记者 陈姗
该股票自公开交易以来价格飙升超过五十倍，接着在某日突然暴跌百分之五十三点七三，在香港联合交易所挂牌不足三个月的药捷安康公司（2617.HK），其所属的创新药物板块股票上演了一场极为剧烈的波动行情。
到9月19日结束交易，药捷安康的股票价格定格在149.9港元每单位，仅四个交易日里最大跌幅高达78%，公司总资产也从将近2700亿港元下降到594亿港元。
药捷安康股价出现大幅起伏时，一些追踪国证港股通创新药指数的ETF被动地因成分股变动而买入，被市场指责为“高位接盘”。这一情况不仅促使投资者探讨ETF的运作方式，也引发了市场对相关指数设计合理性与公开透明度的质疑。
股价“过山车”
药捷安康是一家生物制药企业，其运营以临床需求为依据，目前正处在注册临床的环节，致力于发现并研制针对肿瘤、炎症以及心脏代谢疾病的小分子创新药物。该公司于今年6月23日在香港联合交易所挂牌交易，每股发行价为13.15港元，由此估算出的公司总市值为52亿港元。自那时起两个多月里，该公司的股票价格呈现稳步攀升的态势，到8月底时，收盘价达到了54.15港元每股。
“过山车”式行情在9月上演。
九月份第八日，药捷安康加入了港股通，并且被编入了恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、恒生创新药指数等多个恒生系列指数中。因为这个原因，大量资金集中买入，形成了强大的买方力量，促使该公司股价迅速上涨：九月份第十二日和十五日分别实现了七十七点零九分之百和一百一十五点五八分之百的涨幅。
可是市场在九月十六日显现了“牛熊交替”。这只股票上午曾一度飙升超过百分之六十，接着就急转直下，全天狂跌百分之五十三点七三，价格从六百七十九点五港币每股迅猛跌至一百九十二港币每股，当天起伏非常剧烈。
药捷安康针对股价的异常起伏，于9月16日发布通告说明，公司董事会已经察觉到，股价与成交量近期发生了不寻常的变化，但并未了解到股价及成交量异常波动的任何缘由。董事会同时表明，集团的日常经营保持稳定，且集团的日常经营以及财务状况均未出现显著变动。
药捷安康的股价起伏剧烈，业内普遍觉得这与它的流通股份额不大有关系，自从被纳入港股通之后，资金在短时间内频繁进出，对其股价造成了很大的影响。
根据公开信息，药捷安康在香港进行首次公开募股时发行了1528.1万股股票，扣除基础投资者购买的约979万股后，真正可以在市场上自由买卖的股票大约剩下549万股。有专业人士分析，药捷安康在二级市场的可交易股份数量不多，这使得其在市场上的流通盘显得比较小，股价对资金流动情况反应十分明显。如果有一段时间资金大量买入，股价可能会很快上涨，如果资金集中卖出，股价也可能会迅速下跌。
药捷安康股价曾大幅上涨，其公司总价值一度非常接近2700亿港元这个数字。不过根据其商业运营状况分析，这几年时间里它还没有做到盈利状态：在2022年、2024年这两年，这家企业分别出现了2.52亿元资金缺口、3.43亿元财务赤字和2.75亿元亏损情况；就算在今年前六个月，也仍然登记了1.23亿元的经济亏损。
被动卷入
药捷安康股价发生剧烈波动期间，有ETF持有人注意到，从9月15日开始，这只股票“不知不觉”被纳入了他们持有的国证港股创新药ETF的买卖名单里，在他们还没反应过来之前，就已经被动参与了这一轮行情的巨大起伏。
国证指数官方网站提供的信息表明，目前市场上存在五只ETF产品，它们都追踪国证港股通创新药指数，这些产品的资产净值总额已经超过350亿元。以规模最大的国证港股通创新药ETF为例，在9月15日这一天，该基金买入药捷安康的股票数量达到了300万份，这一买入量占基金资产净值的比例大约是2.62%。由于指数基金采取跟踪指数的方式配置股票，可以推断，该创新药ETF的被动投资行为，可能会为药捷安康注入数亿元的资金。
好几只ETF在购买药捷安康时，恰逢股票价格大幅震荡，部分购买者因此感到懊恼，说没想到投资指数型基金也会遇到高位买入的情况。
让出资人感到不解的是：一家从未实现盈利且公开交易时间不足三个月的企业，怎样会被迅速选入指数的成分股名单？在加入时是否需要立刻公布相关消息？指数型基金依据其自动化的配置原则，怎样能制定出更有利于基金份额持有人利益的投资方案？
依据国证港股通创新药指数的制定办法，该指数每季度进行一次更新，9月15日是最近一次更新的执行时间。记者于9月20日查看国证指数官方网站时了解到，国证港股通创新药指数的最新成分股变更日期显示为8月29日，并且药捷安康不在当前的成分股清单里。这表明，9月15日更新的样本股具体名单目前还是未公开的。
关于这一点，明泽投资基金经理胡墨晗在接受采访时明确表示：药捷安康股价的剧烈变动以及许多ETF被动牵连的情况，直接反映出当前指数的制定方法，尤其是针对港股新公司的加入流程，存在不够周全的问题。他提出，现行规定在处理新公司加入时，缺少必要的“考察期”评估，而且构成指数的股票调整相关的重要信息，没有及时并且公开透明地告知公众，导致市场无法充分理解调整的预期。
华南一位公募基金从业者向媒体透露，指数在设立过程中就存在不足，特别是在仅根据市值或单一标准快速选定成分股时，没有全面预估其对个别股票及整个市场可能造成的后果。
国证港股通创新药指数的选样标准明确，标的需符合多个条件，包括具备互联互通资格，公司过去一年内没有发生过重大违规事件，财务报告也需无重大瑕疵，最近一年公司运营平稳，没有出现重大亏损，同时考察期内股价也必须保持正常波动。挑选股票的方法有两个环节，第一，去掉交易空间里过去一年每天平均交易额少于千万港币的股票，第二，把筛选后剩下的股票，根据它们最近一年每天的总市值，从最大往小排列，选出前五十支作为指数的成分股，如果最终选出的股票不够五十支，那就按照实际选出的数目来使用。
不过，药捷安康在公开交易才过了不到三个月的时间，就被加进了那个指数，这让很多人对它的选择方式产生了不少的怀疑。
胡墨晗对记者谈到，部分港股中小市值公司本身流通性就差，一旦被迅速纳入指数，那么跟踪指数的大量被动资金就必须在短期内集中调整仓位，这种供需的严重错配会直接引发股价的剧烈震荡。
胡墨晗提议，需要着重修改新股票的开盘比例，把资金流动情况当作首要的评估标准。除了每日的交易量之外，还要全面考察自由流通的市场价值，以及真正能买卖的股份在总股本中的比例，以此来从根本处减少被动型投资对规模很小的可交易股份造成的风险。另外，应该加强指数调整前发布通知和公开信息的清晰度，让所有市场上的投资者都能立刻得到消息，并且有机会做出应对。
