: 营收为3.48亿元, 同比增长幅度是38.64%；归母净利润是7010万元, 同比增长的比例为31.25%。
绿的谐波及子公司业务
在这些数字背后，一些值得深究的信号正在浮现。
“卖铲人”赚钱的背后
今年上半年绿的谐波营业收入同比大幅增加38.64%, 半年报数据显示, 其归母净利润达到0.7亿元, 较上年同期也大幅增加31.25%, 报告中称, 营业收入的增长主要是因为国内具身智能机器人业务规模大幅增长。
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绿的谐波公布了赴港二次上市的计划, 在2026年上半年的时候, 业绩呈现增长态势, 利润也呈现增长态势, 与此同时。
需要留意的是, 截止到今年上半年的时候, 绿的谐波存在着大致十四亿元的账面资金。
将营收增长近四成的情况呈现出来, 利润增长超过三成加以体现, 依循着这样的增速状况, 在制造业范畴之内是能够算得上优秀的。然而着手翻开现金流量表之时, 情况变得不大相同了, 经营活动所产生的现金流量净额呈现为负1741万元, 而去年同期所对应的为正4679万元状态下呈现的是正4679万元, 如此一进一出的情形下相差超过6400万元呢。
问题出在哪里？从财务数据来看，有三个核心因素在拖累现金流。
首当其冲的是应收账款出现了大幅度的膨胀, 在报告期之内, 经营性应收项目足足增加了1.25亿元之多, 较之去年同一时期而言, 多流出了7000多万元。这所蕴含的意义乃是公司已然卖出了数量更多的产品, 然而却并未收取到与之对应的现金, 针对销售商品而言收到的现金仅仅为2.12亿元, 相较于3.48亿元的营收数额, 回款率仅仅只有61%左右。也就是说, 每卖出价值100元的产品, 仅有61元切实收到了现金, 剩余的部分均转变成为了应收账款或者应收票据。
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其次有存货大幅积压的情况, 在报告周期内, 存货增加了6669万元, 相较于去年同期, 多增加了4000多万元, 期末时存货余额达到3.4亿元, 其占总资产比重超过了8%, 公司对此解释称是产能扩张以及备货导致的, 然而存货的增加直接将现金流给吞噬掉了。
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把票据结算的广泛使用当作第三个因素，公司把销售回款所取得的银行承兑汇票进行背书, 以此来购置长期资产, 并且还通过开具应付票据的方式, 去结算经营性应付款, 当这些票据到期兑付的时候, 就会形成真实的现金流出, 期末的时候, 应付票据余额达到了8672万元, 应付账款从年初的1.12亿元增加到了2.13亿元, 增幅差不多接近翻倍, 公司采用延长对上游供应商付款周期的方式, 来缓解自身现金流的压力, 然而这样的做法很难长期持续下去。
换个更广阔的视角去瞧, 这个问题可不是母公司独自有的。核心子公司开璇智能达成了营收5422万元, 还有净利润748万元, 然而其经营活动产生的现金流却是负473万元, 可去年同一时期这一指标是正398万元。现金流方面出现的问题在集团这个层级是普遍存在着的。
第二增长曲线，受制于海外
谐波减速器是绿的谐波的基本盘，但公司没有止步于此。
一种被定位为第二增长曲线的装置, 是能将旋转运动转变为直线运动的高精度机械传动装置, 会像一个超级螺丝样, 也就是一根带有螺纹的丝杆旋转时, 周围多个带有螺纹的小滚柱会如同行星绕太阳般绕着它滚动, 进而推动套在外面的螺母沿着丝杆做直线运动, 最终把旋转力量高效转换成推拉力量, 这就是行星滚柱丝杠。
