伴随伊朗战争促使国际油价上涨，市场针对美国经济再度陷入“滞胀”困局的担忧快速升温，高通胀和低增长这组极让投资者头疼的组合，又一次成为华尔街探讨的关键议题，摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett发出警告，持续的油价冲击也许会破坏需求、阻碍全球增长，还会引发潜在的滞胀后果。然而，美联储主席鲍威尔确切地表明，当下美国经济面临的状况，跟那处于上世纪70年代的、高失业与高通胀以及深衰退相互交织的、实实在在的“滞胀时代”，依旧有着很大的差距。
伊朗那边的战争，持续在不停地发酵，正在再度唤起市场对于“滞胀”的全体记忆。所说的滞胀，指的是以高通胀跟经济增长处在疲弱甚至是停滞的状态同时存在的形势。这样的环境之所以有着危险性，是在于它几近会在同一时间对消费进行压制，企业投资还有金融市场表现也会被压制，还会让央行政策陷入两难的境地。
现如今，美国明显正遭遇新一轮通胀向上的压力，而最为直接的促使因素便是油价增高。作为全球经济的“血液”，原油价格一旦持续大幅度地往上升，不但会让运输、制造以及生活成本变高，还可能进一步地对企业利润以及居民购买力造成侵害。要是这一冲击持续的时间足够长，经济增长必然会受到拖累。
在那种最糟糕的情形之下，市场所忧心的一连串状况将会演变成这样，油价出现上涨从而促使通胀升高，通胀转而又逼迫美联储保持紧缩态势甚至更进一步地收紧相关政策，然而更高的融资成本又会抑制经济活动，最终将经济朝着衰退推进，甚至是深度衰退。
摩根士丹利财富管理的首席投资官Lisa Shalett，于报告里写道，油价冲击，有可能摧毁需求，并且削弱全球增长，与此同时，会带来潜在的滞胀影响，随着战争每日持续，我们都目睹一次清算正缓缓逼近。
市场对“滞胀”一词极其特别敏感，其原因在于，这意味着差不多所有传统资产都或许会面临压力，股票惧怕增长放缓，债券惧怕通胀抬头，消费者惧怕物价上涨，企业还忧心成本上升与需求转弱同时出现。
当下，美国经济里最实际的风险并非必然马上重现1970年代那种严重的滞胀情况，而是呈现出一种“类滞胀”的环境状态，即通胀再度抬头起来了，然而增长却开始逐渐降温了。在这般组合样式之下，美联储是很难迅速进行降息操作的，金融条件同样难以实现放松，市场估值以及风险偏好自然而然就会遭受到压制。
伴随外溢而来的油价冲击，借贷成本的攀升，消费意愿的降低，企业投资的延迟，都将有可能逐渐呈现出来。然而，这恰恰是华尔街近期持续探讨“滞胀风险”的根本缘由所在。
鲍威尔淡化类比：现在远不是“1970年代那一幕”
然而，针对市场老是频繁提及的关于“滞胀”这一情况，美联储主席鲍威尔展现出相对而言颇为冷静的一面。他在上周那场新闻发布会上直白地表示：“每当我们运用‘滞胀’这个词汇之际，我始终都得指出，这乃是20世纪七十年代就有的术语。—— 在那个时候失业率攀升到双双是两位数的程度，同时通胀水平也是极其之高。但当下可不是这般状况。”。
鲍威尔所表达的意思清晰明了，当下美国的经济状况，尽管存在着新出现的通胀压力以及增长方面的不确定性，然而距离糟糕到能够同半个世纪之前的那场经济灾难相类比，还差得很远 ，确实未达到那样的程度。
从政策方面去看的话，这一要点是极为关键的，毕竟一旦市场切实深信美国正在再度回归到1970年代那般的滞胀状态，那么对于美联储的相关政策、企业盈利状况、消费者的信心表现以及资产估值的评判都将会出现本质性的变化，然而当下，美联储明显是不接纳这种极端的描述的。
为什么说这不是1970年代 美国经济基本面已大不相同
