财联社在8月24日发布消息，记者王晨报道，2014到2015年期间，A股市场因为许多高杠杆资金大量进入，引发了一场被称为“杠杆牛”的现象，当时场外的融资杠杆比例高达1比11，场内外的融资总规模超过了7万亿元，占当时A股总流通市值的将近十分之一，上证指数也达到了5178点的峰值，但是，当高杠杆资金退场之后，股市马上就出现了快速下跌，那一次的剧烈震荡给市场留下了难以磨灭的印象。
如今，距离“杠杆牛”已过去十年，当前A股杠杆状况怎样，是否出现新变化，是众多股民关注的话题。
财联社记者对市场内外杠杆状况实施了全面考察和资料整合。就市场内部杠杆而言，虽然自8月11日起融资总额已连续9个交易日超过，说明杠杆资金交易频繁，但关键的三项数据均显示场内杠杆总体稳定，不存在重大风险。
场外融资规模明显缩小，管控力度加大，整体情况如此，但内部结构出现新动向。违法的纯粹场外资金配对已不多见，不过最近场外期权方面的咨询和交易活动有所增加，一些风险承受能力强的投资者借助私募基金等中介机构咨询看涨类产品，“基础型”产品特别受欢迎。
信贷资金流入市场出现违规迹象，多家银行集中发布通知，限制信用卡资金用于股票交易，并强化了风险控制措施，但根据数据估算，信贷资金进入市场的实际量并不大；通过分析委托贷款、信托贷款的统计数据，以及A股成交金额与融资余额增长的差异，还有配资相关的网络搜索热度等辅助信息，可以判断目前场外融资的活跃度整体不高，场外融资风险控制在可接受范围内。
场内杠杆稳健，风险处于可控区间
自8月11日起，A股融资额度已连续九个交易日增长，杠杆资金交易频繁度显而易见。不过，综合各项数据观察，目前A股场内的杠杆使用情况稳定，风险处于可控范围，这一点可以从三个关键数据进行验证。
当前融资余额占流通市值比例明显低于历史最高水平。回溯2014年至今的历史记录，该比例曾最高为4.72%，最低时则降至1.74%。自今年7月起，这一比例稳定在2.23%到2.35%的区间内，不仅远低于历史峰值，同时也位于较为适宜的范围内。市场并未显现过度杠杆化倾向，整体杠杆风险保持相对低位。
接下来，融资买入额在A股总成交量中的占比目前处于一个常态区间，这个比例在多数时候稳定在6%到9%之间，当市场行情出现短期热烈时，这个比例会超过9%甚至达到10%。但如果从更长的时段来看，历史记录显示这个比例最高曾达到19.26%，而现在的数值明显比这个最高点要低得多，依然维持在一个常态区间。这表明，虽然眼下杠杆资金活动频繁，不过并未出现过度投机的情况，市场的交易构造还算平衡。
市场平均维持担保比例一直很高,这个比例用来判断杠杆资金是否安全,一般把140%当作警戒线,如果比例低于140%,证券公司通常会马上通知客户注意风险,还可能限制一些交易行为到8月21日，市场普遍的维持担保比率是286.80%，而且从7月份开始，这个数据就持续停留在270%以上，并且还在不断增长，目前看来是比较稳妥的。
场外杠杆规模显著萎缩，近期有增长态势
场内杠杆运作公开透明，易于掌控，而场外杠杆则不同，它存在非标准化交易、信息不公开、缺少统一监管等问题，导致其真实体量难以从官方渠道获得准确数据。不过，根据与业内人士的交流、对市场状况的观察以及相关替代性数据的分析，可以了解到当前场外杠杆整体正经历规模缩小、监管力度加大等变化。
现象一：场外期权咨询量、业务量上升
消息人士表示，现在单纯的私下融资活动已经很少见了，而且私下融资已经被明令禁止，甚至触犯法律。但是最近，一些投资者开始主动了解场外期权产品，而以前这类询问的情况比较少，这说明一部分追求高风险、希望使用杠杆的投资者正在增多。
场外期权是一种常见的场外交易杠杆工具，其杠杆倍数非常大，然而个人投资者参与这类产品不符合规定，而且整体参与规模不大。场外期权大致分为指数类场外期权和股票类场外期权，从参与条件来看，个人参与者不能直接介入交易，必须经由购买私募基金或信托计划等中介渠道间接参与，并且必须达到合格投资者条件；法人参与者或产品账户则能够直接参与。
金融市场中，部分私募资本或投资实体运用场外期权、收益互换等金融衍生工具，为参与者提供加杠杆的机会。参与者与这些机构订立场外合同，商定以特定资金作为抵押，来掌握标的资产的价值增长权。譬如，参与者向场外期权出售方支付少量费用，便可享有标的股份价格上涨带来的好处，这相当于运用杠杆买入，而损失则不会超过支付的费用。
据一些私募公司反映，最近来询问场外期权的人明显变多了，打算配置场外期权产品的客户也显著提升了，他们几乎都倾向于选择看涨类的产品，而“香草”类期权是最受欢迎的。
