聚焦2025基金三季报专题，权益类规模呈现增长态势，科技赛道依旧占据“核心仓位”。
近来，上证指数于缔造十年新高度之后，于三千九百点之上方开展高位震荡，加之国庆节过后外部不确定的因素有所增多，导致市场之中的波动出现了一定程度的加大，“接下来究竟要怎样进行投资”此刻正牵扯着每一位市场参与者的内心 。
近日召开的景顺长城四季度策略会，针对“新高之后何去何从”的那种普遍存在的关切，开展了围绕“新高之后，变革之时”的那种系统的研判，进而为投资者梳理出应对逻辑以及布局思路。
首先，整场策略会层层推进，逐步回应市场关切时聚焦AI、有色、创新药三大热门赛道，剖析其高位调整后的长期逻辑与配置价值，回应那种“热门板块还能不能投”的疑问，接着将视野转向未来，通过新生代基金经理的一线观察，挖掘技术变革与产业升级中的结构性机会来明确“新经济该往哪看”的方向，随后针对四季度波动加剧特质剖析均衡策略的配置思路以及后市投资机遇。
AI、有色、创新药调整后的长期逻辑依然坚实
在市场存在分歧的状况之下一般是会慢慢地孕育出真正的投资机会的，当短期的波动对长期价值造成掩盖的时候，这便是我们仔细审查核心逻辑的最佳时候。，
近期，年内领涨的AI板块出现不同程度调整，年内领涨的有色板块出现不同程度调整，年内领涨的创新药板块出现不同程度调整，市场对其后续走势分歧加大。策略会上，景顺长城的基金经理们认为，短期存在波动，虽未动摇其长期核心逻辑，却反而为布局提供了更优的估值窗口。
景顺长城之混合资产投资部的基金经理江山称，“今年是过去几年里头一回在算力、模型以及应用这三者之间瞧见了飞轮效应。”于代码应用场景当中，AI的投资回报率首次攀升至1以上，给整个AI的算力投资与模型训练打入了一针强心剂。
江山表明，AI投资主要聚焦于算力与应用这两个方向，在算力领域，投资逻辑存在明暗两条线索，明线为下游客户需求，尤其是英伟达以及谷歌这两个客户，暗线是北美电力状况，电力已然成为算力投资的关键瓶颈，他着重强调，单位算力或者单位Token的能耗会成为限制网络设备投资极为重要的底层逻辑。
除除去了传统的光模块、PCB、也服务器等“那老登那老登那老登些类型”的方向，江山看好存储领域的机会，说“模型发展到现了如现在的阶段，后面接下来几个重要的发展方向包括长思维链、长上下文和统一多模态，这几个方向都这些方向都指向了更多的存储需求。”
关于算力板块的估值，他持有这样的看法，当前它处在合理区间范围之内，未来伴随着订单信心呈现增强态势，其估值具备进一步向上提升的可能性 。
在应用层面，江山指出，过去几年，独立的 ToC 的 AI 创业团队，并未推出太多能令人兴奋的产品，许多功能被大模型自身吸收， 他表示“最核心的 AI 应用还是大模型本身”，且更看好模型以及算力领先的互联网公司。
在于周期板块这儿，景顺长城基金那混合资产进行投资的部门里，基金经理邹立虎给出了三个主要结论，其一为全球经济处在战略底部，其二是2026年欧美财政跟货币呈现双重宽松状态，其三是国内“反内卷”情况加快促使顺周期景气获得改善 。
邹立虎觉得，当前这时的周期处于相对而言的战略下面的位置，PPI处于负2至负3的水准，全球PMI也处于低的地方。“此轮经济往下行走已经持续差不多4年，底部产生震荡状态也差不多2年。当前，市场对于顺周期资产不光预期、持仓以及估值处于历史低的位置，它的价格还有盈利也处于低的点。”他进行预计，全球经济在今年年底到明年一季度开始新一轮的复苏周期，持续时长为2年左右。