从历史背景方面来看，在20世纪70年代这一时期，美国所遭遇的确确实实是一场具备高度特殊性的经济冲击。那个时候，全球经济对于化石能源的依赖程度尚且更为严重，石油价格的骤然急剧暴涨，迅速地传导到了整个经济系统之中，美国的通胀率，从1972年的3.2%，急剧飙升至两年过后的11%，并且最终在1980年的时候，触及到了13.5%的峰值。
更糟糕的是，那时政策应对自身就存有严重失误，致使高通胀终年失控，经济连续陷入衰退。自1973年至1982年，美国在不到10年的时长里经历了三次严重衰退。失业率于1982年攀升至10.8%，创下二战后较高点位之一。
而于今日，美国经济所置身之环境已然出现显著之变化，全球经济对于石油的依赖程度有所降低，政策制定者针对通胀以及衰退的应对经验更为成熟，金融系统以及企业资产负债表亦具备更多的缓冲工具。
TS Lombard的首席美国经济学家Steve Blitz，甚至直接表明说：“在今天，真正的滞胀是不会出现的。绝对是不会出现的。”。
通胀、就业和增长 三组数据说明问题没那么糟
要是详细去看具体的数据，鲍威尔以及一部分经济学家所做出的判断，并非是毫无根据的。
首先存在的情况是通胀，美联储最为重视的通胀指标，也就是PCE物价指数，在一直到1月截止的，长达12个月的期间之内，上涨幅度达到了2.8%，虽说这个涨幅高于美联储设定的2%的长期目标，然而要是和1970年代一直到1980年代中前期，一贯频繁出现双位数的通胀水平相比较的话，那二者根本就完全不是同一个量级。
其次是就业，当前美国失业率上升到了4.4%，跟前些年3.4%的极低水平相比较而言有所提升，不过仍旧处于相对比较健康的区间之内，而在1970年代中期到1980年代初的时候，美国失业率平均起来达到了7.7%，并且在1982年攀升到了10.8%。
最后呈现的是增长态势。在过去的若干年份当中，美国GDP平均每年的增长速度达到了2.6%，它不但没有陷入到停滞的状态，反而始终不断地高于美联储在此之前所估计的1.8%的潜在增速。这所表明的是，美国经济直至当前这个阶段的表现依旧比许多人的预期情况要强。
Raymond James的首席经济学家Eugenio Aleman宣称，“这并非滞胀。美国经济的增长处于高于潜在水平的状况，这已然剔除了滞胀方程里的其中一半。”。
美联储仍偏谨慎 但并未放弃对经济的信心
应当留意的是，美联储不但未曾明显降低长期增长预期，反而把美国经济的长期潜在增速预估从百分之一点八往上调整到百分之二，这属于十年来头一回上调，部分缘由恰恰乃是决策层对于新一轮技术革命有可能提高生产率怀有更大期望。
在此同一时间，美联储又把今年GDP增速的预测，从2.3%稍微小幅度地向上调整到了2.4%。就算伊朗冲突一直持续着，美联储对于美国经济的整体判断，依旧没有转变成为悲观的态度。尽管通胀预测也有了一定程度的提高，可是它的基准判断依然是：要是伊朗冲突渐渐地降温下来，到2026年的时候美国通胀率仍然将会回落到3%以下。
这表明，美联储当下所面临的情形，更类似于一场“局部压力测试”，并非那种全面陷入失控状态的滞胀危机。
纵然鲍威尔尝试着去给市场减低热度，可“滞胀”这个词汇大概不会迅速地从华尔街以及媒体头条里面消逝不见。每一回美国经济遭遇“增长放缓加上通胀偏高”的那种组合之情状时，这个历史方面的记忆都会被再次翻找出来。
然而对于投资者们来讲，更为关键的并非是去争辩当下是不是已然属于“真正的滞胀”这种情况，而是要留意现实当中的三个变量，油价是不是会持续上涨，通货膨胀预期是不是会再次被点燃起来，以及经济增长是不是会因为上述因素而显著地出现失速状况。
要是油价冲击仅仅属于阶段性的，那么当下更多不过是一回典型的输入性通胀扰动，然而要是中东冲突走向长期化，能源价格持续处于高位，并且开始显著拖累消费以及企业活动，那么市场对于“类滞胀”的担忧就会持续升温。
