康佳集团股份有限公司在9月15日发布《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市现金选择权派发的提示性公告》之际, 这家1992年登陆深交所的、上市时长已达34年的老牌家电企业, 就意味着正式进入主动退市执行阶段了。
62亿元净资产缺口倒逼主动离场
根据公告, 已然在9月14日召开的2026年那场第二次临时股东大会上, 本次主动退市议案获审议通过。依据公告所列安排, 公司股票自9月4日的开市时刻起便开始连续停牌, 不会进入二级市场的交易阶段了。满足条件的A股、B股股东, 能依据1:1的比例获取现金选择权, A股行权价格为2.48元每股, B股行权价格为0.73港元每股, 由公司实际控制人华润这一主体旗下的相关机构来提供兜底承接。
业内人士中有人士称及表示, 康佳主动选择退市, 虽非为临时作出作出的决定, 不过系连续多年财物趋向恶化之后便几乎无他其选的结果。经公开所披露及透露出的财报数据显示和表明, 2025年末, 康佳归母类总净资产为-60.83亿人民币及元之款项，其资产负债率的指标突破及穿超过126个百分点即126%, 康佳公司自身的个股即此前业已被执行及施行了退市前的风险类警示以及警告。依循按照深交所主板创业板等的上市相关施行规及则规条, 上市的公司连续有两个半年度经所审计后且查出的期终资产及净资产被确定为为负值, 将当即直接被迫及强制造最终去退市即停终止上市相关的程序、事项处理。
2026年半年报披露的数据进一步扩大了资金缺口。当期公司实现营收38.52亿元, 同比下降幅度达26.6%, 归母净亏损1.73亿元, 期末归母净资产跌至-62.27亿元, 资产负债率猛然攀升至133.01%。距离2026年结束仅剩不到4个月时间, 以康佳当前的营收规模和盈利来说能力, 想要在年底前填平超过60亿元的净资产缺口, 基本上几乎没有哪怕一点点实现可, 能。
此前市场曾多次传出康佳推进司法重整的确切消息, 不过该路径最后并没有实现彻底落地。业内相关分析明确指出, 向一家净资产长期为负高达超过60亿元的绝对企业大规模注入优质资产, 不仅要直面颇为复杂的层层审批繁琐流程, 还极其极易触碰关于国有资产流失的相关监管红线。华润入主康佳之后, 多年来主要均是通过关联提供借款担保方式维持企业日常实际运营, 并未正式实施大规模集中资产注入, 这一常规操作很好稳住了企业相对基本经营盘面, 但始终没有切实从根本上彻底改变康佳的核心稳定资产结构。
较被动等待强制退市来说, 主动退市的方案对存续在公司既有的股东们形成了相对明更确的护保。依照现有的既定规整, 在强制发生退市之前企业应当要经历足足十五个左右、刚好是十五个交易日的退市整理时期, 二级市场上的股票交易价格一般情形之下常常会相继出现接连不断且十分大幅度的往下跌落趋, 中小类型的股东时常根本来不及及时地做好反应就承担受到了数量极大的金钱上的损失。而当下这次的主动退市办法在直接跨越跳过了关于退市整理时期的整体集中性砸盘抛售这一重要阶程, 与此同时也由实际掌控人士的这一方予以了相对明确现金方面的行使契约内容的具体价位, 期望愿意抽身退出离场的中小股东们兴许可依据此前承诺说好的规定价位直接拿到既定相应的现金收益的款项。
15年扣非连续亏损 ，主业彻底失去造血能力
康佳走到退市这一步, 并非单一件事导致的非突发危机, 而是长达十余年战略失衡逐步堆叠的最终结果。从2011年起始, 康佳扣非净利润连继十五年为负, 扣除除却政府补贴、资产处置等等一次性收益之后, 核心家电主业自始至终没有达成实现着真正意义上的盈利。过往多年时间之间, 康佳账目之上偶尔出现的年度盈利, 几乎完满全部依赖着变卖名下土地、完成处置资产等等各样方式短期的支撑住了账上数据, 从未出现过一次是自于主营业务的持续改善得到。
今下之前支撑康佳攀登上岸国内电视销量榜首的家电主业最近年下来的退缩变小速度超出发怒了行业平均水平。第三方咨询调查研究家统计调研看, 近两载康佳在国内看电视市场的发了货到商家占了市场比例仅维持停留在3%左右的差不离, 领域排名一下子偏到第十个摆布, 上等厉害高档大市场几乎看不见影子。2018下半年时, 康佳卖彩电的业务收取的本钱收入仅为12万万元, 同过去相同的时间段往下滑了46.29%, 而在领域业务发展的最好峰期的, 康佳一年头到年尾彩电业务收入曾接近靠近200万元现在的收益运营规模比不上当年的二分之一?
