友邦保险最近公布了2025年上半年的业绩情况。总的来说，今年上半年友邦保险的表现值得肯定，很多方面都显示出明显的增长趋势，集团的新业务价值、新业务价值利润率以及年化新保费等关键财务数据都呈现出稳定上升的态势。
但是，在“考卷”发布之后很短的时间里，许多证券公司以及著名的研究机构，对于这份业绩报告所展现的情况，持有不同的看法。
东吴证券表示，内地新设分支机构持续开设，同时香港业务增长迅猛，预计友邦保险将呈现更佳态势，公司维持其"买入"投资建议。招银国际观点一致，指出友邦保险上半年经营状况良好，同样给予"买入"评级。
但是美银证券看法较为消极，他们发布研究资料表明，友邦保险本年度上半年净利润比去年同期减少24%，达到25亿美元，按固定汇率计算，公司新业务价值同比增长14%，为28亿美元，略微未达市场预期。因此，美银证券调低了友邦保险在2025年至2027年的盈利预期，降幅为8%至11%。
那么，友邦保险提交的这份报告质量究竟怎样？而业内特别关心的中国内地业务整体运营状况又怎么样了？现在就让我们分析这份半年报。
友邦中国核心指标下滑，
内地市场依旧是重头戏
确实，就国内市场而言，友邦保险旗下在中国内地运营的友邦人寿，今年上半年业绩相当出色。
国内寿险市场产品高度相似，友邦人寿凭借渠道方面的固有长处持续占据主动，将客户意向、渠道革新以及区域特色作为核心着力点，借助商品与支持、优秀营销团队推广、多元销售途径、市场区域拓展及个性化战术，促使企业在中国大陆实现快速成长，并收获了值得称赞的业绩
对于这个情况，友邦保险集团的首席执行官兼总裁李源祥在半年报告的开篇讲话中是这样表述的：友邦保险在中国新增了超过五个地区进行业务拓展，这正使得巨大的增长可能性得到进一步的发挥，2019年以后开始运营的新区域在2025年上半年所带来的新业务价值增长了百分之三十六。2025年3月和4月期间，公司顺利在安徽、山东、重庆以及浙江四个省份拓展业务，并且组建了一支超过1700名成员的新代理团队，这些新成员共同构成了代理队伍。这四个新增地区就为友邦人寿带来了1亿潜在客户资源，进一步扩大了其在华整体潜在客户规模，总数达到了3.4亿人。
李源祥还表示，展望前景，友邦在中国内地有雄心勃勃的发展规划，计划每年增设1到2个新区域，新区域带来的业务价值，在不考虑经济环境变化的情况下，从2025年至2030年期间的复合年均增长目标设定为40%。
然而，随着友邦人寿拓展国内业务规模，其承受的行业压力也在不断增大。
友邦人寿长久以来，依靠高保障且价值高的商品，在中高端市场扎根，已经建立了牢固的品牌形象。不过近些年，国内保险市场的需求快速变化：一方面，购买者的倾向从注重品牌附加值，转变为追求物美价廉，价格高的产品适用性降低；另一方面，行业间的竞争从单纯依靠销售渠道，转变为在"产品加上服务"的多个层面展开较量，领先的公司运用科技实现精确的定价，规模较小的公司则通过设计可以组合的商品，来争取特定的市场领域。
双重压力下，友邦人寿原本的强项板块面临全方位考验，业务拓展在利率低迷和监管趋严的背景下不断受限，必须开拓新的价值增长点来适应市场变化。
这种变化造成的结果是，友邦人寿的新业务年费收入显著减少，需要指出的是，友邦中国在前两年期间的新业务年费收入一直保持着增长态势，然而今年却出现了下降。统计资料表明，2024年上半年，该公司的年化新业务保费收入为13.82亿美元，创下历史最高纪录；不过今年上半年便遭遇压力开始回落，仅录得12.68亿美元，较去年同期降低了8.25%。
此外，投资方面波动较大，产品布局和销售路径呈现多样化趋势，这些因素共同作用，导致友邦人寿新增业务收益显著减少。
新业务的收益能力，取决于未来收取的保险金，减去所有预计的开销，再以某个利息率计算得出的当前价值，这反映了这份保险能产生的盈利水平。
友邦中国内地半年业绩报告披露，今年前六个月该公司新业务价值达7.43亿美元，较去年同期减少近5个百分点，降幅明显。不过，友邦保险在中国内地分红险业务转型方面取得显著进展，今年上半年度，代理人渠道长储产品新业务价值构成中，分红险占比高达87%。
新业务价值与年化新保费都在减少，这导致友邦人寿的新业务价值率提升幅度很小。新业务价值率是用新业务价值除以年化新保费计算得出的，表示保单的盈利能力。今年上半年，友邦人寿的新业务价值率为58.6%，比去年同期的56.6%只增加了两个百分点。
相比之下，2024年上半年的尾声，友邦人寿的新业务价值率较之去年同期的50.3%上升到了56.6%，增长了6.3个百分点。但是，今年友邦人寿的新业务价值率的增长速度，似乎没有达到人们的期望，呈现出放缓的迹象，这很可能是由于内地代理人渠道推行了“报行合一”的政策，以及产品进行了重新定价所造成的。
投资端承压拖累集团纯利，
区域业绩分化明显
公司整体，困难尚存。友邦国内业务虽然保费方面承受一定扩张阻力，但发展势头不断加强。而公司整体，不仅因投资回报等暂时性因素导致利润急剧下降，而且各地区业绩差异也很明显。
