专题：布局2026：周期与制造引领 中盘蓝筹迎升机
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临近年末与年初之时，商业航天凭借着强大的发展势能，于一级市场以及二级市场之中，掀起了与之不同的新的波动。在最近这段时间，蓝箭航天这家企业，天兵科技这家企业，星河动力这家企业，星际荣耀这家企业，中科宇航这家企业，这五家被人们称作是“中国版SpaceX”的企业，正在集体朝着“商业火箭第一股”发起冲击，并且其估值均已经达到了站在百亿元的台阶之上的程度。
位处大洋彼岸的美国，马斯克所执掌的SpaceX正着手推进IPO计划，其此轮估值有可能达到1.5万亿美元，OpenAI同样有着将算力中心迁移至太空的规划，这场针对太空资源展开的极速竞赛已然开启帷幕，在政策持续发挥助力作用、退出预期不断得以强化的情形之下，一级市场迎来了长久未曾出现的躁动，资本加快了卡位的步伐，纷纷争抢项目份额，与之相关的标的估值也借此机会顺势实现攀升，随着优质项目争斗愈发地激烈，投资窗口逐渐缩小，赛道上下游更为广阔的产业链空间，正等待着资本进行深入挖掘。
老股持有者惜售
面对着当下热得如同被火烤般发烫的商业航天赛道，就连那些原本从来都未曾涉足过这个领域的投资机构，都开始有点按捺不住，坐立不安了”。“就在最近，我们跑到北京去看了一个商业航天项目，心里想着要接手其中一部分老股。”这样说道的是华南一家VC机构的负责人刘忠，这里刘忠是化名。“绝对不能够错过2026年这个投资方面的大热门。”。
没想到还有类似的情况。梅花创投的合伙人谈文舒，在最近这段日子里，频繁地收到了其他机构发出的，想要购买其手上商业航天项目老股的需求。梅花创投在早期就进行了布局的星河动力，当下已经开启了科创板IPO辅导，正在竭尽全力地朝着资本市场发起冲刺。谈文舒坦率地表示，在这段时间里，明显能够察觉到，赛道当中优质标的的份额是极难抢到的。
刘忠称，当下头部的几家企业均不存在再融资的计划，而是一门心思朝着二级市场而去；即便真的要开放融资，对于时间、估值以及选择何种投资人，也都是由企业来决定。多位接受记者采访的投资人谈及，在自己手头，该领域的老股近期常常被询问是否要转让。记者于多个投资人微信群与社交平台上，也见到了求购商业航天项目老股的信息，市场抢筹的情绪由此可见一斑 。
变老许久的股票都已然变成了“香饽饽”，然而持有这些股票的人当中大多数都怀着惜售的心理。特别是那些估值已然达到百亿元，上市之后有希望冲击千亿市值的火箭、卫星核心企业背后的资本，更不存在提前套现然后离场的理由。不过，商业航天赛道其长度足够长，宽度足够广，除了核心的火箭卫星环节之外，上下游的其他诸多领域也许隐藏着老股转让的机会。
那有着关注该赛道的投资人进行分析，当下像商业雷达卫星这类已经呈现出并购迹象的细分赛道，可以预期会释放出老股转让的交易窗口，此外，有局部布局于中亚、中东市场通信卫星的企业，正遭遇架构重组或者海外融资受到限制的状况，而这同样给了国内基金潜在的切入机会。
不少情形下，投资获取的便是那并非众人皆认可的钱财，众人达成的共识越是强烈，投资的时机条件反倒越是狭窄。当今的这般热烈状况跟前些年也就是2021年以前呈寒冷态势的情况形成了迥异的对照，那个时候商业航天这个领域知晓的人稀少，哪怕是有着能够获取利润潜力的项目，想要得到资金投放也并非顺畅。
当时，澳银资本董事长熊钢曾回忆、提及一件事，那就是2021年他们发掘了揽月机电，这家公司做卫星姿态控制组件，彼时公司人员才20多个，年收入仅1000多万而已，而他们独家投资了2000万整，那时同行普遍搞不明白为何能让他们独家投资。原因在于，一家自称卫星平台核心部件供应的企业，收入居然如此低，所以当时不少投资人都普遍觉得，要么这个市场根本赚不到钱，要么就是这家企业在说谎，事实就是这样的。实际上，这是个十足的“水下项目”，当时商业卫星市场尚未真正开启，所以收入才偏低 。
打通产业发展闭环
2014年，国务院有一份文件，明确表示鼓励体制内人员去参与、支持民营企业朝着进军航天领域的方向发展，这一政策直接促使国内第一批商业航天初创企业诞生了。不过，在这个时候，距离马斯克创立SpaceX已经过去了十几年，距离其火箭在2008年首次进入轨道也已经有6年时间了。
当时，中国商业航天的大门虽已开启，然而国内资本针对这一赛道的第一波投资热潮，却是在两三年之后才切实到来。记者经梳理察觉，多家头部投资机构的入局时间点都集中于2018至2019年期间。可是，这波热度并未延续太长时间，众多企业的商业发展进程迟缓，如今正欲冲击A股的行业头部企业，在这一阶段也因融资不畅险些遭遇失败，当时市场对于行业的真实需求始终未能达成共识。
近两年，美元基金发力，人民币基金也发力，商业航天赛道热度再度攀升。据谈文舒回忆，这两年，围绕赛道的资本显著增多，许多地方政府的基金也加入投资行列。
被采访的投资人觉得，资本在这个时候疯狂追捧、争抢份额，是因为有多种确定性。东方富海合伙人王兵直接表示，“星链实现盈利是关键转折点”，需求的爆发以及商业化的落地，让资本看到了切实实际的赚钱效应。