邹立虎把有色的未来定义为“周期成长”，有色的未来存在三个驱动因素，这三个驱动因素分别是能源转型，国防开支，AI拉动，正是这三个新驱动因素，将有色从与传统的地产和基建绑定的行业，拉动到周期成长行业。
在创新药方面，景顺长城股票投资部有位基金经理叫乔海英，乔海英表示，中国药企是凭借临床效率方面的优势，再者是工程师红利，还有内需市场的支撑，从而已经取代了美国生物科技公司进而成为跨国药企首选的合作伙伴。
乔海英认为，近期创新药出现了调整，她指出，短期调整已临近尾声，调整过后，板块已从“普涨”的状况进入到了“精选个股”的阶段，重中之重看好四大方向，分别是肿瘤领域的IO也就是免疫治疗加上ADC也就是抗体偶联药物，GLP-1的口服小分子以及增肌减脂迭代，代谢病也就是高尿酸、心血管的消费级大单品，还有眼科超长效药物。
乔海英总结，这一轮行情高度优于2019 - 2021年的医药行情，其展现出的持续性亦比相同阶段的医药行情出色许多，其业绩驱动分享的价值量和创新驱动分享的价值量存在巨大差异，可供选择的投资标的更为广泛 。
新生代基金经理眼中的“确定性机会”
当下看清，需资深者经验积淀，未来洞察，要新生代敏锐前瞻。
年内行情里，“新”成关键词，新技术细分领域表现亮眼，新消费细分领域表现亮眼。曾英捷是景顺长城基金研究部的新生代基金经理，刘力思是景顺长城基金研究部的新生代基金经理，张飞鹏是景顺长城基金研究部的新生代基金经理，王开展是景顺长城基金研究部的新生代基金经理，他们基于各自深耕的能力圈，分享对新经济机会的深度思考。
曾英捷依据实业经验启程，将焦点汇聚在新能源与新技术这两条主线上。他明确表示，在历经2022年至2024年的深度调整以后，新能源行业此刻正迎来“盈利拐点 + 技术突破”的双重推动。储能领域特别值得予以关注，国内大型储能在政策引导的情形下正从“垃圾储能”转变为“优质储能”，2025年峰谷电价差的扩大将会持续激发出需求；海外市场在高电价的环境当中保持着强劲的增长态势。
在技术层面，固态电池产业化进程超出了预期，进而成为全球企业抢夺争夺的下一代技术的制高点，光伏BC技术随着通过提升光吸收效率达成实现了降本增效，相较于传统TOPCON技术展现显现出明显的溢价优势。
刘力思把目光投向AI算力跟硬科技领域。他觉得AI引发的“生产力革命”逻辑仍然牢固。北美市场已经形成了从上游投资再到下游应用的良性循环。需要留意的是国内外算力建设存在明显规模差异。国内头部云厂商一年资本开支约莫有1000亿元人民币。但美国同行业投入达到千亿美元级别。七倍的差距表明国产算力产业链有着巨大的发展空间。
在应用的层面，ToC这个方向的AI化进程得到了加速，其中包括智能客服场景落地所产生的成效是比较显著的，包括内容审核场景落地所产生的成效也是比较显著的，ToB这个领域虽说尽管仍然尚处在积累摸索的阶段，但是其长期所具备的潜力是不能够被忽视的。
张飞鹏指出AI正在开启的“生产力革命”，其空间远超互联网的“注意力经济”，基于其对互联网行业有着深刻理解，他以游戏行业为例，2024年下半年版本更新频率同比激增200%，这是AI大幅提升开发效率最终所导致的结果 。
在客服领域，AI已实现升级,从简单问答转变到直接处理退货、以及维修派单等核心业务流程。张飞鹏强调了这一点，他指出智能客服解决率已从80%提升到90%，表面上看仅仅只差10个百分点，然而未解决率却从20%降到了10%，人力替代效率呈现成倍增长态势。他还表明当AI从“替代人力”进阶到“重构工作流程”，产业价值将远超互联网时代的用户时长争夺。