有知情人士称，仅需几万元费用便可购入价值百万的股票，潜在回报丰厚，即便发生亏损也仅损失期权成本，这一特点对高风险承受能力的投资群体颇具诱惑力。此外，多位证券公司自营衍生品领域的专业人士透露，近期业务状况明显改善，交易量大幅提升，其中看涨期权交易尤为活跃。
但是，场外期权市场的合规难题和支付困境，一直是限制其发展的关键障碍。特别是在去年十月以来，深圳那边发生了好几起场外期权突然出问题的情况，造成支付方面非常麻烦。因为这个原因，管理单位加大了对不合规矩的场外期权交易的整治，可能会导致这一部分的业务占比不但不增加，反而会减少。有证券从业者透露，过去一两年间，常有相关企业或业务代表前来推广场外期权业务，甚至洽谈合作事宜，但今年这类接触大幅降低，根据市场实际情况，场外期权业务体量已经出现收缩。
现象二：信贷资金入市违规苗头显现，但实际规模有限
资金借入市场也是常见的场外杠杆方式。目前没有官方确切数据证明七、八月份有大量信贷资金进入股市，但是从多个方面迹象可以推断这两个月信贷资金流入股市的情况。
金融数据显示，七月份社会融资规模新增一万一千六百亿元，与去年同期相比增加了三千八百九十三亿元，社会融资总存量的同比增长率回升到百分之九点零。其中，股票市场融资额同比增加二百七十四亿元，已经连续五个月出现同比增长的情况。在金融机构的统计中，七月份人民币贷款总额减少了五百亿元，比去年同期少减了三千一 hundred亿元。同期，非银行存款增加了二万一千四百亿元，与去年同期相比多了五千三百九十亿元。
部分观察家指出，当前股市呈现积极态势，交易活跃度增强，表明投资资金正逐步进入市场，其中不乏有信贷资金借助不同途径流向股市。
今年八月以来，众多金融机构陆续公布相关通知，严格限制银行卡额度不可挪作证券交易、数字货币等投机用途，同时强化了事前评估与事后管理措施。这些行动表明，当前股市交易频繁的背景下，确实存在部分信贷资金正以不正当途径进入证券市场的情况。
然而，根据实际数据估算，信贷资金进入市场的真实数额相当小。居民短期借款是银行或其它金融机构给予个人及家庭的为期一年以内（含一年）的借款，今年7月居民短期借款较上月下降了3827亿元。依照住户短期信贷增加额度推算，2025年6月与7月个人信贷进入市场的总量为负数，这个数值反映出，经由个人信贷途径流入股市的资本几乎为零。
今年7月下旬，场内资金借贷总额增长了1329亿元，若依据场内资金增量与场外资金杠杆的2比1的比率推算，7月份场外资金杠杆投入市场的大致金额为664亿元；倘若采用1比1的比率推算，投入市场的资金规模大约为1329亿元。真实情况是，场外融资存在法律方面的不确定性，受到监管机构的限制，并且资金来源渠道狭窄，这些因素造成实际参与程度远小于之前预估的数值，这表明七月份场外融资进入市场的实际金额或许会显著少于六百六十四亿元。
现象三：场外杠杆活跃程度整体偏低
场外杠杆资金缺少官方的统计方法，无法依靠某个或某几个明确的“官方经济数据”准确判断其规模和程度，不过能够借助其他参考信息、替代性资料以及市场表现，从多个角度“观察”到它的活跃状况或大概的量级。
根据资金流动的观察指标，场外杠杆资金常借助信托、委托贷款等“体外路径”进行操作，例如结构化信托融资。倘若这些路径的业务体量急剧攀升，则可能表明场外杠杆资金正在增长。根据统计信息，2025年6月和7月的委托贷款新增数额都是下降的，分别减少了400亿元和177亿元；与此同时，信托贷款新增数额为正数，6月份增加了816亿元，7月份增加了149亿元，这说明结构化信托融资可能有所增长，不过考虑到委托贷款的减少以及整体市场状况，其扩张幅度并不大。
根据市场活动数据，私下借贷资金最终会投入股市，所以能够借助资产市场的反常现象或交易记录，委婉推断私下借贷的介入水平。
融资融券业务有官方数据统计，如果A股交易量显著增加，但场内杠杆资金余额扩张迟缓或者减少，或许表示新增资金主要源自场外配资。2015年A股牛市末期，就出现过交易量急剧上升而两融账户总额增速减慢的状况，后来监管机构整治场外融资时，市场出现大幅下跌，这证实了当时场外配资体量的巨大。
今年8月份至今的数据显示，A股成交总额与场内融资账户余额的增幅大致相同，二者之间没有显著差异，这反映出当前场外配资资金对市场交易量的推动作用有限，其市场参与度不高。
根据市场情绪的体现，配资相关关键词的检索频次能够反映民间配资的活跃状况，作为其情绪参照，一般检索频次大幅提升意味着场外杠杆的需求正在增强。根据百度搜索数据统计，“融资融券”“证券融资”“证券融资渠道”在2015年、2020年期间出现周期性检索峰值，最新一次峰值发生在2024年10月，但数值明显不及2015年，当前阶段检索频次也显著低于常规水平，这说明目前民间融资需求不强，场外融资工具整体使用频率不高。
