财联社于8月24日发布消息，记者吴雨其报道，2025年至今，中国股市经历震荡后逐渐呈现复苏态势，这促使市场参与者就“牛市共识”及未来发展趋势展开了热烈讨论，资金流动是否能够为这波行情提供持续动力，国内经济基本面是否已经显现出明确的向好迹象，国际资本是否正在重新审视中国市场的投资价值。
最近一次与媒体接触时，安联基金副行政负责人兼首席投资负责人郑宇尘，安联中国优选平衡型基金管理人兼研究部门主管程彧，就当前市场状况、资金流向、资产估值原理以及投资组合安排等焦点议题，全面阐述了他们的分析和思维体系。
从“资金推动”到“价值重估”，市场核心驱动正发生切换
程彧在这次沟通中谈到，从近期观察，市场确实带有明显的“钱袋主导”的迹象，然而从更长远的视角来看，他更倾向于将这次行情看作是“我国股市开始进入价值重新评估阶段”的象征。他强调，这个阶段的主要动力有三个方面，首先是中国企业自身实力的提升和利润稳定性的增强，其次是一些重大风险的逐步化解，比如房地产领域压力的减轻，最后是依靠资本市场稳健发展所体现的政策支持作用。
这三个因素并非瞬时发生，而是稳固的“常量”，未来几年将持续产生影响。程彧说明。他着重指出，与其留意暂时波动，不如聚焦这些稳定持久的正面因素，如果只执着于短期杂音，我们将无法认清这些现成的重要机遇。
郑宇尘对此表示认同。他指出，市场中资金存在敏锐与迟钝的差异，国家队入场后稳定了市场，促使偏好高风险的资金纷纷加入。以两融余额为标志的杠杆资金明显增加，表明市场已步入健康的初始阶段。
居民资产配置转向推动财富效应，信心正逐步恢复
讨论当前市场活跃度是否意味着形成了稳固的长期预期，程彧指出，多项政策协同发力不容忽视，特别是在建立“强力政策缓冲”机制上，显著提振了市场信心，本轮股市的攀升，其影响不止于金融领域，最终转化为整个社会的信心增强。他意识到，住户的财产组合正逐步从债权转向股权，这种转变越来越显著，一个正向的循环正在积聚能量。
他进一步说明，今年中国在前沿科技方面取得多项进展，例如Deepseek模型、“春晚机器人”等标志性成就，让普通投资者有了全新的直观感受，使经济转型的效果更加清晰可见。这些进展在整体上促进了新质生产力的发展，在个体上则显著调整了投资者对中国经济前景的看法。
郑宇尘另从资金走向入手分析。他提到，未来许多三年期高利率存款将逐步到期，一旦存续产品利率降至仅百分之一左右，理财客户的资金会寻找回报更优的投放渠道，这些资金只要有一部分进入固收加等与权益联动的产品，就会对市场产生积极效应。他透露，当前银行渠道正逐渐增加具备权益性质的产品供应，这表明理财市场的内部构造调整已经启动。
港股与A股错位演绎，估值周期主导配置节奏
近期A股与港股的交替表现引发热议，程彧提出，需要借助更根本的价值评估思路来把握两者相互影响的深层原因，他指出，内地股市和香港股市本质上同属中国股市，目前都正经历一个整体估值提升的阶段，二者形成共鸣的基本条件是相同的
这一轮市场走势并非显示出单向引领关系，而是两个市场遵循着相同的长期发展规律，一同进入了资产价值重新评估的阶段。所以，其中最根本的运作模式不是A股市场推动港股市场，也不是港股市场带动A股市场，更不是某个市场先涨后市场才被动响应，而是两个市场凭借一致的基本面和预期思路，达成了同步的价值调整和相互促进的上涨趋势。程彧这样说明。