在某种程度而言，火箭恰似那运送卫星的“太空物流车”，而国内已然申报的低轨卫星发射总量大概有5.13万颗，且拥有GW星座，还有G60千帆星座，另外还有鸿鹄 - 3星座这三大万颗级别的星座计划。然而截止至去年11月，GW星座以及G60千帆星座的在轨卫星数量都未达到规划的1%。
负责洪泰基金董事总经理工作的丁一博进行分析，按照国际电信联盟所规定倡导的“先登先占”准则要求，近地轨道以及频谱属于稀缺的太空战略资源范畴，低轨卫星互联网已被纳入新基建项目之中，国内万颗级的组网计划推进显得十分紧迫，预计在“十五五”时期将会进入到密集发射阶段 。
存在这么一种情况，其中最大的确定性在于退出通道是畅通无阻的。去年的时候，推出了科创板“1+6”改革新政，其中明确规定，商业航天、低空经济、人工智能领域的企业可以适用第五套标准来上市。在王兵的看法当中，这是在近些年支持商业航天发展的政策里最让人受用的一项，原因在于上市标准确定下来之后，投资者的信心得到了极大的加强。丁一博也持有这样的观点，政策把资本退出的关键环节予以打通，商业航天有希望形成产业与资本的正向循环。
另外，中美航天领域的竞争又进一步强化了行业发展的那种确定性，马斯克旗下的SpaceX，不但已经实现了盈利，还推进了IPO计划，并且其在轨卫星数量已经突破了1万颗，中国必然要加速去追赶，把差距给补齐。最后，政策层面的支持更是有着十足的确定性，国家航天局成立了商业航天司，出台了推进商业航天高质量安全发展的行动计划，设立了国家商业航天发展基金，一系列的政策红利将会持续释出。丁一博持有这样的看法，政策、技术、需求、资本，诸多力量共同产生共振，进而形成了完整的产业发展闭环，此闭环为商业航天赛道给予了持续增长的底层支撑 。
上下游仍有广阔投资空间
在“热炒”状况之下，估值如同水涨船高一般出现变化，“商业航天一级市场估值已然实现了大幅增长，就以核心赛道商业火箭作为示例来说，处于头部的企业目前估值普遍突破了100亿元。”丁一博如此表示。
但是，如同AI大模型以及其他任何时期的热门赛道那般，高估值的背后始终是伴随着争议和分歧的。丁一博觉得，从估值的合理性方面来看，当下这个行业正处于从技术验证朝着规模化商业化过渡的早期阶段，未来增长的空间十分显著。随着后续可回收技术的成熟，卫星组网密集地推进，企业营收规模将会进入快速增长的时期，长期估值依旧有着较大的提升空间。
有投资人察觉到，一些企业被观察到估值大幅上扬，然而营收却未同步提升，市值与内在潜力脱节。不过，从另一层面思索，如同摩尔线程这类芯片 firms，国家战略需求明确存在，这是更加关键且内在性的逻辑关联。据此，估值水准说不定具有相对性。“纵然企业此刻无法将成本大幅削减，甚至仍存亏损状况，但在政策长久支持条件下限，二级市场给出的估值也不会欠佳。并且，伴随市场需求持续扩充，这也会反向促使成本降低，并进一步推动技术迭代更新。”。说道谈文舒的分析，当然了，赛道所获取的收益，终究是没办法脱离具体标的本身所具备的质地情况哒。想要知道二级市场能不能够将一级市场的高估值给兑现出来，关键之处在于得看单独一个项目的质量究竟如何，而并非取决于赛道整体呈现出来的热度哟。
有哪些投资的机会是值得去关注的，除了头部方面的企业？马斯克宣称要把SpaceX的估值弄成100亿美元，这给投资人开启了宽广的想象方面的空间。王兵觉得，“这完全能够表明赛道有着长期发展的潜力，天花板如此之高，乃是存在大量新的投资机会的。”在2026年的时候，资本能够把焦点聚集在产业链的关键环节上，像宇航芯片、专用电池、用于发动机制造的3D打印机、发动机部件等核心供应链企业，以及发射基地建构、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域。
另外，有着更为广阔市场前景的“太空算力”新赛道，正在为中国商业航天打破商业闭环，提供全新的解题思路。这一趋势，已经引发了全球科技巨头的激烈卡位，马斯克把太空数据中心看作星链的下一个增长引擎，谷歌则抛出了由81颗AI卫星组成的“太阳捕手计划”。这标志着，商业航天的竞速，已经超越了发射数量的比拼，本质上已经演变为算力时代太空话语权的争夺。面对这一全新战局，中国已经率先开始落子布局。
要留意的是，商业航天赖以安身立命的根本所在，是经由极致地降低成本达成高频率、大规模的发射。其中，火箭复用，特别是一级火箭回收技术，是当下已被验证的降低成本的最佳解决办法。然而，目前在全球范围之内，只有美国的两家民营公司SpaceX以及蓝色起源掌握此项技术。
在王兵所认为的范畴内，降成本的核心要点在于可回收火箭技术的取得突破以及进行迭代，而达成这一目标需要有三大方面的支撑，其一为供应链走向成熟化，借助专业分工的方式来降低部件成本，其二是要有更多的发射去进行试错的机会，以此来加速技术的迭代，其三是发射基地实现扩容，进而提升发射的容量。围绕着如何开展降低成本相关事宜，产业链的上下游仍然存在着不少有待挖掘的投资机会。
