亏损一半还能安稳如山，上涨百分之一就心神不宁，投资者小胡这样自嘲，反映了现在众多基金投资者共同的感受。
8月上证指数超越了十年来的最高点，超过一千只主动管理型基金的单位净值刷新了历史记录，将近一千三百只“累计净值”重新回到了一元之上。但是，当市场从低迷状态逐渐复苏，那些之前被套牢的参与者，在看到盈利浮现的时候，反而更加困惑了：是“及时获利了结”还是“继续持有等待更好的机会”？有些人为了减少担忧而选择全部卖出，另一些人则在“这次是否真的反弹”的内心疑虑中犹豫不决。
小胡作为投资者，艰难支撑了两年以上的时光，当基金账户呈现正数时，他的手指却迟迟没有按下“卖出”的指令，他向第一财经的记者透露，这只被套牢很久的基金刚刚脱身，并且获取了极其有限的收益，过去那种对账户漠不关心的状态，如今已经完全改变，他频繁地使用基金相关的应用程序，在担心错过未来可能的上涨行情和害怕已经获得的盈利会再次消失的矛盾心理中，他感到非常不安。
机构方面，主动管理型产品目前面临的核心难题是处理投资者撤资的情况。一位中介界人士指出，需要尊重客户退出的选择，不必强留。现在行业需要摆脱只想着控制撤资的旧观念，应该把注意力放在客户最关心的难点上。
由市场热度回升所造成的资金撤出难题，正变成中国股市再次攀升时最真切的市场参与者写照。
从“躺平”到“纠结”
小胡跟第一财经透露，基金只上涨了1%，他就已经考虑过无数次赎回了。他手里的基金产品之前被套牢了两年多，这段时间里，他慢慢习惯了“长期亏损”的情况，甚至一度不再去在意净值的变化。但最近市场持续上涨，不仅让他摆脱了亏损，还得到了1%的暂时盈利，这种难得的收益反而让他更加犹豫不决。
回想过去赔钱的时光，小胡坦言自己几乎“不作为”：基金类的软件被他藏在手机最里层的文件夹里，好些天都懒得去碰。那时候心态的“稳”，其实是一种无奈的让步：毕竟跌得这么惨，“止损”也划不来，干脆放着。在他心里，一旦亏损数额超出心理准备，反而丧失了交易的动力，于是就用“长期持有”的理由来麻痹自己。
到了八月，上证指数冲破了十年来所创的最高点，由此引致众多股票型基金的价值显著增长。根据Wind信息统计，从去年九月二十四日到今年八月十九日，在全部四千三百七十六只主动管理基金中，包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，仅计算首次发行基金，有四只基金产品没有获得正回报，期间收益率超过百分之五十的基金达到一千四百五十只，超过三分之一的比例。
其中，有166种产品区间业绩增长了一倍，中信建投北交所精选两年定开A、华夏北交所创新中小企业精选两年定开、汇添富北交所创新精选两年定开A、永赢先进制造智选A等产品的同期收益超过了200%。
小胡手里的基金也在这轮行情里大幅升值了。账户里显示的盈亏状况变成负数时，他顿时感到心慌意乱，立刻想到：是否应该马上抛售？生怕第二天又会出现亏损。他盯着电脑屏幕反复琢磨，同时也在各个关于基金交流的网站上搜寻，希望找到和自己境遇相同的网友，以便获得一些参考意见。
他手机上基金类应用的使用次数大幅增加，连午休期间也总要看几眼产品价值，每晚睡觉前必定查看最终获利状况，期间还会不时浏览网上各种市场解读推送，以及网友们的交易心得……他开玩笑说“比上班还累”。
这种状态的形成，源于前些年持续亏损造成的精神负担，去年也曾有机会扭亏为盈，只是当时过于贪图，最终导致再次被套牢，这种“得而复失”的感受，比持续亏损更加煎熬。更让他为难的是，寻找同伴这件事变成了新的麻烦，有些人说现在退场就是损失，有些人展示出退场后稳赚不赔的记录，还有些人讨论这波上涨能涨到什么位置，各种说法交织在一起，选择变得更加困难。
市场信息表明他内心的矛盾并非孤立现象，8月15日到19日这三天交易时间里，1197只主动管理基金，涵盖普通股票、灵活配置、偏股混合和平衡混合这几类，并且只算首次发行的基金，它们都创下了净值记录中的最高点。
如今很多基金单位价值已经超越初始成本，有的甚至达到了更高的价值层级，这与去年“9·24”市场行情发动时的状况形成了对比。统计表明，到前年九月二十三日，经过分红再投资调整后的基金单位净值低于一元的品种高达两千三百二十五种，占总数的半数以上；但是今年八月十九日，“毛基”，也就是单位净值不足一元的基金，数量已经减少到一千零三十一种，接近一千三百种基金的单位净值回升到了一元以上，并且有十六种产品甚至达到了二元水平。
“怕错过又怕失去”
小胡的心理状态，充分反映了现在A股市场逐步转暖期间许多基金购买者的实际情况。另一位参与者晓晓坦诚：当价格下跌时，损失是不可避免的，只能忍受；而当价格回升时，每一个微小的盈利都仿佛是悬在头顶的易碎品，既担心它会破裂，又担心自己会错失良机。