友邦保险集团主要在亚洲新兴市场开展业务，业务区域涵盖多个国家和地区，具体包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区以及台湾地区，同时还包括新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、缅甸等东南亚国家，另外还涉及澳大利亚和韩国。在这众多市场中，中国大陆和香港特别行政区的业务规模最为突出，今年上半年，友邦保险集团年度新保费收入中，来自中国大陆和香港特别行政区的比例分别达到26%和33%。香港的保险业务很大部分源于内地居民前往香港投保，所以内地市场所占份额相对较大。
不过，因为中国内地市场利率偏低，还有投资收益下滑等临时性原因，友邦集团的净利润状况不太理想。今年前六个月，公司赚取的净利润是25.34亿美元，这个数字比去年同期的33.14亿美元显著降低了24个百分点。此外，每股的基本收益也比2024年上半年的水平少了20个百分点。
友邦保险在2025年上半年，扣除相关成本后的投资收益总额为15.36亿美元，这个数字比2024年同期下降了1.16亿美元。公司方面给出的理由是，主要是因为进行了更多的股份回购，导致可支配的利润资金减少，同时中国内地的利率偏低，带来了大约4000万美元的负面影响。
今年上半年，泰国资本市场出现波动，影响了友邦保险的短期投资收益，同时投资回报与贴现率之间的差异，引发了一项7.54亿美元的净亏损；此外，用于管理货币风险的衍生工具公允价值调整，也造成了3.54亿美元的损失，这些因素共同限制了公司净利润的提升。
从时间跨度分析，友邦集团的赚钱水平存在明显起伏。2020到2024年间，关键利润数据税后经营收益依次为59.42、64.09、64.21、62.13、66.05亿美元。该集团在2021年及次年利润出现持续下降，直到2024年才重新呈现增长态势，今年前六个月录得36.09亿美元，较去年同期略增6个百分点。
友邦集团的新业务价值显示出积极态势，这部分价值预示着未来的盈利能力，尽管2020年和2022年因疫情冲击导致显著下滑，但2021年和2023年实现了稳健增长，并且2024年的同比增长达到了18%，数值攀升至47.12亿美元的新纪录。
今年上半年，集团新增业务所创造的价值，比去年同期增长了百分之十四，达到了二十八点三八亿美元，在十八个市场中，有十三个市场实现了增长。
香港目前仍是集团中创造新业务价值最多的地区，今年上半年贡献了全部新业务价值的百分之三十五，其新业务价值较去年同期显著提升了百分之二十四，达到了十点六三亿美元。具体来看，代理人渠道的新业务价值增长了百分之三十五，而伙伴渠道的新业务价值则增长了百分之十。考虑到本地客户群体和内地游客数量的不断增多，预计香港在今年下半年应该会继续保持快速增长的态势。
中国内地市场新业务价值出现下滑，泰国新业务价值增长35%，达到5.22亿美元；新加坡新业务价值为2.59亿美元，增长16%；马来西亚受健康险市场波动影响，新业务价值下降3%；其他地区持续稳定增长，同比增长14%。
新业务的收益由新收保费与利润率的计算得出。友邦集团新业务的收益之所以增长很快，一方面是因为利润率持续上升，从2020年到2024年分别是52.6%、59.3%、57%、52.6%、54.5%。
今年上半年，该公司新业务价值利润率增长了3.8个百分点，达到了57.7%，已经重新回到了之前的峰值，这表明友邦集团在亚太地区的业务表现非常稳健。
中国内地新业务价值率比去年增长了两个百分点，达到了百分之五十八点六，这一点和前面提到的一致；香港的新业务价值率也增加了零点一个百分点，达到了百分之六十五点八；泰国因为个人医疗险的一次性销售，新业务价值率大幅提升到了百分之百一十五点七，比去年增长了二十二点六个百分点；新加坡和马来西亚的新业务价值率分别比去年下降了五个百分点和上升了四个点七，最终数值是百分之四十七点四和百分之六十八点九。
另一面，年化新增保费提升显著，2020至2024年期间的数据分别为52.19、56.47、54.07、76.5、86.06亿美元。今年前六个月，友邦集团年化新保费总额为49.42亿美元，较去年增长8%，中国内地和香港市场持续发挥核心作用。
友邦集团新业务拓展迅速，主要受整体环境推动。依据《2025安联全球保险报告》所载信息，往后十年（2025至2035年），世界保险行业预估每年提升5.3%，亚洲地区贡献最为突出，人寿保险新增收入预计将占全球总额一半以上。发展潜力十分可观，对于业务重心在亚洲的友邦而言，收获颇丰。
友邦保险集团作为泛亚保险业的重要参与者，今年上半年在中国大陆的业务发展可以说积极态势明显，但在实现重大进展方面稍显逊色，这可能与公司的整体战略部署还在不断深化执行有关，因此目前尚未看到预期的效果。然而，在另一方面，友邦保险集团在香港、泰国等地的市场却表现突出，持续保持领先地位，这一情况与当地的经济状况、政府监管措施以及市场的整体发展水平等众多因素紧密相连。而随着友邦在中国的分支机构布局快速推进，其未来能否取得更显著的业绩增长，将作为评判友邦本土化战略在中国转型效果的重要标尺。
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