陆建巍面对市场的不可预测性, 他不试图去预判每一次波动, 他借助“宏观赋权+行业比较”的投资框架, 他把仓位集中于赔率和胜率均最优的少数方向上, 他以此要在长跑之中胜出。
资框架进化之路
从化工研究到全市场视角
陆建巍具备清华大学高分子材料博士学位, 于在校那段时期，经过严谨的科研思维培育, 再加上有着17年的从业经历以及5年的投资管理经验, 从而塑造出了他别具一格的视角与方法论。
他的职业生涯起始于中信证券的化工行业研究工作。于他而言, 化工属一个极为特殊的行业, 其包含的子板块数量极多, 而且这些子板块之间相互的关联程度不大, 同时, 这些子板块的行业性质也存在较大差异, 其中既有具备强周期特点的纯碱和氯碱, 又含有拥有高成长特性的半导体材料以及新能源材料、这种复杂性致使他很早即构建起行业比较思维。他表示: “鉴于精力有限, 必要熟练掌握判断哪个子板块的性价比最为突出的方法, 才能够寻觅到重点进行研究的方向。”。
2015年, 他加入广发基金, 负责周期组, 之后, 他完善了自上而下的周期研究框架。当时, 正值供给侧改革和地产复苏, 为此, 他花费了大量时间, 研究宏观与大宗商品价格波动, 由此, 他深刻领悟了“万物皆周期”, 即所有行业皆有周期, 只是区别在于时间尺度处。
泰康基金在2017年迎来了他真正蜕变的关键转折点成为一员。在负责权益研究团队搭建工作期间, 他同时兼任出任了三年首席策略分析师, 期间他跳出了单一行业的范畴, 开始从全市场的角度进行深入周全思考, 重点思忖, 在不一样与众不同纷繁多样纷繁琐碎的宏观环境状况态势形势情形之下, 市场到底终究究竟竟终会给到向什么样的资产给予提供赋予给付高到价值高估呢?
由此, 他渐渐把化工研究的那种严谨逻辑, 周期研究的宏观视角以及策略研究的比较思维融合到一起, 形成了一个完整框架, 是什么框架呢? 就是“自上而下定方向+自下而上选个股”这样的框架, 自2019年以来, 由他着重打造的权益研究和投资体系在这个基础上变得更加完善了。
多年沉淀之后, 陆建巍所具备的能力范围已然涵盖了周期以及成长。他构建的投资架构主要是从宏观到微观, 先是开展大类资产的配置举措, 进而进行中观层面景气行业的筛选工作, 接着跟踪子行业动态状况, 随后才实施从微观到宏观的股票选择行为。
总而言之, 陆建巍是主要依托市场风格剖析以及行业对比, 以此敲定组合配置的大irection啥的。在投资进程里头，他会凭借公司平台化的投研体系, 再结合主观策略、量化那个模型, 自上往下地玩儿中低频行业轮动, 特别拿手在板块内部探寻细分子行业的相对的优势。
在开展行业对比之际, 他会依照市场风格的转变情形, 赋予短期基本面、长期发展趋向、估值等要素各异的权重。
当于景气行业里边做选择股票来开展配置这个事的时候, 他着重看待剖析所持仓股票和该行业指数展现出来的偏离程度, 看那样的情形到底是不否拥有合理性, 在基于指数权重股、基本面价值股、小市值弹性股这三个不同的维度方面去进行合理的配置。
超额收益来自行业配置
集中持仓2-3个高胜率方向
这样一套框架体系, 使得他, 在过去几年当中, 面对市场波动, 能够经受住那种严峻的考验。
2024年年底时的那次果断切换操作显得格外经典, 那时市场才刚经历过“924行情”的反弹, 致使情绪处于高涨状态。陆建巍借助自上而下的分析方式, 做出了冷静的判断, 其一, 地产仅仅是企稳了而并非有强劲的复苏态势, 内需向上的弹性并不具有充足性；其二, 特朗普当选之后贸易摩擦的预期有所升温, 类似2018年出现的形态或许会再度发生。这两者相互叠加, 市场的风偏很可能就会出现大幅的下杀情况。而当时他所持仓的科技股对于风偏极为敏感, 所以他清空了全部的科技股, 转而切换到防御板块。经过实际验证得出的结果表明, 此项行为成功地避开了在2025年上半年时间段内市场出现的剧烈变动。