王开展有所侧重地关注制造业，他选取了“产业周期”的角度开始深入研讨，他提出一种观点，即认为新经济并非是对旧经济予以否定，而是在于探寻新的能够推动增长的动力 。
他直接表明，新与老绝非具绝对的好坏之分，在2021年众人对新能源予以关注之际，那时最好的资产乃是煤炭，重点在于产业供需周期以及估值性价比，并非依赖于标签，今年新经济领域呈现出的亮眼表现，其本质是由“出海 + 技术突破”所引来的增量，创新药出海，有色出口，AI硬件外销，这些皆是中国制造业全球竞争力的一种展现，然而，王开展作出提示，AI硬件投资周期或许会渐渐趋向过热，需要留意性价比，“当下我更偏向于在新消费、制造等领域寻觅低估机会”。
从总体方面来看，四位参与基金管理的经理都着重表明，对于新经济领域进行投资，需要同时具备面向全球的视野以及深入本土进行钻研的能力，在精准把握技术发展趋势的这个过程当中，要一直维持理性的态度，还要对估值泡沫保持警惕。
以均衡策略应对市场波动
市场如同广阔大海，要驾驭着风前行，反而更需要能冲破海浪的锚定之物。所谓均衡，它就是让航船能够稳健地向前行进的起到稳定作用的重物。
面对市场在创新高之后所出现的波动，具有“双十基金经理”之称且身为景顺长城基金股票投资部总监的张靖提出，均衡风格属于四季度的重要配置方向 ，（数据来源：Wind ，统计截至日期是2025年10月22日 ）该景顺长城策略精选自2014年10月25日起处在张靖管理之下 ，其总回报为305.35% ，年化回报是10.17% 。
由张靖所倡导的均衡投资，并非是极为简单的那种行业分散配置，他作出解释言说真正均衡体现在三个维度成长与估值的均衡，投资久期的均衡，投资机会来源的均衡，不是为了分散才去进行分散而是借助多维度平衡来控制风险，在组合构建当中既需要配置具有合理成长性的个股又要注重估值性价比，既包括投资久期较短一些的标的也布局长期发展空间明确的公司。
就四季度市场而言，张靖认定宏观环境总体稳定，经过之前两年之时，房地产走向下行就其于经济的拖累而言边际递减，并且多个产业已经呈现出积极经营变化，盈利能力以及成长速度趋于可观；与此同时流动性充足，特别是在美国来到降息周期而后，国内流动性现状更具支撑力。在这样的背景状况之下，投资的核心要点在于挑选股票与进行布局，能够从四大维度探寻机会。
从需求端去判断，在储能当中与电力设备范畴之内，显著地拥有着机会。伴随新能源装机规模不间断地增大，电网对于调峰所产生的需求变得越发急切，容量电价政策跟峰谷电价差给储能电站造就了优良的经济性。与此同时，海外电网升级方面的需求呈现兴旺态势，特别是AI数据中心电力需求迅速增长，给相关电力设备企业带去了市场空间。
供给端这儿，“反内卷”政策正重塑行业格局呢。张靖讲：光伏行业把控新产能添加、去除落后产能，目标是2027年产能利用率达到70%，这会明显改进电池以及组件环节收益；煤炭整治超产也使供需趋向均衡，部分公司股息率颇具吸引力 。
值得关注的还有技术进步所带来的投资机会，像光伏BC技术，它借助背面布线来提高发电效率，此乃政策予以鼓励的关键方向。
在家电等行业龙头于全球所具备之竞争力上，存在比价效应，其稳健的盈利能力，以及低估值，为投资者提供了安全边际。
有望在复杂多变的市场环境中更好地把握机会，这是张靖总结得出的，是借助对四个维度进行均衡配置所达成的 。
四季度具体该如何布局？
在圆桌讨论的环节之中，四位嘉宾依据各自不同的领域，给投资者描绘出一幅清楚明晰的投资路线图 。
