财联社10月16日讯 记者王晨报道，某主要三方代销平台的“高端理财”区域，私募产品的表现数据成了“谜题”，“6.%”“7.%”的首位数字后跟着一串星号，并配以“季季正收益”的说明；部分产品甚至隐藏了具体数据，仅展示收益曲线，通过视觉方式暗中暗示“业绩情况”。现在，这种半遮半掩的公开方式，在私募领域已很常见。
更值得警惕的是，本该严谨审核的合格投资者身份确认，也变得形式化，无需提供财富证明，也不必考察投资履历，只需在界面弹出的选项里确认符合条件，即可便捷获取全部过往表现，并且能够进行购买咨询。
一方面，新出台的对私募行业的监管要求明确指出，有关投资回报的资料仅能单独向符合资格的参与者提供，目的是避免将高回报的宣传信息传递给非专业投资群体；另一方面，从事资产管理业务的公司面临实际挑战，如果不突出某些正面数据，其产品如何在众多同类方案中脱颖而出，从而吸引潜在合作者，将是一个难题。
这场平衡合规与营销的博弈，导致“模糊揭示”“间接引导”成为业内普遍接受的“过渡办法”，或许会使一般参与者形成不切实际的盈利期待、轻视潜在危险，同时让管理层面临“严格措施阻碍产业进步”“松懈则助长违规行为”的尴尬局面。
私募业绩“擦边式”披露花样百出
进入那个主流网络金融服务的“顶级财富管理”专区，在“稳定增值”分类里，好些私募基金类的产品收益情况特别显眼：比如“6点几”“7点几”“5点多星”……这些产品都注明“仅限达标客户浏览”，不过在对外公开的界面中，回报率数字只留第一个，后面的用星号遮盖，并且加上“每季度都盈利”“过往表现良好且稳定”等字样。
这种做法并非孤例。记者查看多个代销平台后发现，一些顶尖基金公司运营的部分私募基金，在正式宣传时也运用了相似的隐匿手法；而在第三方代销的应用软件里，许多标明“高风险”“限定投资者”的基金，其收益公布同样使用“第一位数字加星号”的方法。
这种方法非常隐晦，一位专家对媒体透露，表面上，它并未完全公开详细的业绩数据，从而避免了违反“信息披露”的规则；实际上，它又可以让投资人对产品的表现有个大概了解，发挥了吸引注意力和展示功能，这属于典型的打擦边球行为。
除了“首项数值加星号”的业绩公开形式，中介机构还发展出其他多种变通做法。一些中介机构选择完全不显示私募产品的回报率数据，转而呈现收益走势图；收益走势图比具体数字更为含蓄，也更为稳妥。业内人士透露，这种做法借助视觉信息传递业绩暗示，却又不直接违反“公开披露确切收益”的界限，是一种更为隐秘的方式。
在披露形式上多种多样，合格投资者资格审核却往往很松懈。许多中介机构在资格审核上降低门槛，只要投资者在界面上确认“已了解并满足合格投资者条件”的提示框，就能绕过资产状况证明、投资经历查验等必要程序，直接浏览私募产品的全部业绩记录，有时还能进行产品咨询。
私募新规要求与行业营销需求的艰难平衡
依照《私募证券投资基金运作指引》第六章内容，私募基金管理机构、基金售卖组织须按照规定公开基金及业绩相关资讯，涵盖基金运作期间的全部历史净值、历史规模、投资方法、投资主管等细节。不过，除了已经完成特定对象确认程序的合格投资者和符合相关规范的基金评估组织外，不得向其他组织或个人透露基金净值等业绩数据。
信息披露是市场宣传的关键环节，理应接受严密管控，规定必须单独针对合格购买者进行，不允许公开传播。
这项规定的主要目的是维护投资人的利益，由于私募基金的投资风险较大，并不适合一般民众参与，借助控制公开的业绩信息，能够防止资质不够的投资人受到高回报的诱惑而贸然加入。但是，行业的发展有其自身的法则，基金公司必须证明产品的优秀才能招徕有资格的投资人，完全不透露任何产品信息也不太可能，因此就出现了这种游走在规则边缘的公布手段。
媒体报道发现，此类标有“星号披露”的商品，全都印有“合格投资者可见”字样，仿佛意在凸显其规范性质，也就是仅限于持有合格投资者资格的人士，才有资格察看全部的业绩数据。然而，在对外公开的版面上，若呈现“某个数字后面跟着星号”的业绩状况，或者展示“收益曲线”这类图表，这其实已经形成了一种公开的信息交流行为。
这属于一个界限不明的范畴。从合规性角度严格来说，任何对外发布的经营成果信息都是不被许可的。不过，考虑到产业进步的实际需要，并且这种做法并没有完全公开详细资料，主管机构在具体操作时或许有一定的通融空间。
还有第三方组织业务主管表示：这种做法确实有规则上的不足，但如果不突出一些成果，就很难在众多方案里显得特别，从而招徕符合条件的购买者。主管单位也没有明确禁止这种行为，因此很多人就照着这个方法来。
擦边式披露的“隐性价值”
对于代销机构来说，这些游走在规则边缘的公开方式并非毫无目的，其背后隐藏着对业务发展、客户关系、市场竞争的多方面好处。
首要目的在于汇聚人气,扩大客户来源。借助"首位数揭示"和"盈利走势图示",销售中介可以在符合规定的"模糊空间"向意向客户展现产品的盈利优势,显著增加产品被关注程度,最终促成真正的客户积累和业务成交。
其次要兼顾合规风险与市场推广。私募新规对公开业绩展示有严格约束，导致代销机构的推广活动遇到明显困难。完全不公布业绩，产品难以吸引客户；完全公开业绩，又存在违规可能。这种游走在边缘的披露方式，为机构带来一个"两全之策"。
第三点在于削减开支。真正核查合格投资人的财富状况和投资履历，必须投入众多人力物资及时间资源。而通过“表面验证”的变通手段，中介组织能够显著简化这个环节，增强工作效能。
擦边式业绩披露真的有用吗？
合格购买者来看，这种勉强透露的信息，究竟对他们的选择投资行为产生何种作用？
作用有限。有位财富较高的投资人对媒体人讲，他更在意精确的经营成果、资金波动、资产配置等具体内容，仅有一个概数，参考意义不大。不过对那些尚未达标的人，这种公布可能会让他们对私募的盈利有过高期待，进而千方百计地要成为达标者，这其实暗藏危机。
这种顾虑并非毫无根据，部分人只看重初始数字就急着达标，这正中监管机构下怀，一般参与者可能因片面资讯而忽略风险，贸然投身于不匹配的领域。
这同样给监管工作造成了难题，因为缺乏清晰的违规认定依据，监管机构将陷入困境：如果采取强硬措施，或许会阻碍行业的健康发展；倘若听之任之，又可能让违规现象普遍化，有损私募新规设立的宗旨。
投资人对风险要有更深的理解。私募投资不只是看图表或数据那么简单，其中涉及多种策略的搭配和市场的分析，而且，投资公司的历史、组织的稳固程度、运作方式、是否合法，都是考察私募产品时必须注意的地方。一位私募FOF领域的投资者特别指出，在完全弄清楚产品之前，不要被任何形式的成果表现所迷惑，从而做出草率的决定。
