消费类股票当前正亲身经历着一整轮耗费时间极长的估值标准退出清理过程。临近段里对外公布透露出来的公共募资基金半年期报单清楚地传递显现, 消费性方向完整块被基金机构作出净数目降低的减持处置, 同行业的技术赛道存在的拥挤构成了明显反背相差差异。
而一部分基金经理的选择却和市场主流方向全然相悖, 萧楠、张坤等曾重仓消费标的的知名基金经理本在今年二季度时才开始再度抄底建立起了调味品细分行业的龙头头部公司海天味业的仓位结构。
他们动作并非没有一丝一毫依据。上半年, 消费的餐饮行业整体承压的情况下, 海天味业却实现营收与利润的双增长, 增速快于行业大盘当中对应的整体增速。股东回报的方面上, 公司延续的还是高比例分红的做法, 回购相关举措也处在持续推进之中。
此外, 海天味业做大了面向海面向外出行谋划。《财经》获知, 海天味业利用本身归属下方的海天国际投资有限公司做成了对原本在香港栖身境外名为淘大（Amoy Food Limited）的百分百的股权完整收买。
此次收购对于海天味业而言, 是其全球化棋局里落下的关键一子。通过收购淘大, 海天味业可绕行自建品牌与渠道的漫长周期外, 直接得到它覆盖全球三十多个国家和地区的成熟销售网络跟本地化产能。
增长稳健、分红加码、出海提速, 三项布局之下, 味业海天的估值却仍居于历史低位。针对估值与资本市场定价情况, 海天味业回复道: “海天的核心竞争实力较五年前、十年前些年其实变得更强。从长期来看, 调味品品类仍有持续增长空间。调味品赛道是门慢生意, 也是门长生意。我们相信只要服务好消费者服务对象, 资本市场也必将看到我们的持久长久价值。”。
顶流基金经理重新建仓
从海天味业的最新机构持仓查看来, 上半年北向资金、指数基金与中小基金离场的同时分部主动型基金正在重新建仓。
截至二〇二六年二季度, A股的海天由六百〇三只公募基金持有, 合计市值为四十六亿元, 占据了流通股的2.8%当中, 被动指数型基金的持股大概占据了其重仓市值的六成份额与占比。
更值得关注的是来自主动资金的变化。
在2026年二季度, 萧楠所管理的易方达消费行业大幅购入1170.36万股, 其持股占净值比例4.00%, 成为当期主动权益类产品的最大买家；张坤所管理的易方达蓝筹精选新购入400万股, 持股占净值比例约0.51%, 属于需长期观察的仓位级别；刘彦春所管理的景顺长城新兴成长近年持仓未有明显变动, 部分旗下基金做了小幅减持, 但从持仓体量来看仍为海天的重要机构投资者之一。
回首历程历程, 海天味业曾具曾具公募的明星股属性。2020年末, 持有海天最多的公司是泓德基金和景顺长城, 主要为系指邬传雁与刘彦春相关旗下产品系列, 易方达则极少配置。
易方达基金张坤此前接受媒体访谈时坦言: “我从头到尾最多持有两个点的海天味业, 倒并没有在该只个股上面赚到大钱。”。
萧楠也没赶上海天上一圈行情, 依方, 哦不对, “易方达”得留, 所以: 萧楠也错过了海天上一圈行情, 据易方达消费行业的过往持仓数据, 萧楠早前对应海天的配置都没进入核心重仓范畴, 至今年第二季度, 他才把海天大幅增仓至占该基金净值比重四个百分点, 为有史以来最高配置。
萧楠在新的季度报告中提及, “应对眼前的宏观环境, 我们加了汽车、两轮车、黑色家电等海外收入占比较大的公司的配置, 减了部分治理结构风险暴露较大的白酒类企业的配置。未来能够把其海外收入做大、抢夺市场份额的公司, 会是我们重点配置的对象。”。
机构的分歧面同样清透异常。北向资金在季末的二季度持有1.36亿股、占流通股比2.45%, 较此前的周期减持了369万股。与之对应相仿, 一百三十八只基金彻底消失在了本期显示的持仓明细名单之中。