要出手，担心后面会猛涨；不出手，又担心这难得的盈利很快消失。晓晓说，这种既怕错过又怕失去的纠结让人非常难受，所以他决定把赚回本的钱的产品全部卖掉，就算之后涨了也不懊悔。在他心里，等市场真的转好时，他最先想到的不是高兴，而是怀疑“这次能长久吗？”
对于“赚回本金就担忧”的心理状态，招商基金市场支持与管理部首席财富顾问邓和权向第一财经说明，刚赚回成本或接近赚回成本的参与者常常会实施卖出操作，这类参与者正处在情感的分界点上，一方面，他们在过去漫长的时间里承受了账面损失，如今赚回成本总算获得些许释怀，另一方面，又非常害怕再次亏损——恐惧市场再次下跌会将利润全部抹去这种“心理反转”往往导致赎回冲动明显增加。
邓和权指出，这一情况反映出行为金融学的三个核心问题，包括对亏损的敏感程度远超同等收益的体验，亏损归零后人们倾向于保守操作，以及买入成本成为心理上判断盈亏的基准点，即使长期投资理念不变，触及成本也可能导致卖出行为。
当前形势下，各类参与者怎样审慎选择？邓和权表示，对于已经扭亏且获利的情况，需依据资金安排来定夺。倘若短期内需要动用资金，不妨分批获利；倘若投资方向长远且所持资产基本面稳固，不妨维持仓位或适时调整，以此增强投资组合的稳健性。
对于已经收回了本金的投资者来说，如果盈利不多，应该考察当前的价值高低以及整个行业的发展方向，邓和权提出，如果手里的投资标的或者相关产业已经接近过去的价值顶峰，那么适当减少持有比例或者换成波动性小的资产是明智之举，另外，假如判断市场和行业目前定价还算公允，那么就没有必要卖掉。
“客户该走就走”
实际上，这种想法也影响了基金组织以及销售途径。有某家以股票型基金为专长的基金组织的市场部门一位工作人员向《第一财经》讲述，最近市场活跃度提高促使许多基金面临资金退出，从整体资金流动角度观察，“卖出金额大、新购人数多”的现象越来越显著。
有相关人士透露，一些体量较大的权益基金承受着不小的赎回需求，不少投资者倾向于“获利了结”；与此同时，新流入的资金更愿意采用多元化布局来控制风险，而不是将资金全部投入到某一个项目，“参与的人次增多了，不过每个人平均投入的数额并不大”。
第一财经向多个机构进行了了解，近期市场热度虽然呈现显著上升，但反映到基金公司的产品销售等各项业务上，状况存在明显不同。有位来自中大型基金公司的人员透露，市场并未实现全面复苏，部分产品仅刚刚达到盈亏平衡点，因此公司权益类产品的赎回数量比较多。
另有一些公募机构的代表表示：根据线上平台的数据分析，虽然少数产品承受着赎回的挑战，不过大多数权益类产品的线上购买量一直超过卖出量，资金显示出“流入大于流出”的净增加状态，整体体量依然在稳定增长中。
主动管理型基金的价值有所提升，有一定数额的撤资行为实属常见，这主要源于近些年市场行情走低、基金价值缩水，导致参与者在主动管理类资产上的信任度有所减弱。一位来自华南地区某金融机构的市场部门代表向第一财经表示，根据以往的观察，倘若市场能够保持稳步上扬的态势，未来极有可能吸引更多新的投资资金加入。
一位基金渠道相关人员指出，当前市场正在慢慢复苏，主动管理型基金产品面临的主要问题是如何应对投资者赎回的情况，因为那些之前亏损的基金正在逐渐盈利，投资者倾向于将收益变现，这种想法完全可以理解，但是与过去相比，现在行业的主要方向已经不再是简单地控制赎回，而是开始考虑如何为投资者提供更合适的新产品选择。
按照这位人士的观点，需要尊重客户要求赎回的意愿，确实应该允许他们离开，不过如果客户还有配置资产的打算，管理人就必须考虑：在目前的市场状况下，是否存在能够满足客户实际需求的投资标的？既不能死死地阻止客户赎回，也不可以随意地推广新的产品，关键是要拿出与当前市场周期相适应、切实维护客户根本利益的资产配置计划。
先前我们或许更在意怎样留住顾客，如今则需琢磨怎样让现有顾客享受到更优质的服务。这位人士指出，随着市场好转，投资者的冒险意愿和资金运用方案或许会出现变动，有的顾客可能因为急需用钱而决定离开，有的则可能打算把暂时获利转化为更长远的价值投资；还有部分顾客虽然已经回本，但信心依然不足，需要更稳妥的产品来确保收益。
他向第一财经表示，关键突破之处在于，基金企业要和代销平台增进联络，及时联系到投资者，并且依据投资者当下的投资时期、风险接受程度以及市场状况，提供个性化的产品服务，比如波动小且收益稳定的商品、行业周期性运作的商品或定期投资策略的商品，借此达成“维持客户”与“财富增长”的同步实现。
（文中人名均为化名）