他同时强调，从短期到中期，两者在价值评估体系上有显著的不同。香港股市作为境外市场，其无风险回报率的参照物是美国国债收益，因此有更充分的减幅空间，由此在价值计算的分子分母方面有更大的优化可能。这种制度层面的不同或许预示着香港股市未来对比内地股市仍有值得期待的表现，特别是在生物科技制药和稳定收益类资产中的某些特定板块。
恒生指数和恒生科技指数近期走势不佳，但程彧认为，香港股市里不少有产业优势的领域依然有很好的投资回报。恒生指数表现差主要是因为互联网行业占比太大，而且这个板块的盈利状况暂时不好，如果去掉这个因素，像创新药物、稳定收益资产这些板块，在港股里的表现还是相当出色的。
放眼国际形势，外国资本意向发生转变，由原先的“离开中国”转变为“独立发展”。
外资流向也是当前热议的话题之一。郑宇尘强调，现阶段外国资本并未大量进入国内市场，不过市场的看法已经出现明显不同，从原先普遍的“排除中国”策略，转变为如今许多机构单独评估中国资产，这表示了一种根本性的思路更新。
他分析，中国未来可能进入跟欧美相似的“大缓和”阶段，依靠政策调整和结构变化，达成经济增长和物价稳定并行的状态。他主张，在那种时期，如果被动地等状况发生才去应对，就会跟不上发展节奏。他着重指出这个观点。
程彧还强调，外资在制定长期投资计划时，更加关注宏观经济能否持续稳定发展，以及企业能否长期获得盈利。中国在技术工人素质、科技创新能力等方面，已经达到世界顶尖水平，在全球尖端科技领域的竞争态势中，几乎每项领域都是中美两国争夺领先，欧洲国家则基本没有插手。
他另外指出，区域政治因素依然是外国资本在中国投资时最主要的担忧，大量资金目前正处在“犹豫不决”的阶段，不过他着重说明，已经显现出的信心恢复和部分资金回流，正透露出整体形势可能发生变化的迹象。
基金操作逻辑：继续坚定“高仓位+优质科技”策略
程彧就现有操作方针表明观点，依据大类资产配置框架的成效，以及从基本面态势分析，当前股票比债券更具明显优势，所以第三季度将保持较高仓位。他强调，现阶段科技资产的基本面全面好转，优质科技领域有望获取突出的超额回报。
就具体方法而言，程彧指出安联基金一直秉持“增强型GARP”思路，就是将分红类资产和卓越科技类资产搭配部署，根据市场不同时期灵活变动比例，这种做法能够有效把握投资机会，实现价值增长，同时获取超额收益，我们觉得要成功把行业发展前景和科技创新成果转化为实际的投资回报，核心在于持续密切监控，并且迅速做出调整，这种灵活应对的策略至关重要。
在产品方面，安联中国精选混合基金从去年底部开始买入，借助“标准化的积极运作”，取得了较快的价值提升。郑宇尘强调，企业期望以稳定且能够持续的超额回报，来证明安联的“四化”投资理念（标准化、体系化、程序化、规范化）拥有可推广性和长久价值。我们不愿被市场看作是只关注短期主题的资产，而是期望自身成为能够持续贡献价值、适应各种市场阶段的稳定积极操盘手。
展望后市：结构转型背景下的慢牛逻辑逐步确立
对于当前市场是否属于“慢牛”行情的看法，程彧表示，中国目前正经历经济结构调整的长期过程，资本市场正在向高质量发展过渡，监管环境、估值逻辑、资产定价方式都与2015年有了本质不同公司赚钱水平、官方状况、外围不确定性都在持续向好，这些因素形成了稳步上涨的根基，也是市场现在走强的关键依据。
科技进步与经济利益共同推动，中国金融领域正在开展一次根本性的调整和长远性的价值再认识。通过政策支持稳固基本盘，逐步增强市场信心，国内投资组合发生转变，海外资本开始重新审视，安联基金在此过程中展现出明确的认知体系和行动方案，其内在原理和整体框架，也体现了国际投资机构在中国市场的长远规划方向。