国内同期彩电行业整体处在存量竞争阶段, 市场资源持续向着头部企业集中, 2025年国内彩电零售量仅为2763万台, 奥维云网公开数据显示, 较2016年5000万台的历史峰值几乎是腰斩的趋势, 行业价格战持续挤压整机利润空间, 在行业整体收缩的背景下, 头部家电企业反而通过向上游产业链延伸拓展海外市场, 实现了业绩增长。2025年液晶电视出货量排名全球第二, TCL电视机全年净利润达二十四点五四亿元, 境外收入占比不断提高, 行业整体并未浮现全部亏损的态势。
头部企业通过向上游布局获得成本和技术优势的同时, 康佳的多元化扩张却完全没有形成正向闭环。2017年前后, 康佳大量铺开跨界业务, 先后踏入供应链贸易、环保PPP、产业园区、半导体等多个重资产赛道, 2019年总营收一度冲高到551.19亿元。康佳这些业务后续全部暴露出严重问题: 供应链贸易业务毛利率几乎始终很低没有利润贡献；环保PPP项目回款周期极长大量资金被长期占用没法盘活；深圳证监局2023年还认定康佳部分购销交易不具备商业实质, 还正式下发责令整改通知。2025年康佳总营收已经缩水至98.35亿元, 六年时间营收规模已经缩减超过八成。
半导体投入未达预期，今年多位高管被查
2018年康佳正式宣布进入半导体赛道, 先后投入大量资金布局MicroLED、嵌入式存储芯片等上游业务, 试图跳出终端家电内卷的竞争格局。但重资产的半导体行业对持续资金投入、量产能力、下游客户资源的要求极高, 康佳的相关业务始终没有跨过规模化盈利的门槛。2024年康佳半导体相关业务收入相较于2023年却由33.97亿元骤降到1.70亿元, 2026年上半年该板块收入单单不过为1.25亿元, 占总营收比重仅只有3.25%。康佳于2025年年报中明公开认可, 半导体业务始终未能达成规模化及效益化产出, 相关大额投入终极均全部计入当年76.97亿元的资产减值准备。
华润入主之后开始集中暴露了多元化扩张时期积累的管理漏洞, 2026年以来, 康佳至少9名原高管和核心管理人员已有被调查, 被查人员覆盖此前大规模扩张的产业园、半导体、创投等多个核心业务板块, 查处范围与此前激进跨界的决策路径高度重合, 此前被公开通报的原副总裁杨波等人涉嫌严重违纪违法, 相关问题均指向扩张期的重大项目决策环节。
2026年4月, 康佳发布会计差错更正公告, 披露子公司存在长期未入账的对赌回购义务, 大量历史遗留的隐形债务逐步浮出水面。5月, 公司新增诉讼仲裁涉及金额7.37亿元, 此前市场关注的44.25亿元子公司内部借款逾期事件, 也进一步将企业资金流动性的真实状况暴露在公众面前。
有业内人士表示, 对于华润系持有康佳百分之八十至九十的股权, 伴随主动退市完成后, 从公众上市公司转变为实控人旗下全资子公司的康佳, 将彻底摆脱资本市场短期业绩指标的限制。康佳下一步可在相对封闭的环境里, 逐步剥离无效亏损资产, 梳理数十年积淀完成的各类包袱, 重新将资源转向家电主业及本身存有技术潜力的上游业务这里集中。
采写：南都·湾财社记者 孔学劭