今年3月的时候, 美伊冲突爆发了, 这事儿把油价给推高了, 市场那儿普遍都在担忧。陆建巍, 他迅速就降仓了, 以积极的态度去应对, 而且还加强了对风偏最敏感的小盘成长股的关注程度。不过, 和2024年底不一样的是, 他并没有全面调整到红利板块, 这是因为产业跟踪显示, 春节之后AI编程有了突破, 使得产业趋势变得清晰起来, 强大的产业趋势能够抵御通胀扰动。他选择保留有业绩的大盘成长股, 并且在4月的时候, 确认油价出现了需求负反馈、冲突风险缓释之后, 又迅速把仓位加回到科技股。他凭借这一波精准操作, 在后续AI板块的主升浪里收获了显著的超额收益。这一投资过程再度验证了他“宏观赋权+行业比较”框架的有效性, 即在复杂市场环境中, 借助对产业趋势的精准把握以及灵活的行业配置, 既规避了风险, 又抓住了核心机会, 还为投资者创造了持续的价值回报。陆建巍觉得, 行业配置是超额收益的核心来源, 唯有站在主线方向上进行有锐度的配置, 方才能够在周期与成长的交响当中捕捉到产业的确定性, 达成长期稳健的投资回报。
在实际进行投资的过程当中, 不包括关键的时间节点, 陆建巍并不会过度地去关注短期的波动情况, 组合所产生的超额收获主要是来源于对于行业的配置方面。
他在行业配置方面, 集中度呈现出较高的态势, 若宏观环境没有大幅向上的情况, 重点予以配置的行业或者景气方向, 一般而言不会超过3个, 其中排在前三的行业, 其占比大约为80%。“一般情况下, 我仅仅会把目光聚焦于2至3个具备高胜率的方向, 进而进行集中持仓。”。
陆建巍期望, 在中长的周期时间里, 也就是1至2年的这个范围, 能够不错地符合市场的审美观念, 于每一回主线之中, 找到正确的方向, 置身在主线里面, 并且做出具有锐利程度的表现。
陆建巍坦言, 他不会给自己贴上“价值”或者“成长”这样的标签, 在市场风偏高的时候, 他能够去做具备锐度的成长之事, 当风偏低的时候, 他同样也能够做具备锐度的价值之事（像是周期、红利这类）, 关键所在于适应市场, 并非是让市场来适应自己。
他着重特别指出, 投资不存在圣杯。他所拥有的框架处于持续不断迭代的状态, 唯一不会发生改变的情形是, 始终如一地维持对市场的敬畏之情, 以及对产业趋势进行紧密不懈的追踪。
下半年上行概率大于下行
深耕AI布局复苏
站在2026年的年中时刻, 陆建巍对于后市整体持有乐观的态度, 然而却觉得接下来波动将会放大。
他所具有的信心的源头主要是两个方面, 其一, 是下行的风险具备可控性。当前本国处于“资产荒”的状况之下, 居民储蓄有着大量的配置需求, 然而地产仅仅呈现出较为微弱的企稳态势, 不会出现大幅向上行情从而分流资金。国外的情况而言, 美国的通胀虽说受到油价的干扰波动, 但需求的负反馈机制这一因素会对其持续上涨形成制约, 美联储加息所蕴含的风险是有限的。其二, 是产业的趋势展现出强劲势头。当下全球传统经济增长的动力显得不足, 唯独AI产业处于高速发展的进程当中, 这样一种“K型分化”的情形决定了科技股依旧是市场的主线。
可是他同样告诫投资者留意两个潜藏风险点, 就短期来讲, 倘若霍尔木兹海峡局势没能按时缓和, 全球原油库存下降到低位, 或许会引发阶段性通胀恐慌, 致使市场回调。他的应对办法旨在'降仓位、砍远期', 留存业绩确定性高的标的。从中期考虑, 当下AI需求主要依靠编程应用来拉动, 不过渗透率终究会有到达顶点的时候。要是多模态、机器人等新场景无法进行接力, 北美算力投资明年可能会面临放慢风险。
对于那些具体被认定为看好的方向, 陆建巍展现出清晰的思路, 在深度钻研AI的进程当中, 着手进行复苏方面的布局。
虽说 AI 硬件依旧是布局过程当中的核心所在, 然而在结构方面会依据实际情形予以微调。他对 AI 硬件作出了三类划分, 分别是北美算力, 国产算力, 半导体外溢需求。就优先级而言, 当下最为看好国产算力, 这是由于其产业节奏相较于北美落后 1 至 2 年, 到 2027 年至 2028 年才会进入真正的爆发时期, 且持续性会更胜一筹。对于那些纯粹的软件公司, 他所秉持的态度是谨慎的, 原因在于 AI 编程使得开发门槛得以降低, 如此一来巨头的降维打击便会让行业竞争格局朝着恶化的方向发展。
与此同时, 他觉得周期品依旧等待着东风。当中, 有色（铜、黄金）以及化工的上涨, 要以“霍尔木兹海峡问题被解决”作为这一前提条件。能源金属（碳酸锂）的前景呈现出向好发展的态势, 在如今和明年这两年, 处于储能需求拉动以及产能出清的背景状况下, 其供需格局是比较良好的。
且不说别的这事, 他还会去留意地产股在左侧方向上所存在的机会。当下时候, 地产股的pb处于极低的状态, 这里面暗中包含了资产会有大幅减值的那种预期情况。要是到了下半年的时候, 一线以及强二线城市的房价能够保持稳定不再下跌, 部分拥有优质土地储备的房地产企业, 就有可能会有资产重新估值的那种机会等着。（CIS）
