当今资本市场，什么最火热？
毫无疑问，是人工智能。
在人工智能这个领域里，英伟达占据着中心位置，不过它的市场价值并不是最高的。
一家行踪诡秘的人工智能企业，以高达245倍的远期市盈率，登顶标普500指数首位。自2021年起，该公司的股价累计飙升了2500%。
或许你听过它称谓，Palantir，一家运用数据构建人工智能并辅助决策的企业。
这家公司的服务对象遍布多个领域，包括美国中央情报局、摩根士丹利，还有沃尔玛和AT&T等企业，此外，在乌克兰战场的炮兵部队以及全球规模最大的制药企业默克，也均是它的合作客户。
疯狂的估值背后，足以看见人们对AI的热捧。
在A股市场，人工智能也是涨疯了！
中证人工智能指数过去一年增长了百分之八十七，这个增幅明显大于沪深300指数百分之二十五的增长。
国内光模块三巨头“易中天”的股价更是直接起飞。
当前人工智能技术进展到什么程度？产业构成如何？涉及哪些相关指标和投资工具？
这篇文章的长度相对较大，我们打算尽量采用浅显易懂的表述来回应前面提出的三个问题。
01
人工智能产业可以划分为三个环节，起始端是计算能力，中间环节是算法设计，最终端是产品实践。
GPT和Deepseek是公众比较熟知的，但它们仅是产业环节里第二级模型的组成部分。
算力端
计算能力主要由芯片制造商和光模块供应商等公司提供，这些企业构成了AI运行的基础，同时也是整个AI行业发展的关键支撑。
英伟达这类全球芯片领导者，这半年来持续不断地更新换代产品，今年第二季度发布的GB 300，其性能比上一代增长了1.5倍，推理性能更是大幅提升了11倍。
为了抑制中国人工智能技术的进步，美国从 2022 年 10 月 7 日起推行了针对中国的先进计算和半导体生产设备的出口限制措施，限制了向中国出口的高性能芯片，其中包含功能受限的芯片。
最近一个月，英伟达H20芯片才得以解除限制，相关管控有所缓和，不过它的最高计算能力仅相当于顶级型号的百分之十五到百分之三十，并且还流传着存在安全隐患的说法。
值得庆幸的是，国产芯片行业正在迅猛发展，华为、百度昆仑芯、寒武纪等企业相继推出了各自研发的芯片产品。
华为昇腾九一零C、寒武纪思元五九零处理器的运作效能，抵达英伟达H百的六成到八成水准，其能源利用效率也持续向世界领先水准看齐。
在适配性方面，国产处理器与全球通用的人工智能系统存在不匹配情况。若要适配这些通用系统，例如TensorFlow、Pytorch，使用者需对代码进行大量修改，因此形成了固有不足。
国产芯片能否实现突破美国重围，一直是国内市场最关注的话题。
而在光模块上，中国是全球产业链中的领先者。
光模块充当着现代通信的“信息转换器”，是数据中心互联的核心部件，承担着光电信号转换的任务，为5G技术、AI算力传输等奠定基础，并且直接得益于AI算力的强劲需求。
国内光模块的购买方，仅限于世界顶级的科技企业，诸如谷歌、英伟达等，它们是主要的资金来源。
在光通信领域尖端技术的800G模块制造环节，国内相关企业表现出了突出的竞争优势。
到2024年岁末，中际旭创、新易盛、天孚通信等八家A股上市企业，合计拥有全球800G市场的百分之三十五比例，处于领先地位。
在厂商方面，中际旭创实现了122.64%的营收增幅，其营收总额达到33亿美元，因此位列全球光模块行业的第一名，同时，它还将与竞争对手Coherent之间的领先差距继续拉大。
新易盛业绩同样突出，营收增长高达179.15%，总营收达到12亿美元，一跃成为2024年行业前三强。
国内市场逐渐趋于饱和，这八家A股光模块上市企业却成功拓展了国际市场，海外业务收入平均占其总营收的42%。
市场对业务前景抱有积极看法，光模块的表现要优于芯片指数，年内其涨幅更领先芯片市场三十个百分点
模型端
近年来人工智能模型的进步十分迅猛，导致Deepseek问世之后的空白阶段仅仅维持了半载，这种现象就颇为引人注目。
市场开始质疑人工智能是否已达极限，上周，Open AI却发布了新一代GPT 5，向外界传递了新动态。
但是网友们对奥特曼的全新制品好像并不看好，跟GPT 3代和4代出现时的轰动相比，GPT-5的新特性确实有些平淡无奇。
目前视觉错误有所缓解，不过GPT-5的文字创作能力仍然欠佳，它生成的图像内容经常和描述不符。
