近来价格呈现强势上涨态势，这乃是美伊地缘冲突与基本面双重共振所导致的结果。在过去的一段时日里面，全球以及国内的蛋白粕由于连续多年丰产的缘故，价格下跌至低位，处于2700 - 2800附近的豆粕价格，其估值已然偏低，而该状况可显现出市场对于丰产压力的交易极为充分。此时，其一，美国生物柴油政策促使豆粕在2800附近达成向上突破，其二，美伊冲突致使龙头品种强劲上涨，再加上运费增多，进而持续带动豆粕强势上涨，其三，4月初特朗普访华预期让美豆偏向强势，豆粕成本端的支撑作用不断显现。这段时间，由于巴西大豆检疫证发放存有问题，造成市场预期巴西大豆到港节奏变慢，豆粕主力价格持续上升并突破3200。
地缘冲突阶段性利好兑现，但不确定性仍在
美伊地缘局势对国内豆粕价格产生影响，存在三条路径。其一为情绪端影响，具体表现为大幅上涨，这种上涨使得多个板块商品强势走强，可以看到，与外盘联动性较强的蛋白系品种成为资金做多的首选品种。其二是通过能源价格上涨来推高运输成本。美伊冲突发生后，伊朗宣布将霍尔木兹海峡关闭。这一举措使得船舶费率飙升幅度超过60%，运费涨幅高达250%以上。比如说以南美进口大豆为例，之前其运输成本大约是100美元/吨，现在有可能攀升到300 - 400美元/吨。停靠新加坡时，运输美豆的船只立刻出现加油情形，第三条是借助生物柴油替代，去应对有可能出现的原油供应短缺状况，像美国、印尼正在加紧生物柴油的测试途径，让大豆原料的需求得到强化，所以，停战以前，豆粕或许难以突破年后的低点。
3月，USDA报告展现出中性的态势，后续，重点要关注3月末的季度库存报告，以及种植意向报告。
2025/2026年度，美国农业布最新发布了3月供需报告，美国大豆期末库存预测值未变，依旧是3.5亿蒲，，该数值高于分析师预测的3.43亿蒲，巴西大豆产量维持在1.8亿吨的创纪录水平未变，阿根廷产量预测值从上个月的4850万吨被下调至4800万吨。2025/2026年度，全球大豆期末库存预计是1.2531亿吨，相较于2月份下调了20万吨。整体而言，供需数据调整幅度较小，且继续奠定全球大豆供应充裕的主基调。
在供应充裕这一逻辑长时间持续发酵的状况下，接下来，需求端以及新年度种植情形针对美豆价格所产生的影响力度会逐渐地升高起来。其一，美国生物柴油政策存在着乐观的预期，它持续地促使大豆压榨需求得到提振，并且，中东地区发生的地缘冲突大幅度地让国际原油价格上升，与此同时，还把南美运往亚洲区域的干散货运费抬高了，进而从成本方面给美豆构建起支撑。其二，市场对于在 4 月特朗普访问中国这件事抱有很高的期望，而且还让美豆出口预期得到提升。所以，美豆下方的支撑是比较稳固坚实的。今年二季度时，美国大豆会开始种植，美国农业部经济展望论坛作出预估，2026年，美国大豆的种植面积是8500万英亩，和之前相比增加了4.7%。从那之后，市场有可能会把目光转向月末即将公布的季度库存报告，以及新年度的种植意向报告。
巴西大豆出口检疫证问题，短期支撑豆粕价格
最近，巴西大豆采购方面消息不断，检疫方面消息同样频繁。上周，嘉吉公司暂停巴西大豆对华出口，原因是难以执行巴西农牧业和食品供应部新版检验流程，这引发了市场对巴西大豆到港节奏延缓的预期。据悉，受此影响，中巴之间仅达成了五艘货轮的大豆交易，该交易量低于农历新年期间的交易量，巴西国内大豆市场流动性大幅下降，嘉吉、奥兰、阿玛吉等多家贸易商停止发布价格参考，市场交易陷入停滞。为减轻市场困境，巴西农牧业以及食品供应部在3月13日当晚公布新公告，放宽大豆对华装运要求，废除了一项不合时宜的技术规范，市场有望渐渐回归正常。另外，中巴两国打算在3月内举办会晤，由巴西多个部门官员构成代表团与中国海关总署对接，统一两国卫生检疫规程跟检验流程，化解长期分歧、提高市场流动性。但是，因为受到强降雨的影响，巴西大豆当下的收割进度较为缓慢，据告知，在巴西农民对于2025/2026年度预期的大豆种植面积里，当前已经完成收割的比例达到了57.43%，然而在去年的同一时期，这个收割比例是66.03%。再加上巴西检疫证发放问题所造成的短期影响，预估巴西大豆到港的节奏大概会出现延迟。
国内大豆采购进度偏慢，阶段性供应或不及预期
当前，国内港口大豆库存为579.4万吨，在周环比方面，降低了约50万吨，节后复工使得大豆库存环比出现降低情况，然而同比却增加了近180万吨。各机构针对中期国内大豆进口到港数量的预估较为宽松。依据粮油商务网数据，3月进口大豆为655万吨，5月进口大豆为1350万吨，该三个月进口总量与去年同期相比有大幅提升，这表明国内大豆供应预期较为宽松，钢联数据显示3月进口大豆673万吨，4月进口大豆950万吨 ，4月进口大豆950万吨，这意味着国内大豆供应预期较为宽松。但是，因为地缘冲突致使油价出现上涨，进而使得干散货运费大幅增多，市场曾一度预计大豆的运输成本将会从之前大约100美元每吨攀升到300至400美元每吨。与此同时，巴西的收割进度有所减缓，这或许会延缓国内到港的节奏以及时间。除此之外，中国近月船期进口大豆的采购进度推进得比较缓慢。贸易商的数据表明，截至3月上旬，3月船期的采购已然基本完成，4月的采购进度超过了74%，而5至6月的采购进度平均为35%。远月采购进度偏慢，反映出市场对于远期大豆市场的供需以及价格仍然存在观望的情绪。那么至5月前国内大豆供应或不及预期宽松。
