新年才刚开始，A股不断地持续呈现走强态势，而债市却迎来了接连不断的调整，10年期国债收益率向上攀升到了1.90%附近。去年的时候，该收益率两次碰到1.90%之后，都开启了一轮往下走的行情，这次是不是会重复过去的走势，从而引发市场的关注呢。
私募机构觉得，当下债市对于衰退叙事的认可程度已经显著降低，以往那种依靠利率下降、拉长投资期限的“躺赢式”配置方式正在渐渐失效，而类似固定收益的产品却有希望在投资组合里迎来增长机会。
通胀预期增强
国内的经济，正处于进一步地转暖当中，再加上股市呢，反复不断地去刷新高点，资金的风险偏好，显著地有上升的情况出现。国家统计局所提供的最新数据表明，在2025年12月的时候，CPI也就是居民消费价格指数，以及PPI也就是工业生产者出厂价格指数，环比上涨的幅度，均为0.2%，PPI已然是持续第五个月，告别了环比负增长的状况。
业内人士剖析，随着PPI发出复苏讯号，通胀预期不断升温，加之金属板块带动大宗商品行情上扬，债券市场对于2023至2024年流行的衰退说法态度全然转变。哪怕经济只是略微回暖，债市就保持高度警觉；就算后续经济数据再次走弱，市场也不再轻易相信衰退逻辑。并且经济数据回升与股市向好构成的正向循环，正成为债券投资者心头的深层担忧，纯债类产品在大类资产配置里的吸引力也因此降低 。
在过去的一年当中，黄金的价格出现了大幅上涨，白银的价格也出现了大幅上涨，铜的价格同样出现了大幅上涨，铝及其他大宗商品的价格也都出现了大幅上涨，这进一步强化了资本市场对于大宗商品整体涨价的预期，其价格传导效应已经有所显现。随着商品市场持续走强，市场对于全球再通胀的重定价需求不断地升温。当前，美国主要经济体的利率曲线呈现出陡峭化走势，欧洲主要经济体的利率曲线呈现出陡峭化走势，日本主要经济体的利率曲线存在陡峭化走势，南美等主要经济体的利率曲线呈现出陡峭化走势，尤其是30年期超长端利率持续徘徊在历史高位，市场买盘意愿十分低迷。
时至今日，美联储已然在2025年下半年总计降息75个基点，然而美国30年期超长期国债的利率却依旧维系于4.8%左右的相对高位之上。此利率虽说相较于2025年中期大约5.1%的高点有所回落，可是仍然处在历史区间的较高水准。
股债“跷跷板效应”凸显
由于国内权益市场呈现出走强的态势，股债“跷跷板效应”得以凸显出来。就对市场预期更为敏感的30年期国债期货的走势而言，主力2603合约在2026年市场起始的第一周当中，5个交易日里存在4次下跌情况，在1月7日盘中一度下探到110.40元，创下了自2024年10月份以来的最低点。而在1月7日，10年期国债收益率上行至1.8950%，回到了去年9月24日的高点（一般情况下债券收益率上行时，债市会走弱）。
数据展现，在2025年3月以及9月的时候，10年期国债收益率两次碰到1.90%之后，都开启了下行的行情。针对此情况，有进行分析的人士预估，在短时间之内，10年期国债收益率持续大幅往上行进所具备的动力是有限的，建议配置盘抓住年初“开门红”的窗口去把握加仓的机会。然而，依旧存在相当一大部分的资金对后市维持谨慎的态度。
认为百亿私募洛肯国际，30年期超长端国债利率，在2025年下半年突破前高，单边上行了超40个基点，所反映出的是，市场对于财政扩张、长债需求弱化、通胀预期的担忧。2026年宽松金融环境，并不会明显转向，虽货币政策仍存在降准降息等总量宽松空间，而央行的力度还有节奏，却受稳定银行净息差、防风险等多目标制约 。
东方金诚研究发展部有了关于债务情况的最新报告，这份报告进行了一项预计，那就是2026年利率债净供给规模将会达到17.4万亿元，这个规模比2025年实际净融资额要高出大概1.4万亿元。关于需求这一方面，因为实体融资需求很难有实质性的改善变化，并且贷款利率这类广谱利率下行的趋势没有改变，所以预计2026年债券配置资金依旧存在。但是，鉴于机构进行扩表时难度有所增大，导致负债端稳定性出现下降情况，再加上处于低利率背景下资产配置结构发生调整，据此预计债市增量资金流入将会放缓，资产荒逻辑在一定程度上有所弱化，与此同时，银行、保险等能够发挥逆市配置作用的稳定性资金数量减少，这或许会致使债市波动增大。从总体方面来看，在2026年供需关系的演化对债市的影响偏向不利。
机构看好“类固收”策略产品
业内人士觉得，以往那种靠着利率下降、拉长投资期限的“躺赢式”配置方式正渐渐失去效用，而类固收产品则有希望在投资组合里迎来增长机会。
洛肯国际称，当下股债市场内存的资金分流效应十分明显，利率债供给方面的压力跟需求萎缩形成共振态势，长端利率往上的压力要比短端更大，债市投资的难度增大，关键在于降准降息的时间节点。从节奏来讲，2026年一季度属于定期存款到期的高峰阶段，银行负债成本会有所缓解，或许是政策利率调降的时间点。建议在降息降准落地以后，转变成久期中性策略以及波段交易策略来应对箱体震荡的市场。
有一家名为禅龙资产的准百亿债券私募机构，它觉得，在当下这种处于低利率的环境里，债券票息对于回撤所起到的保护力度是不够的。资金持续从低利率存款当中溢出，这表明当前股票的性价比依旧是要比债券更具优势的，并且那些用来替代过去高利率时代的多策略、FOF、固收 +、CTA 量化等类型的固收策略产品，是存在着较大规模增长机遇的。
