在科技股行情于质疑声里愈演愈烈之际, 那些错失盛宴的私募大佬们, 正排着队走向话筒前, 去进行“道歉”。
6月23日, 宁泉资产的杨东, 在公开信里边坦言，自己看错了行情, 其产品遭遇大幅度回撤。杨东是曾在2007年沪指6000点时劝基民赎回, 又在2015年4400点时明确看空的“业界良心”, 此次, 他依旧保持了逆势的清醒。他觉得, 当前A股多数热门标的未来股价有可能回撤八成甚至九成, 还直言火中取栗式投资是对持有人极其不负责。在杨东致歉没过几天, 半夏投资的李蓓, 同样呼吁千万别盲目追高AI, 然而她所重仓的低估值内需资产, 年内同样表现得很惨淡。
基于信托责任, 基金管理人为人管理资产, 出现大额亏损后向投资者进行反思并致歉, 这本是应有的道理。然而, 问题的关键并非道歉的态度, 而是信任和预期之间的错位。这种错位, 根源常常并非在亏损出现之后, 而是在做出投资决策之前。
对于投资者来讲, 当初那大量资金是冲着“百亿私募”这块金字招牌, 冲着管理人往昔的辉煌战绩才入场的。然而在入场以前, 有多少人切实理解这只产品的收益来源? 是押注产业趋势吗, 还是逆向价值发现? 是追求相对收益吗, 还是绝对回报? 管理人在事前有没有清晰地讲明白: 我擅长赚取怎样的钱, 不擅长赚取怎样的钱, 以及你的钱可能会面临何种代价?
不论管理人在事前有没有尽到告知的义务, 然而在产品净值出现回撤之后, 持有人的回应简洁明快——以用脚投票做出反应。中基协的数据表明, 半夏投资的规模从百亿以上先是跌破了百亿, 甚至还跌破了50亿元的关口；由前知名公募基金经理周应波创办的运舟资本, 其管理规模同样降低到了50亿元以下, 这家在2022年底备案、不到半年功夫就突破百亿的知名私募, 相比于巅峰时期近乎减少了一半；之前坦率承认看错方向、及时转变方向的童驯, 其同犇投资目前的规模也跌破了50亿元。
数据背后所弯折反映出来的, 并非仅仅是业绩的下降, 而且还有信任的贬值。当管理人的“知识交付”于时间轴之上被制作为事后复盘, 净值上升之时没有人在意策略边界, 回撤之后竭尽全力来解释, 然而听者却已经失去了耐心。
道歉没办法改变处于亏损状态下的类似运算题, 也没办法去填补那存在预期落差的裂缝。和其在遭遇亏损状况之后不停地讲“对不起”, 还不如在进行投资之前多讲几遍“我是谁”。在泡沫面前做出不参与的选择, 绝对不是错误, 然而管理人与持有人之间针对能力圈所产生的预期错配才是舆论回过头来进行攻击的根本原因。
信任的构建并非存在于致歉的语调里, 而是更在于认知的交底当中, 不是每一回看错都需要有着一声对不起, 投资人所需求的不仅仅是情绪方面的价值, 还包括认知的坦诚情况。只是不清楚, 在赎回压力呈现面前, 有多少“大佬”敢于切实直面那个问题: 当初着手买入你产品的那些人, 到底对您了解了多少? 而您又应允他们了解了几分?
