证监会启动优化新股发行定价机制。
10月27日，那证监会发布了《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，下面简称《若干意见》，它是按照“针对核心关切、力求务实管用、于法有据”这种思路，聚焦被中小投资者所关注的重点问题，围绕八个方面，提出的二十三项具体措施。
第一财经的记者得到消息，与之相关的规则，正处在深入研究并制定的进程里，后续会依据实际进展，及时向外部公布 。
南开大学金融发展研究院院长，名为田利辉，他对第一财经记者讲，此次所发布的《若干意见》呈现见长态势是，以问题为导向、系统集成，突出全链条保护，即“入口关、交易关、出口关、救济关”，特别是将“优化新股发行定价机制”放置在前端位置，直接指向“三高”以及定价失真情况，这对把融资效率与投资回报重新对齐是有帮助的 。
针对投资者所反映的，新股发行价格处于过高状态的问题，《若干意见》作出提出，强化对于网下投资者的分类评价管理，从严去限制，那些存在故意抬高报价情况的，以及故意压低报价的询价机构，使其无法参与首次公开发行证券的网下询价配售，以此推动网下投资者能够做到合理报价。
为了引导培育那种被称作“耐心资本”的内容，《若干意见》做出了明确的规定，要去推动形成一种能够鼓励长期持有的新股发行网下配售机制，还要对锁定期更长、锁定比例更高的网下投资者进行研究试点，提高其配售比例。
在此之前，科创板针对未盈利企业有试点相关举措，今年3月，上交所修订发布《上海证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，明确科创板未盈利企业可采用约定限售方式，公募基金等8类配售对象能自主申购不同限售档位的证券，网下投资者中锁定比例更高、锁定期限更长的，其配售比例相应更高，推动对未盈利企业的投资逻辑从“短期盈利”转向“长期价值”。
申万宏源新股策略首席分析师彭文玉，对第一财经记者表示，有一个举措，即对锁定比例更高、锁定期更长的网下投资者提高配售比例，这一举措，已在今年科创板成长层新发行的3只未盈利企业的网下配售过程中实施，未来若创业板等也正式推出未盈利企业发行上市，有望参考引入类似配售制度。
彭文玉说，未盈利企业估值难度高，市场对其合理估值观点分歧大，约定限售梯度安排，鼓励网下投资者长期持有，引导其更审慎报价，分散网下获配份额卖出周期，助于稳定未盈利新股上市股价表现，更好保护中小投资者利益 。
在业内人士看来，这样的举动的的确确起到的效应是，鼓励更多那些能够做到看得准、拿得住的专业机构，在新股发行定价这个涉及多方协调、复杂且关键的环节之中，发挥出更为显著、更为重要的作用，且直接关系到市场交易公平性以及资源合理配置方向的作用，从而推动作用于新股能够实现基于市场供需、企业盈利预期、行业发展前景等多维度因素综合考量下的合理定价 。
除此之外，《若干意见》还主张，增强针对投资价值研究报告的事后回溯自律监管强度，对于承销机构报备的发行方案实施从严监管。促使承销机构在出具投资价值研究报告之际，谨慎地做出盈利预测，全面地开展风险提示，慎重地确定估值结论。
田利辉表示，这些作出的安排，凭借“权责对称、激励相容”的方式，去重新塑造询价生态，迫使机构从“拼边际”方面，转变至“重价值”方向。
《若干意见》还着重指出，要禁止承销机构依照发行规模递增来收取相关费用的比例，并且要禁止保荐机构、会计师事务所以股票公开发行上市呈现的结果或者审计得出的结果作为设定收费的条件。
在今年1月15日所公布的《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》里面也有着明确的体现，有业内相关人士声称，这样的举动对于提高中介机构的独立性以及执业质量是有帮助的，能够制止中介机构与发行人出现不当利益捆绑的情况。
有人称彭文玉，此次再度着重强调，有关中介机构收费的限定，目的在于引领相关中介机构，于首发业务进程当中，严谨审慎且客观公正地开展执业活动，切实保障中小投资者的利益。
田利辉认为，关于优化新股发行定价机制带来的影响，新股市场定价会更理性稳健，极端高价与“上市即破发”的负反馈有希望收敛，中长期资金占比会提升，估值锚会更扎实，发行失败与高比例超募并存的非稳态将变少，市场生态会更可持续。
同时，田利辉提出三点落地建议，其一，动态校准“高剔比例”与“配售权重”，兼顾抑制极高价以及保持市场活力；其二，把“网下分类评价”与“长期持有表现、报价偏离度”挂钩，进行常态化激励约束；其三，压实承销商“估值—盈利预测—风险提示”的审慎义务，提升信息披露的可验证性和可比性。
除却优化新股发行定价机制，于发行上市环节，《若干意见》提了3项举措，其一为进一步提升招股说明书信息披露质量，当中涵盖健全招股说明书信息披露指引体系，依照其指引指导发行人及中介机构形成招股说明书示范文本，以便提升招股说明书的可读性，其二是压实上市公司及相关方的信息披露责任，其三为推动上市公司增强投资者回报，大力倡导上市公司运用“注销式回购”等方式回报投资者，通过多措并举引导上市公司于确保可持续发展的状况下实施一年多次分红，以此增强分红的稳定性、持续性以及可预期性 。
在交易环节，《若干意见》提出，要营造制度环境，该环境有利于中小投资者公平交易，其一，要进一步加强融资融券业务监管，还要完善融资融券规则，进而提高融资融券业务透明度以及公平性；其二，加大对程序化交易报告的信息核查力度，完善异常交易监控标准，针对性强化交易监测监控；其三，加强证券期货经纪业务监管，督促证券公司加强对交易单元的统一管理，严禁为个别投资者提供特殊便利。
此外，《若干意见》围绕压实经营机构中小投资者保护责任，提出了诸多具体措施，围绕严厉打击侵害中小投资者利益的违法行为，提出了诸多具体措施，围绕深入推进证券期货纠纷多元化解机制建设，提出了诸多具体措施，围绕更好发挥投资者保护机构职能作用，提出了诸多具体措施，围绕健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制，提出了诸多具体措施，围绕强化中小投资者保护的法治保障等方面，提出了诸多具体措施。
证监会称，《若干意见》明晰了当下以及往后一段时期中小投资者保护的总体思路与政策举措，是资本市场投资者保护范畴的一部综合性政策文件，接下来，中国证监会将会同相关方面持续强化工作协同，促使《若干意见》各项举措落实到位，切实保护好投资者尤其是中小投资者的合法权益。