就连奥特曼着重提及的编程技巧，也被众多海外网友检测出不如Gemini和Grok。
其实这段时间，大模型的发展确实遇到了些瓶颈。
过去，模型的进步主要依赖于事先输入大量信息，使AI预先掌握丰富内容，以便在用户咨询时应对自如，这种做法被称为预先准备。
它就像是让考生在期末前背课本，背的越多，考试分数就越漂亮。
可是现在，优质的数据材料日渐稀少，公共网络上的信息资源估计很快就会用光，市面上该学习的知识几乎都已烂熟于心，并且数据标记的费用极其昂贵，依靠预先训练前进的途径正变得越来越困难。
怎么办？人工智能行业开始将重心放在后训练、推理上。
经过后续训练，大型模型会变得更专注于特定领域，不再像初学者那样知识面宽泛，而是像专家一样深入钻研某个专业方向。
它专门针对特定领域的任务和情境，例如借助病例资料和专业知识库来训练模型，使GPT类模型更精通数学，更擅长医疗诊断，促使人工智能从通用型向专业型转变。
推理则是指基于用户的实时请求，理解问题，并即时给出答案。
假如，预先学习和后续训练造就的是具备十年技艺积累的厨师，那么，推理就期待这位厨师能够灵活应对各种状况。
人工智能开始深入实际应用环境，面临的场景愈发复杂多样，其发展重心正由侧重训练环节，迅速转变为优先考虑推理部署。
然而，这条路是否能够吸引消费者？毕竟GPT 5这次也宣称自己在逻辑思维、代码编写、数学竞赛等方面实现了进展，其智能程度仿佛达到了研究生水平……
模型端的突破还要等待时间的检验。
对于整个行业来说，开展推理活动比进行预训练需要消耗更多的计算资源，这就引出了对计算资源更迫切的要求。
所以，当模型推进遇到阻碍时，源头计算能力反而更加稳定可靠。
应用端
应用端是AI产业链最关键的一环。
当人工智能能够像普通职员那样执行任务，把技术长处变成具体的工作方式，整个行业才能形成完整的商业循环。
今年WAIC大会上，美图秀秀展示了人工智能照片编辑技术，接着科大讯飞带来了智能翻译服务，随后马蜂窝推出了AI驱动的旅游规划工具。
这类应用能够敏锐察觉市场存在的不足，并且用户有较高的付费倾向，这为人工智能创造收益提供了途径。
开头提及的Palantir公司，是从事人工智能应用的企业，它协助政府部门和商业机构，汇集形形色色的信息资料，接着运用先进技术加以解读，进而对未来的走向进行推算，并对选择做出改进。
譬如，军方在沙场上借助它解析情报，银行界借助它管控风险，商界借助它改进链条。
这家企业突出之处在于，能够承接来自美国政府及北约成员国的重要项目，这类客户关系稳固，营收来源持续可靠。近些年除公共部门订单外，商业领域和智能系统平台的业务量也增长迅速，2023年公司转为盈利状态，利润率达到了八成。
在专业领域，今年前半段AI智能助手是流行词汇，这种技术实体能够执行具体任务，属于人工智能的范畴。
Manus是通用智能体产品中率先引起关注的，在官方公布的数十个实例里，它能够自主运用多种功能模块，可以独立执行旅行安排、证券研究、演示文稿设计、网页构建等繁难工作。
Manus之后，百度、字节等大厂纷纷入场。
此时人工智能也被置入众多具体形态之中，拥有物理实体的智能体今年实现了显著进展，开始进入工厂执行实际任务。
人形机器人开始向B端商业领域拓展应用，汽车制造企业和物流中心率先成为其部署的重点区域，傅里叶、优必选等公司与不少汽车制造商建立了合作关系，在工厂内部署了相关机器人设备。
在商业前景的驱动下，人形机器人价格指数一年之内增长了百分之四十四，这个涨幅明显大于同期人工智能价格指数以及上证价格指数。
整体来看，现阶段人工智能的发展尚处萌芽时期，市场活动多在上游设备环节展开，众多方案距离产生实际效益、投入实际使用还存在较长路途。
进入第二季度财务报告发布时期，一个显著的现象是，人工智能行业正从侧重概念阐述转向注重实际成果，无论是美国股市上的大型企业还是中国本土的AI公司，其财务状况都在逐步改善，经营成效的转折点正变得越来越清晰。
7月28日，A股市场中人工智能领域的21家公司公布了2025年上半年的业绩预告，在这之中，有17家企业预计利润同比会增长，这个比例接近81%。
Meta的广告收益得益于人工智能推荐系统优化，显著推动了总收入增长，增幅达到21.5%。
