最近，广州市财政局公布的《2025年市级首次预算调整计划》（简称为《计划》）表明，广州打算在新增的72.5亿元专项债券资金中，第一次拿出20亿元用于政府投资基金。
这并非首个将地方政府专项债券投入政府投资基金的城市案例。记者整理发现，此前北京、苏州两地亦将部分发行的地方政府专项债券用于投资政府投资基金。专家分析认为，此举不仅扩展了专项债券的投资领域，还能在地方财政资金相对紧张时，为政府投资基金注入新的资金来源，进而吸引更多社会资本参与到地方产业的推动中。
多地试水将地方专项债投向政府投资基金
《方案》表明，广东省财政厅向广州市拨付了2025年度地方政府新增债券的正式指标，总额为376.7亿元，具体分为一般债券和专项债券，一般债券额度为0.7亿元，专项债券额度为376亿元，计划在市本级安排专项债券72.5亿元，在区级安排一般债券0.7亿元和专项债券303.5亿元。
这部分资金，在广州市本级的债券中，有72.5亿元将用于支持省市级的重要工程和关键项目规划，具体分配包括6.6亿元用于学校及体育场馆的兴建，0.9亿元用于公共住房的建设，以及8.1亿元用于医疗机构的设施改善等。此外，方案还计划将20亿元资金投入政府相关的投资计划中。
据知情人士透露，首座将政府相关债务资金投入政府投资基金的城市是北京。今年六月，北京市为“北京市政府投资引导基金”发行了2025年专项债券，计划金额达百亿元。此举开创了地方政府专项债务资金用于投资政府引导基金的先河。
接下来，8月6日，江苏省财政厅公布的《江苏省2025年地方政府债务限额及省级预算调整方案（草案）》中提到，省级财政将拨付90亿元专项债券资金，目的是补充创业投资类政府投资基金。
这一举措标志着地方政府专项债在投资项目选择上有了新的突破，具体规定源自2019年6月中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》文件，该文件明确要求专项债券必须完全用于实体政府投资项目，严禁将其作为政府投资基金、产业投资基金等股权基金的资金来源。
不过到了2024年12月，国务院办公厅公布了《关于改进和健全地方政府专项债券管理方式的通知》（简称为《通知》），里面提到要“拓宽专项债券的用途范围和作为项目启动资金的使用范围，对专项债券的用途范围实行‘正面清单’管理，没有列入的项目都可以申请专项债券资金”。此外还特别强调，要把信息技术产业、新材料领域、生物制造行业、数字经济等新兴产业的设施建设，都划入专项债券可用于项目启动资金的范围之内。
这等于给地方政府专项债流向政府投资基金、产业投资基金等范畴打开了一条通道。而且据一些分析人士指出，专项债资金的使用周期，同政府投资基金扶持初创期科技创新企业的方向，在某种程度上是比较匹配的。以北京专项债为例，这种债券的偿还周期是十年，这个时间跨度跟现在风险投资资金一般持续八到十年左右的情况非常匹配，通过这样的方式可以减轻风险投资周期过短、不能长时间支持企业发展的问题，进而促进更加持久专注的投资模式的形成。
发债募资需具备三大条件 效果仍待观察
近些年，政府投资基金是地方吸引社会资本、推动产业更新换代、促进地方科技创新的关键手段。然而，地方政府投资基金的资金来源非常依赖于每年的公共财政预算安排。目前，许多地方政府财政遭遇收入增长放缓、支出负担不断加剧的困境。
地方政府尝试把一些专项债券资金用到政府投资基金上，这就形成了一个不依赖常规财政拨款的资金来源，极有可能成为为政府投资基金增加资金的重要新方法。
水木资本创始管理合伙人兼母基金研究中心创始人唐劲草，在早前的一次采访中谈到，地方政府运用专项债来设立政府投资基金的模式，具有可以推广的价值，预计未来会有不少城市效仿这种做法。然而，他主张，地方当局必须达成以下要求：首先，要拥有雄厚的经济基础，地方投资平台的收益需足以支付债券的本金和利息；其次，要具备完善的基金运营水平，需要成熟的普通合伙人协作网络和项目评估流程；再者，要拥有坚实的产业支撑，集中在高增长行业，保证投资项目具备盈利前景。
另外，倘若专项债券用于政府投资基金，那么基金的管理成效无疑是最受参与者重视的方面。不过，部分研究指出，地方政府专项债券的购买者多为专业机构，就算政府投资基金的投资回报短期内不理想，依然会有机构愿意购买，毕竟这些债券享有非常稳固的政府信誉支持。
业内专家大多表示，该类专项债今后发行体量能达到什么程度、对政府基金成长会产生何种作用，以及投资最后能收获怎样成果，目前还须持续关注。
