《科创板日报》, 7月23日, 有记者郭辉报道, 长鑫科技, 在今日晚间, 也就是7月23日, 发布了科创板上市公告书, 并且, 将于7月27日, 正式登陆科创板。
长鑫科技此次进行公开发行, 数量是66.88亿股人民币普通股, 这是在超额配售选择权行使之前的情况, 其发行价格为8.66元每股, 发行之后公司的总股本变为668.81亿股, 同样是超额配售选择权行使之前的状态, 发行完成后的总市值达到了5791.88亿元。
长鑫科技这次发行引入了“绿鞋机制”, 从上市那一日开始计算, 在往后30个自然日之内呢, 要是它股票的市场交易价格处于低于或者等于发行价格的状况时, 那么当此次联席主承销商中金公司拥有权利, 能够去使用通过超额配售证券所募集而来的资金, 依照规定好的竞价交易方式, 来买入长鑫科技的股票, 并且申报买入的价格是不会超过本次发行价格的。超额配售的股数是本次发行初始发行规模的15%。当超额配售选择权被全额行使之后, 首发股份数量是76.91亿股。
长鑫科技身为全球范围内排名第四、国内位居第一的存储领域龙头企业, 此次踏上在科创板上市的征程, 毫无疑问, 必然会成为一张代表着中国资本市场“硬科技”的分量极重的又一全新名片。
近期, 全球资本市场之中, 以AI产业链作为代表的科技板块, 出现了新一轮的调整, 在此之后, 市场会怎样看待长鑫科技上市所带来的后续效应呢。
市场多方预期回归理性
7月开始后, 半导体以及存储产业的股价呈现出连续不断的调整态势。虽然对于相关行业在长期方面保持看好, 依旧是存有信心的, 可是在此之前那种过度乐观的状态, 盲目去看涨存储价格一直处于上涨情况的言论已然减少了许多。有越来越多的理性声音觉得存储所拥有的超额利润将会伴着大厂展开大规模的扩产从而回归到均衡状态。
不少处于领先地位的机构声称, 当下所集中关注的关键变量, 已从“人工智能资本开支是否会达到顶点”, 演变成了“人工智能资本开支什么时候达到顶点”。
在那些身处业内的人士看来, 对于诸如大厂这类的, 短期内, 由AI所带来的收入增长, 是很难能够跑赢资本投入的增长幅度的；在今年上半年期间, 在美国的“科技7子”之中, 有6家都是明显地跑输了纳指；其中, 微软、Meta上半年的股价下滑程度, 分别超过了23%以及14%, 这清楚地显示出了市场对于投资变现能力存在着持续不断的担忧情绪。
股价自身, 乃是市场各个方面, 凭借对公司以及行业基础状况的不一样评判, 进行充分地博弈之后所形成的结果。
7月14日, 长鑫科技依靠网下询价手段明确公司发行价是8.66元/股 , 依据公司上市完后的总股本来进行推算 , 长鑫科技的上市估值大概是5800亿元。
业内的普遍看法是, 这充分体现出企业所在行业的特质, 展现了其当前所处的发展阶段, 反映了盈利方面的期待, 呈现出成长的趋向, 是基于长期主义得出的合理定价。
长鑫科技, 身为中国存储企业代表, 其硬实力显著, 稀缺性斐然。在2026年一季度, 达成营收508亿元, 扣除非经常性损益后的净利润超263亿元，同比增速分别为719%与1993%。并且预计上半年归属于母公司股东的净利润在500亿至570亿元之间, 业绩增速超越行业先前预期。
但是, 在同一时间, 企业当下所处的发展阶段, 以及和可比公司之间存在的客观差距, 同样不能被忽视。
在市场占有率方面, 长鑫科技于全球范围内所占的市场份额仅仅只有不到百分之八, 然而处于排名第三位置的美光却有着百分之二十二。在核心产品领域, 于新一轮人工智能以爆发式态势出现需求的背景当下, 处于制约大模型开展训练举措以及进行推理论证效率阶段那瓶颈状况的关键所在乃是为以HBM, 也就是高宽带内存作为代表的高端芯片。
按7月中旬价格来算, 三星的预测市净率, 也就是PB, 大概在2026年末净资产的2到6倍, SK海力士的预测市净率同样如此, 美光的预测市净率情况也是这般；三星、SK海力士和美光的市盈率, 即PE, 大概是其2026年预计净利润的5到8倍。与之相较, 长鑫发行价对应的市净率在3倍左右, 长鑫发行价对应的市盈率在5倍左右, 处于区间中位数偏下位置, 既契合行业的总体定价逻辑, 又给予了公司未来价值成长的充足空间。
敬畏产业周期规律
当下存储产业始终保持火热态势, 其中一个关键的推动力量, 是市场对于AI基础设施投资额正在持续增加的预期。在此基础上, 又叠加了期限被大幅延长的长期协议, 致使市场在某个阶段形成这样的判断, 即这一轮由AI产业引发的存储需求以及价格几乎“难以见到上限”。
而当前，这样盲目乐观的观点在变少。
对于供给端而言, 韩国正在动用全国力量进行存储方面的投资, 那些占据行业主导地位的大型企业不断加大力度扩充产能。不久前在美国上市的SK海力士, 将265亿美元巨额募资全投于产能, 龙仁晶圆厂被提上日程, 清州先进封装被提上日程, 美国印第安纳州封装基地被提上日程；三星的龙仁园区晶首座圆厂投产时间被提前一到两年, 光州35年来首座新封装基地进入最终审查；美光2026财年资本开支270亿美元, 同比增长超70%, 广岛93亿美元的HBM工厂已经动工, 爱达荷州的DRAM晶圆厂同步在建。
需求端, 尽管算力需求一直处于高水平上升状态, 可是存储价格持续不断地上涨, 实实在在地给下游造成了巨大的成本压力。在新的应用变现场景仍旧相对不是确定的这种情形下, 像美光85%的毛利率可不可以持续下去, 恐怕还得要多做深入思考。从这一点来看, 就算短期内存储依旧存在供需缺口, 价格估计也很难按照当前的水平以及增速做线性地向外推导标点符号。
存储产业所固有的周期规律, 并没有因为AI浪潮而消失, 仅仅是换了另外一种形式继续存在。在历史上, 存储行业曾经多次呈现出“涨价—盈利—扩产—过剩—跌价”这样的经典周期, 每一次周期的起起伏伏之中, 存储价格通常会相差数倍甚至还要多。
据悉, 就存储企业而言, 扩产之时资本投入繁多, 时间耗费漫长, 新建存储晶圆厂常常花费数百亿美元, 从设备采购起始, 历经厂房建设, 接着工艺调试, 而后达成良率稳定量产, 起码需要2至3年。
一位资深投行人士如此说道, 哪怕是一个持续时间比较长的大周期, 股价也绝对没办法完全依照成长逻辑, 在上市的开始阶段一次性就把预期拉到满值。
而今, 于科技竞争已然成为大国角力关键变量的态势底下, 将资本市场功能发挥妥善是极其要义的。诸多市场专家一概觉得, 相对审慎之定价跟比较温和之交易是相当要紧的。合理的价钱理应兼顾当下以及长远, 制衡个体与整体。各方的情绪与预期稳定, 那样市场稳健运行才会获得有效支撑。就长鑫科技而言, 温和成长的股价不但能够给市场树立企业始终稳健向好的正面形象, 还有益于培育耐心专注的创新文化, 并且为后续激励约束预留充足空间。
（科创板日报记者 郭辉）