腾讯也因为AI技术的进步带动了游戏和营销业务盈利走强。
当成果慢慢显现，商业流程逐步完成，人工智能领域仍然有很好的发展空间。
02
理解完了这些，我们来看看相关的指数和基金。
国内的人工智能板块主要对应有四个指数：
该指数的选取范围较为独特，既包含内地股票，也纳入了香港股票，这点跟其余三个指数有明显不同，它在选股时，特别增加了腾讯、金山云这些香港公司的比重，显得与众不同。
二零二三年上头，机器智能领域热度初起之际，市场关注点主要在内地股票市场，而那个指数的表现却显得比较平淡。
然而，若不考虑这段时期，自2023年8月起，该标的物与A股部分主要指数的运行轨迹颇为相似。
中证人工智能主题指数在二级板块的分布相对平均，上游环节的半导体芯片、通信设备，中游环节的软件开发，以及下游环节的计算机服务，各项均占有大约十五百分点的比例。
若对二级领域无特定倾向，中证人工智能指数可作为优选标的，是个值得考虑的选项。
四个指数中比较有特色的是科创人工智能、创业板人工智能。
创业板人工智能指数主要构成部分为通信器材，换言之，它实质上反映的是光传导器件板块的表现。
创业板人工智能领域里，中际旭创、新易盛、天孚通信是权重最高的三家公司，它们也就是国内光模块行业里，我们先前提及的三个领先企业。
这三家公司经营状况都十分优异，近年来的收入增长幅度均超过120%，市场占有率在全球范围内也占据领先地位。
中际旭创与北美云企业联系非常紧密，其海外市场销售额占了百分之八十以上，主要的合作对象有谷歌公司、亚马逊集团以及Meta平台。
新易盛在海外的收入份额很大，超过了百分之七十，它和Meta、微软、英伟达这些公司有长期的伙伴关系，在北美的业务占了超过一半。
天孚通信的主要合作对象是Fabrinet公司，Fabrinet公司实际上承担着英伟达光模块的生产制造任务，因此天孚通信借助Fabrinet公司，得以间接参与英伟达公司的供应体系。
依托国内光器件制造公司的显著优势，深圳证券交易所人工智能板块过去两年均录得优异增长，二零二三年与二零二四年的收益皆突破百分之三十五。
现阶段创业板人工智能板块的市盈率已经达到十年来最高水平，涨幅非常引人注目。
科创人工智能指数属于以芯片为构成主体的指数，在其排名靠前的十家成分股里，有七家企业的主营业务是芯片生产制造。
例如澜起科技精于内存接口器件，恒玄科技专攻音视频交互器件，复旦微电为复旦体系芯片企业，乐鑫科技负责WI-FI及蓝牙器件。
这其中权重最高的，是“国内AI芯片第一股”寒武纪。
寒武纪曾被期待为中国版“英伟达”，然而自公开募股以来，它一直饱受盈利难题的折磨。因为不断加大的科研开支，2016至2024年这八年时间里，寒武纪总共亏损了大约五亿四千万人民币。
直到去年年末，寒武纪终于迎来了盈利拐点。
2024年第四季度，公司获得归母净利润2.72亿元，这标志着公司史上首次单季度盈利，多年的奋斗终于结出硕果。
今年第一季度寒武纪经营状况表现优异，单季营收几乎弥补了去年度的全部亏损，因此投资者对其未来发展预期更为积极。
一旦经营状况有所改善，大量投资便接踵而来，去年寒武纪凭借387.55%的惊人增长，成为了市场的领军企业。
但是国内半导体产业的进步跟国际水准相比还有距离，人们对于这个市场还是持保守态度。
科创人工智能指数设立三年期间，表现略弱于聚焦光模块的创业板人工智能板块，但今年迄今已录得19.6%的显著增长。
最后看看跟踪基金与流动性方面。
中证人工智能板块最为活跃，相关领域有20只基金，整体资产值累计达275亿元以上。
易方达中证人工智能ETF具备费用上的好处，同时也拥有体量上的好处，其资产规模达到165亿元，而每年的管理费用设定为0.15%。
科创人工智能指数是近些年出现的一种新兴指数，其相关基金的总市值也累积到了106.71亿元。博时科创板人工智能ETF的规模最为突出，达到了42.45亿元，是该领域中单只基金体量最大的。
创业板人工智能指数近些年成绩斐然，但相伴的基金数目和资金体量相对偏少，在所有追踪此指数的ETF产品里，资金规模最为庞大的是华宝创业板人工智能ETF。
沪港深人工智能50指数目前仅有一只配套基金，那就是方正富邦中证沪港深人工智能50ETF。
总结