月度大豆到港数量预测
来源：Mysteel
豆粕或进入季节性去库周期，支撑豆粕价格
据钢联数据显示，饲料企业库存天数持续降至9.14天，这反映出市场之于豆粕需求的预期相对谨慎。第10周国内主流油厂开机率为50.47%，前一周是16.19%，大豆压榨量为183.3万吨，前一周是158.86万吨，去年同期压榨量为151.65万吨。豆粕库存为76.05万吨，周环比增加约6万吨，同比多增加16万吨。厂开机率跟压榨量恢复超过去年同期，短期豆粕库存或许会逐步积累。不过在中期之时，由于受到美伊冲突以及到港延迟预期等众多因素的影响，豆粕库存积累的速度或许会有所放缓，进而进入季节性去库周期。
基差存在走弱可能，远月估值略偏低
多重利多推行引导之下，豆粕期价格急剧大幅飙升，国内沿海43%蛋白豆粕现货价格处于3320-3500元/每吨的这一区间之内 ，周度上涨幅度为250-350元/每吨。与去年同一时期相比较 ，波动幅度在10-50元/每吨之间 幅度各不相同。期货那个层面 ，连粕主力合约急剧大幅上涨 ，盘中一度达到3204 ，触及7个月的高点位置 ，周度收盘上涨213元/每吨 ，环比涨幅为+7.31% 涨幅为正七十一点三二一这样读数情况。然而市场对于远期供应压力依旧存在担忧之感 ，上周五远月合约普遍呈现收跌态势。从这里进行推断，豆粕主力出现上涨的情况，主要是在多重消息相互重叠的状况之下，以资金推动作为主要原因的。
在基差这个层面上，按结算价所计算出来的基差呈现出小幅走强的态势，然而却低于往年同一时期，一方面其中蕴含着市场对现货具有季节性供应宽松状况仍然存在预期这一情况，另一方面它也表明期货存在着情绪以及资金推动等相关因素。并且一旦资金与这种情绪退潮水落以后，市场的逻辑将会回归到基本面这个层面，在弱现实给其带来拖累的情形之下，不排除基差有走弱的可能性。从估值的角度去进行观察，随着豆粕现货价格出现大幅上涨，此刻现货榨利回升到了大概300元/吨的附近。首先，要明确但远月盘面榨利出现了亏损，亏损幅度达到了120至150元每吨，其次，美豆在生柴政策、地缘冲突以及特朗普访华预期这些因素的影响之下，其下跌空间是有限的，然后，在当前巴西贴水水平的这个状况之下，远月9月豆粕的成本大约是在3300元每吨附近，然而当前处于3000元每吨附近的价格，其估值是偏低的，最后，未来或许存在做多的空间。
小结与展望
从整体方面来看，中长期市场的逻辑或许会出现根本性质的转变，将会从巴西丰产所带来的利空逻辑转变到美豆出口以及新年度种植意向之上。到那个时候，原本的拉尼娜天气转化成为厄尔尼诺天气或许会对豆粕盘面造成相应影响。在这个时间段里，凭借着地缘冲突、生柴政策、巴西大豆检疫与通关、特朗普访华等诸多利多因素，豆粕的估值从偏低的位置获得了修复，短期的情绪利好也得到了释放，豆粕盘面上涨的空间受到了限制。安静等待3月底的种植意向与季度库存报告。
从后续情况来看，在地缘层面，美国与伊朗的冲突持续不断，依旧存在着极大的不确定性，原油价格反复出现波动，市场情绪以及资金并没有呈现出退潮的迹象，这也将会给豆粕带来具有不确定性的波动。在基本面上，南美洲存在丰产的预期，供应施压的预期已经得到充分计价，后期有可能会逐步转化为实际的施压情况，现货或许会成为期货价格的拖累因素。05合约可能会锚定现货的价格，预计在后续受到到港压力的情况下，此合约上行将会面临压力。同时，因短期巴西大豆检疫证出现问题，以及收割进度偏慢产生了影响，供应或许达不到预期那般宽松了，与此同时，市场可能会把目光转向新年度种植意向报告和季度库存报告，在美豆未来有增产预期的背景状况下，4月初中美元首见面或许大概率会继续提高美豆出口预期，并且从成本端对期货价格起到支撑作用，那么在美豆缺少向下驱动逻辑的背景情形下，豆粕很难出现大幅回调。预计05合于可能会在3000至3200之间运行。远月09合约估值比较低，在美豆没有大幅回调的背景情况之下，存在逢低做多的价值。
刘琳，身为长安期货的研究员，是西北大学统计学硕士，自进入期货市场起，便始终一心专注于期货研究，对农产品现货市场有着系统的认知，擅长借助统计学理论基础去详尽剖析农产品现货产业链，还能依据基本面信息以及政策指导来精准预测行情走势。
