在11月26日这一天，科创板的公司欧林生物，正式向港交所递交了相关文件，目的是寻求成为“A+H”上市的企业，。
由72岁拥有行业资深经验的樊绍文，和其44岁的女儿樊钒一同掌管的疫苗公司，依靠吸附破伤风疫苗这个关键产品，这些年业绩有了一定程度的改善。然而，在看似出色的数据背后，其实还潜藏着不为明显的担忧：在今年该公司遭遇A股定增计划中止，以及大股东进行股份减持之后，面临着持续不断的现金流压力，还有产品结构较为单一的风险。
这次前往香港进行首次公开募股，这既是欧林生物为开展创新疫苗研制去筹集资金的关键一步，又是它去摆脱大单品依赖这一困境的战略突破。
上阵“父女”兵
结合欧林生物的股东构成以及企业管理层的状况而言，樊绍文以及其女儿樊钒，属于欧林生物居关键地位的把控方向之人 ，。
至生物制药行业区间，里面的樊绍文是一位“老将”。按照所能公开的资料内容来讲的话，在1976年这个时期一直到1991年时候为止，樊绍文居然曾担任过中国医学科学院输血研究所蛋白实验室主任这一职位。当他迈进商界之后，其先后担任过蜀阳药业集团副总裁一职，与重庆大林生物技术有限公司董事长兼总经理这个职位，以及武汉瑞德生物制品有限公司执行及总经理等相关职务 。
2009年，樊绍文56岁，他成立了欧林生物，那个时候，国内疫苗市场是由国企主导的，民营企业要获取药品批文，难度比较大，樊绍文选了技术门槛颇高的破伤风疫苗作为切入点。
欧林生物在2017年，成为国内首家生产吸附破伤风疫苗的民营企业，欧林生物还通过销售该疫苗，使其成为后续核心营收来源。
作为樊绍文的闺女，樊钒起初没把生物医药领域选作自身职业生涯的起始点。她本科是在英国曼彻斯特城市大学国际酒店管理专业念的书，其后拿到了英国帝国理工大学商业管理硕士学位，还有中欧商学院EMBA学位以及西南政法大学博士学位。欧林生物创立之际，樊钒以普通职员的身份加入其中，从行政、人力等基础岗位开启征程。
眼下，樊钒既是欧林生物实控人之一，还担任公司副董事长一职。
吸附破伤风疫苗贡献超九成营收
为欧林生物当前最为关键的收入源头是吸附破伤风疫苗，除此这一情况以外，公司已然上市的产品另外还涵盖着Hib结合疫苗与AC结合疫苗。
欧林生物2024年年报以及2025年半年报所提供的数据显示出，该公司在近些年期间之中，其业绩呈现出一种增长的态势，在2024年的时候，公司达成了营收5.89亿元的状况，与同比相比增长幅度为18.7%，而归母净利润为2076万元，同比增长幅度是18.2% ，在2025年上半年的时候，营收是3.06亿元，同比增长幅度为35.17%，归母净利润为1319.69万元，同比达成了扭亏 。
从业务结构来讲，在2024年，吸附破伤风疫苗达成了销售收入5.36亿元，和同比相比增长了15.7%，在当年总营收里所占比例为90.99%。2019年到2023年期间，这个产品的营收所占比例依次是72.57%、90.94%、80.6%、79.94%、93.32%，长时间处于主导地位。
该公司宣称，吸附破伤风疫苗的需求主要源于猫狗咬伤联合接种，以及日常损伤感染预防，还有血液制品客户采购。依据其估算，相关市场依旧存在渗透率提升的空间，然而行业竞争已然逐渐加剧。身为国内首家开始生产并销售此疫苗的民营企业，欧林生物在细分领域具备先发优势，不过同时也面临着新进入者带来的挑战。
针对研发管线，欧林生物依据WHO给出的耐药细菌名单，布置了四款1.1类新药，分别为重组金葡菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗等。当中，重组金葡菌疫苗到2024年末已实现5000余例Ⅲ期临床入组，今年6月达到6000例受试者入组，打算2026年公布数据，2027年进行量产；口服重组幽门螺杆菌疫苗已在澳大利亚获取Ⅰ期临床试验许可，国内计划于2026年开启试验申报。
再融资动作频繁
欧林生物此次递表港交所，距其A股定增终止不足三个月。
2024年4月，欧林生物董事会经由简易程序选定了定增议案，打算以每股13.71元的价格向11名投资者 issuance of stocks，募集资金1.75亿元用于疫苗研发生产基地的技术改造。2025年8月，公司把募资规模降低到了1.25亿元，削减了拟发行的数量；9月1日，公司正式发布公告终止定增，原因是“综合当前市场情形以及公司发展规划等诸多因素” 。
市场方面的分析得出这样的看法，定向增发的终止有可能是跟股价出现的波动存在关联，在2025年上半年的时候A股医药板块呈现出反弹的态势，欧林生物的股价从年初开始一直到8月底积累起来的涨幅超过了181%，当定向增发终止的时候股价已经达到了29.97元每股，而发行价格和市场价格存在脱节的情况也许对定向增发向前推进产生了影响。
此外，7月时，存在这样一个情况，控股股东上海武山生物技术有限公司对外公布了减持计划，该计划显示其打算减持数量不超过1217.8万股；到了11月1日，该公司发布公告表明，此次减持计划已经实施完成，那么具体是怎样完成的呢，是上海武山通过集中竞价以及大宗交易这两种方式来达成减持目的的，那么减持的价格范围又是多少呢，其价格区间在19.28元/股至30.67元/股之间，最终累计套现金额大约为2.79亿元。在减持行为结束之后，出现了这样的变化，上海武山的持股比例从之前的17.83%下降到了14.83%，由此进一步导致的结果是，其和樊绍文、樊钒的合计持股比例从原本的27.92%降低至26.23% 。
财务数据呈现出这样的状况，欧林生物面临着处于持续状态的资金压力，在2024年的时候，公司经营活动现金流净额是-973.12万元，投资活动现金流净额是-2.24亿元，筹资活动现金流净额是9590.74万元，今年上半年，经营活动净现金流为-0.2亿元，疫苗行业具备研发周期漫长、投入巨大、风险很高的特点，欧林生物有多款创新疫苗正处于关键阶段，仅仅重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床以及后续的产线建设就需要数额巨大的资金，再加上国际化布局的推进工作，资金需求显得较为迫切 。
除了资金方面存在压力之外，公司还面临着三项核心挑战 。这个挑战之一那就是产品的结构比较集中 ，吸附破伤风疫苗的营收占比在长期以来 ，都是超过了90% ，市场需求一旦出现波动 ，或者是竞品出现 ，就有可能会对业绩的稳定性产生影响 ；挑战之二是研发风险 ，创新疫苗从临床阶段到上市 ，存在着多个审批的环节 也存在着研发失败 ，或者进度赶不上预期的可能性 ；挑战之三是行业竞争加剧 ，传统疫苗领域的价格竞争 ，与创新疫苗领域的技术竞争一同升级 ，利润空间有可能会被压缩 。
按照港股上市的规划安排，欧林生物计划开展发行H股的行动，其发行数量设定为不超过总股本的25%，这次募资的用途会被用于生物制品的研发工作，还有产线的升级事项，以及国际化平台的建设事宜，以及补充运营资金，不过当下港股生物医药板块呈现出分化显著的状况，投资者针对创新药企的估值持有较为谨慎的态度，在此基础上，再加之公司存在大单品依赖，以及现金流承受压力等诸多问题，所以其上市进程以及市场认可度仍然存在着不确定性。
