财联社，11月4日讯，编辑是潇湘，在电影《大空头》里，存在着诸多精彩场景，当中的一幕，涉及到了一座积木塔 。
这部影片是依据著名投资者迈克尔·巴里对美国房地产市场会崩盘进行押注的故事改编而来的，在那场电影里，当有一名交易员朝着客户去进行推介的时候，为了能够说明担保债务凭证也就是CDO的风险，这个人展示出了一座“积木塔”，这座“积木塔”乃是具有象征意义的，它所象征的是CDO内部所填充的抵押债券 。
当然，不管是于银幕之上，还是在现实状况里，这座塔到最后终究无法避免地出现了倒塌现象。
当下，好多持有怀疑态度的投资者，正担心人工智能投资热潮会出现类似的那种崩盘情况。当前，科技巨头们的市值已经飙升到了让人惊叹不已的程度，然而，数据中心项目投入的那笔巨额资金，在周期刚开始的时候根本就没办法产生收益，更别说盈利了。
预计的是，被称为四大云服务商的微软，还有谷歌，以及亚马逊，再加上甲骨文，它们的年度总支出，到明年的年底的时候，将会达到5200亿美元，这是Cantor Fitzgerald分析师所做出的预计 。
就在这个时候，美国银行所呈现的数据当中表明，那些处于顶尖位置的科技公司开展的资本支出规划，正在把它们现有业务所产生的差不多全部的现金流给吞没掉 。
美银分析师Yuri Seliger点明，，“这或许意味着依靠当前资金对全部AI资本支出予以支撑存在困难，AI企业正集体遭遇现金流承载能力的极限。即难以仅凭现有资金支持全部AI资本支出。”。
近期，人们在人工智能融资领域越来越多地瞧见到这样一个新的趋势有所涌现，这般情况或许就是其原因所在，值得去探究一番。它和众多在2000年代末期引发全球金融体系遭遇困境的CDO所运用的工具的吻合程度着实令人惊叹，匪夷所思到了一种地步，如同有着超乎想象的神秘联系？那便是借助大家所说的特殊目的载体(SPV)这种方式！
表外“幽灵债务”堆积
SPV是独立法律实体，它是为了达成特定目标而设立的，这些目标比如有资产证券化、风险隔离、项目融资、并购重组等，其核心功能在于借助风险隔离以及税收优化，达成基础资产跟发起人的信用、破产风险相分离 。
在金融危机来临之前的房地产呈现繁荣态势的那段时期，SPV借助有效方式把数千亿美元的住房方面的债务成功地从美国最大银行的资产负债表当中剥离了出去，这一情况致使投资者更加难以去搞清楚其中所潜在的风险了，而当危机突然爆发的时候，他们几乎是没有任何预先的警示的 。
今年10月时，Meta Platforms借助名为Beignet Investor LLC的SPV，筹集了约300亿美元资金，这笔资金主要是债务融资，其目的是用于在路易斯安那州建设数据中心。这样一来，相关债务脱离了Meta资产负债表，不过，实际上它依旧跟Meta的整体业务前景紧密相连。
有报道称，设于马斯克旗下的xAI，当下正谋划借助SPV结构，去开展一项融资行动，融资金额总计达200亿美元，这笔资金旨在用来采购英伟达处理器 ，然后再把所采购的英伟达处理器回租给这家从事AI业务的初创公司。英伟达CEO黄仁勋已然表明对参与此次项目“感到欣喜” 。
当下，现金流兴许是Meta抉择运用SPV工具的考量要点，鉴于其现资金大概有65%被用于资本支出。这家Facebook母公司上周向投资者吐露，到2026年资本支出的增幅将会“显著扩充”。
加以对比来看，Alphabet第三季度资本支出约为240亿美元，这一金额仅仅占据同期经营现金流的一半了。正是这样一种呈现健康态势的财务结构，使得这家身为谷歌母公司的企业在周一能够从美国债券市场获取融资达150亿美元。其中存在部分债券其期限长达50年。并且该公司还会在欧洲企业债市场进行再融资70亿美元 。
Meta也在传统企业债券市场发行了数额巨大的债务，在10月的时候，以史上第五大的债券发行规模筹集了大概300亿美元。甲骨文在9月下旬卖出了180亿美元债券，。
现今，针对科技巨头们着手更多借助SPV进行融资的这般行径，Gimme Credit的高级分析师Dave Novosel觉得，当下运用SPV更多的是用来应对新债剧增的一种策略，并非是对科技巨头资产负债表健康情形的一种忧虑。
他作出诠释指出，运用SPV不但能够达成债务的分化，而且有助于隔离个别项目的风险考量，从而为投资者给予更多样化的资金投放选项。超大规模的企业还有其余巨额债券发行主体具备格外强劲有力的信用资质条件，所以能够在资本市场领域里轻易地实现融资行为哟。
然而，考虑到SPV市场相较于传统公司债券的活跃度明显低很多，这样的行为不可避免地引发了对于透明度以及市场流动性的疑问 。
在这些问题，和市场针对科技巨头主导股市的担忧，不断加剧的情况下，以及少数玩家之间，人工智能支出形成闭环的现象，相互叠加时，矛盾无疑正变得格外突出。周一，OpenAI与亚马逊达成380亿美元协议，该协议是为亚马逊的计算需求，提供英伟达芯片，这无疑就进一步加剧了AI巨头之间“铁索连环”的趋势。
现下，OpenAI已然作出承诺，在未来十年会进一步投入大约1.5万亿美元。并且，它自身的预测表明，到2030年其营收依旧会略微低于1750亿美元。往后，要是OpenAI同样选取借助表外工具以及传统债务市场去填补融资缺口，投资者也会进一步着手审视这些融资工具的实质，探寻其特殊性到底是怎样的。
届时，投资者或许又将面对一座需要小心拆解的“积木塔”……
（财联社 潇湘）