港股方面, 在主动资金关注度因A股折价约45%、海天味业H股PE约18.8倍的港股方面背景下, 明显提升。
海天味业港股的新进资金仍以易方达系为代表, 包括杨思亮、彭珂等旗下的基金, 大成基金刘旭管理的新基金大成启元价值A等也依旧新进布局, 退出方则主要以安信张竞、华安陈媛、中欧成雨轩旗下的这些基金为主。
我们理解投资者对海天的期盼亦理解资本市场波动属于常态。海天味业相关负责人向《财经》表示, 影响股价的因素数不胜数, 除公司自身基本面外, 外部环境、板块轮动、短期资金偏好等种种因素均会对股价产生作用。但从长远来看, 不论是对企业经营发展还是对长期主义投资而言, 最核心本质的还是企业的核心竞争力。与其焦虑纠结短期波动, 不如用确定的经营节奏去应对不确定的市场变数。
看基本面表现, 海天味业2026年上半年交出了营收净利润双增的成绩单。上半年半年报显示, 营业总收入为161.46亿元, 同比增6.01%；归母净利润41.9亿元, 同比增7.13%。扣非净利润为39.6亿元, 同比增3.77%。
值得一提的是, 上半年财务费用尤其是汇兑损失, 对净利润, 造成了拖累。根据券商机构的测算, 若剔除汇兑损失, 四亿八千万元, 的相关影响, 二零二六年上半年, 利润总额增长, 16.91%。扣除汇兑损失后, 经营改善, 实际好于表观增速。
拉长周期看去, 2014年至2025年, 海天味业营业营收从98.17亿元不断增至288.73亿元, 归母归母亲那净利润从20.90亿元增至约70.38亿元, 营收复合的年均增长率约十一个百分点至十点五, 净利复合年均增长率约11.7%百分点。
当前调味品行业竞争日益再加日渐加剧, 而下游市场需求正对消费者多元化趋势朝需求方向演变, 更多元且具备立体特征的消费者触达渠道渐渐开始持续涌现, 针对不同细分人群、细分具体消费场景、细分特定渠道领域的需求洞察研断调研能力和即时响应感知能力目前成为调味品企业挖掘新的市场增量的核心核心竞争实力。中信建投证券大消费部门组长主要兼管食饮行业首席分析师杨骥先生通过分析表示, 海天味业作为行业内绝对龙头企业, 短期时段内仅经历一段阶段经营阵痛过后开始加快内部相关调整进度, 始终以消费者实际需求作为发展起点支撑, 同时在生产和销售两端同步持续推进且具备系统集成性的全方位变革推进之中, 公司依靠这种变革所实现的持续高品质质量增长未来十分值得期待看好。
天风证券分析师刘洁铭认为, 海天上半年保持稳健增长, 主品类基本盘稳定、健康化产品较快增长、线上渠道增速快于线下的情况, 短期压力源于二季度主品类增速放缓、毛利率回落和财务费用率上升。“后续重点要看主品类产品动销、成本端压力缓和状况以及促销力度强度变化情况, 公司渠道布局和供应链支撑基础仍然较强, 倘若成本端压力持续缓和、主品类增长态势企稳向好, 利润率指标仍有提升改善的空间。”。
在股东回报层面, 海天味业构建起分红、回购以及员工持股三者同步推进、共生共存的闭环体系。
分红端里二〇二五年全年合计出现金分红七十九亿五〇〇〇万元, 分红比率一百一十二点九五百分点。其中年度分红方案是每十股票派现八元（含税）, 分红超出对应当年净利润的那一部分依靠历年积攒的未分配利润去覆盖。公司制定规划并且承诺, 2025年－2027年之间每年现金分红占归母净利润的比例不低于百分之八十（不含特别分红）。
回购端处, 海天A股还有H股同步开展回购活动。A股计划回购十亿元以上上限二十亿元以下, 价格上限为五十三元左右每一股, 超出百分之七十以上股份将用于注销减资。截至九月十一日, A股已总计回购一千三百三十四万股, 耗去四亿五千九百万元, 回购时的均价为三十四块四毛一每一股；H股方面获得不超过五亿港元的回购授权额度, 自九月一日起维持持续性回购, 截至九月十一日累计回购数量约为四百一十五万股, 公司计划将回购所得的那部分股份全部予以注销处理。