景顺长城国际投资部基金经理周寒颖，提出哑铃型配置思路，建议投资者建议，表示投资者要同时布局防御性与成长性资产，她还说短期采取哑铃策略，一手手需要配股息率5%以上的大金融、水电来打底，另一手要逢低布局电力设备、有色等成长板块，兼顾安全与弹性，她特别提到在10月份，二十届四中全会对“十五五”规划的定调会是影响后续市场风格的关键事件，强调要重点关注政策对科技、反内卷、促消费的具体部署，若政策加码新经济，成长板块有望迎来估值修复。
邓敬东，身为股票投资部的基金经理，其把目光汇聚于消费领域的结构性机会，遂进行如下分析，具体而言“新消费需留意‘00 后’以及新银发族的交叉需求，诸如医美、户外、宠物等方面；而传统消费不应过度悲观，应侧重于关注现金流健康且股东回报稳定的龙头” 。
他觉得外需市场依旧有一定的韧性在，特别期待如摩托车、消费电子等已作出从0至1突破、现处在1至10扩展进程阶段类别的出海企业，这些凭借完备制造体系及电子商务渠优势道显在国外市场表现出色的企业 。
内需这一范畴内，服务型消费展现出的复苏态势显著清晰，于旅游、内容消费等诸多领域里体现得极为突出显眼；身处实物消费之中，高端消费品因财产性收入的增加而收获积极影响出现强力复苏势头 。
对于传统消费板块，其调整时长较甚，对此他提出建议，要关注龙头企业，这些企业现金流状况健康，股东回报态势稳定，在需求呈现回暖情形时，它们具备较大弹性。
研究者郭琳身为部基金经理，着重表明科技板块需进行精细化挑选，她如此说道，海外算力处于龙头地位者，在2026年时，其PE大概有15到20倍，业绩增长速度值得观瞻，产业发展趋势并未改变，消费电子同样会因AI端侧的创新而得到益处，折叠屏以及AI眼镜等新型产品会带来增长的数量。
对于市场所担忧的技术迭代风险，她持有这样的看法，国内科技企业在先进制程这方面上，不断持续地取得突破，同时在AI应用落地这一领域里，也不断持续地取得突破，从中长期的角度来看的话，依旧是具备配置价值的 。
江磊，作为研究部中的基金经理助理，重点对军工板块的战略机遇展开了分析。他指出，现阶段，军贸出口已然成为行业进一步增长的全新引擎，中式装备因具备优越的性价比，在国际市场当中的认可度得以持续提升，而关于这一点，在2025年发生的印巴空战里获得了印证。
他做出强调，指出投资军工AI跟传统装备不一样，核心要看数据获取能力，还要看数据处理能力，并非只是单纯看装备数量，军贸是打开行业天花板的关键所在，全球军费扩张会持续带来需求。
综合四位基金经理的看法，在市场环境复杂且多变的情况下，控制风险要借助多元配置来达成，还要在出海拓展、产业升级以及政策扶持等领域去深入挖掘结构性方面的机会。
从整体上去看，景顺长城身为权益大厂，于种种不同的市场环境当中，投资都有着相当不错的业绩表现，这展示出它在进行主动权益投资方面的投研实力。在当下这个市场行情发生变化的时候，景顺长城举办了权益专场策略会，所传递出来的核心逻辑清晰明确：在四季度时市场尽管面临中美贸易之间的博弈，以及产业新旧动能的转换带来的结构性分化状况，但全球宽松、国内新动能培育以及基本面修复的大逻辑并没有改变。对于投资来讲，需要跳出那种“追涨杀跌”的短期思维误区，运用均衡策略去应对波动。在投资方向方面，要关注储能领域，这是具备全球竞争力的领域之一，还要关注电力设备领域，这同样是具备全球竞争力的领域之一，也要关注家电领域，这同样属于具备全球竞争力的领域；对于AI算力赛道，要注重更具性价比的标的，对于资源赛道，要注重更具性价比的标的，对于创新药赛道，要注重更具性价比的标的，对于军工赛道，要注重更具性价比的标的；与此同时，还需要关注政策方面的变化，还需要关注海外流动性的变化，这样才能够在“新高之后，变革之时”去把握后市投资机会。