它跟常见的滚珠丝杠极为相像不过存在不一样的地方, 滚珠丝杠运用小钢珠去传递力量, 行星滚柱丝杠利用带螺纹的小滚柱传递力量。滚柱与丝杠、螺母之间相接触的面积更大, 因而它能够承受的重量更重, 寿命更为长久, 刚性也更佳, 格外适宜需要大力推拉而且精度要求非常高的场合。
正因为是这样的缘故, 行星滚柱丝杠在人形机器人领域, 在工业机器人领域, 以及高端装备制造和半导体设备等领域当中, 是极其受到重视的。比如说人形机器人的各关节, 其手指要能够精确且有力地做出动作, 就是离不开这种部件的。
然而, 这个业务存在一个无法避开的瓶颈。生产加工行星滚柱丝杠所依靠的核心设备, 乃高精度螺纹磨床, 这类设备对进口有着高度依赖, 还遭受出口管制。进口的设备不但单价十分高昂, 而且交货的周期很长, 这对固定资产投入造成了极大压力, 并且直接涉及产线建设进度以及产品交付周期。
也就是说，所谓卖铲子的人之上，还有人在给卖铲子的人卖铲子。
纵观全球竞争格局, 高端市场方面, 主要是西方欧美企业占据主导地位, 中端市场之中, 日本企业有着重要地位, 当下中国厂商处于加快追赶的阶段。绿的谐波尽管已经构建起拥有自主知识产权的完整技术体系, 然而从技术迈向量产, 这中间还有漫长的道路要前行。
报告期内, 公司大力投入产能建设, 在建工程从1.84亿元增至3.28亿元, 增幅达78%, 购建固定资产支付的现金从3919万元增至1.17亿元, 增幅为197%, 然而半年报未披露这些投入里有多少用于行星滚柱丝杠产线, 该业务的具体收入贡献、产能规划、客户验证进展等关键信息同样处于空白状态。
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赴港上市背后的棋局
在2026年8月27日的前一天, 也就是2026年8月26日, 绿的谐波的董事会对一项议案进行了审议, 此议案是关于拟发行H股并将在香港联交所主板上市的, 该审议最终通过了此议案。从公告可以显示出, 上市有着这样一些目的, 那就是用来深化全球化战略布局, 还要提升国际化品牌形象, 并且要多元化融资渠道。
从财务方面来看, 公司并非处于缺钱状态。其账面现金与理财产品加起来总计约为21.8亿元, 不存在任何银行借款情况, 资产负债率仅仅约为11.7%。一个同时具备零有息负债以及现金充足的公司, 为何会在这个特定的时间节点去选择前往香港上市呢?
答案说不定藏在所产能扩展时的节奏里头。公司在建的工程在半年期间增长了百分之七十八, 购买并建造固定资产时的现金支出已然翻了差不多两倍, 这样种扩张方面的速度对于资金的需求是不间断而且特别巨大的。行星滚柱丝杠的生产线建设, 和斯凯孚合资的轴承公司, 推进全球化布局, 每一项都得要大量资金。
目前手头资金虽说较为充足, 然而一旦将其投放至这些为期长久的项目之中, 那么流动性便会趋向于收紧。前往香港上市能够事先锁定长期的资本, 防止往后资金链出现紧张的状况。
全球化是另外一个维度, 在港股上市对提升国际知名度有益, 利于开拓海外客户以及进行国际并购, 与此同时, 公司的主要国际竞争对手哈默纳科为日本企业, 其在全球化布局方面拥有先发优势, 绿的谐波得借助港股上市来加快国际化进程。
然而赴港上市依旧存有颇为大的不确定性, 要是从更为广博的视角予以察看的话, 绿的谐波正处在一个至关重要的转型阶段, 谐波减速器基本的发展状况处在持续增长的态势, 可是现金流所展现出来的质量却在降低下去了；然后第二增长曲线呈现出具备前景的态势, 然而却受到海外设备的限制；再说公司手里并不缺少资金, 可还是做出了赴港上市的选择, 这些所存在的各样现象, 映射出一家中国精密制造企业在产业爆发的时期所遭际到的机遇以及挑战。
可否改进现金流状况, 可否冲破设备限制达成行星滚柱丝杠的大规模量产出产, 可否借力港股上市开拓全新发展余地, 这对确定此家公司未来走向起着决定性作用。