提质增效与并购出海
经济特别好的时候吃豉油鸡, 经济不是那么好的时候吃酱油稀饭，海天味业的有关负责人用一句话概要简述了调味品需求的刚性特征, 还明确强调, 越是宏观出现波动的时候, 要是产品更经用、更出色、更让人安心的话, 消费者才会选择谁, 同时也清晰表明了调味品属于刚需, 但刚需并不等同于可以躺赢的意思。
对此, 海天味业的对应应思路是围绕产品力、渗透力、创新力三个方向干精干细现有品类, 以此支撑在内卷环境下的延伸发展。
分品类来看, 上半年度酱油有82.96亿元的收入, 与前同期相比较增长了4.65%；调味酱则有16.45亿元收入, 与前同期相比较增长了1.19%；蚝油共有25.66亿元收入, 与前同期相比较增长了2.56%。
值得一提的是, 上半年“健康系列”增量尤其显著, 薄盐、有机类食品系列营业收入同上一年相比涨幅达27.09%, 规模水平相当于是一家中等体量调味品上市公司的整体体量与规模, 自始至终保持着较高的增长速度与提升幅度。
“健康系列”放量之外, 成本端的改善同样为毛利率提升提供支撑。海天味业说明, 成本的改善部分源于原料价格的下行、部分源于内部技术及产品力, AI（人工智能）与数字化将继续作用于成本端。
2025年1月, 海天味业高明基地获评世界经济论坛“灯塔工厂”, 成为全球首家酱油酿造类行业的“灯塔工厂”, 该基地已将成熟数字化用例复制改良至宿迁、南宁、武汉、嘉兴等基地之外；据海天味业介绍, 公司自研的独有“AI豆脸”技术, 每秒可处理逾1.3万颗黄豆, 产线已实现全流程的、覆盖全环节的AI赋能自动化调校优化, 领先行业内人均产能、人均产出、人均效能等全维度产能表现。
在餐饮数据承压的背景下，公司的提价策略受到市场关注。
关于提价, 我们针对它的态度始终显得格外保守, 一旦外界相关环境滋生某种压力之际公司往往首先由内深挖潜力来消解这类压力, 这是对于自身担当、消费者托举以及市场职守的应尽之责。海天味业相关的负责人近日针对《财经》提及, 公司目前可供对冲这类压力的方式涵盖: 采购上与对应供应商构建时间恒久、规模确凿的合作；生产上进一步释放灯塔工厂所蕴含的技术红利等举措。
海天味业表示, 他不是被动忍耐接受价格保持不变, 而这反倒是要倒逼着自己用效率的提高把各项成本可缩减空间挤了出来, 这样才真正是未来长期市场竞争力的核心。
海天味业于9月10日完成对淘大的百分之一百股权收购、收款方是信宸资本, 在向内倒逼产品质量提升的同时, 海天味业也正在努力开展向海外拓展的相关探索。
1908年创始的淘大, 是香港家喻户晓的调味品品牌, 产品涵盖酱油、蚝油、调味酱料, 还有速冻点心, 销售网络遍及全球三十多个国家和区域。
本次收购二〇二五年六月港股上市募资投向直接相关。海天味业港股募资中约百分之二十专项用于全球品牌建设、渠道拓展与海外供应链优化, 并提出海外收入长期目标。
今年头六个月内, 海天味业已在韩国、新加坡、美国、新马两地新设子公司。印尼本地设立的量产产线现已启动生产, 将开发契合适配当地市场的甜酱油品类, 采用轻量化的轻资产供应链创新模式。
海天味业相关负责人接受《财经》采访时表示, “出海初衷是基于自身发展阶段和业务发展需要, 是把中国老字号品牌推向世界, 从来不是为了资本故事, 这和公司企业文化也不相符哩。我们秉承‘做好了再说’的理念, 出海是长跑哩, 不看短期数字, 看产能、渠道、产品有没有扎扎实实落下去, 踏实做事, 相信市场自然会看到！”。
