长城基金旗下共有五只医药主题基金，其中四只由谭小兵基金经理负责管理。在这四只基金中，有两只的近一年收益率超过了90%，它们分别是长城大健康混合A和C以及长城医药科技六个月持有混合A和C。此外，长城医疗保健混合A和C的近一年收益率分别为70.97%和72.04%，而长城健康生活混合A和C的近一年收益率则分别是52.02%和51.1%。
审视过去三年业绩，这些基金曾遭遇过40%以上的最大跌幅。如今，谭小兵精准选择了创新药领域，成功实现了从低谷到峰回路转的蜕变。然而，这种剧烈的波动也引起了市场的疑虑：在政策扶持与估值分歧的双重影响下，医药类主题基金的超额回报能否持续？下半年，这类基金又将如何表现？
14只产品近一年收益率超50%，此前最大回撤超40%
谭小兵取得暨南大学会计学硕士学位后，于2004年7月至2005年7月间在联邦制药（成都）有限公司工作，随后在2008年2月至2010年10月期间担任东莞证券一职，再于2010年10月加入信达澳银基金管理有限公司。2014年2月，他离开该公司，转而加入长城基金。目前，谭小兵担任权益投资二部副总经理、基金经理以及投资经理多重职务。值得注意的是，他管理的首只基金是长城医疗保健混合基金，自那时起，谭小兵在医药投资领域已积累了9年半的丰富经验。
长城医疗保健公司于2014年2月28日正式成立，自那时起，其业绩经历了起伏，既有辉煌的时刻，也有低谷的时期。特别是在2019年至2021年期间，公司实现了正收益，并且大幅超越了沪深300指数的表现；然而，在2022年至2024年，公司经历了连续三年的业绩低迷。但值得欣慰的是，从2025年开始至今，其收益率已攀升至61.69%，这一数字远超沪深300指数的3.45%，并且在同类型基金中，长城医疗保健公司排名第69位。
2022年至2024年上半年，对医药行业来说，无疑是一段充满挑战的时光。在这一时期，谭小兵负责的4只医药基金同样未能逃脱困境。据wind数据披露，其中包括长城健康生活A、长城医药科技A和C类基金，以及长城医疗保健A和C类基金，这些基金在近三年的最大回撤均超过了40%，一时间令投资者感到忧虑。
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2024年的第三季度标志着重要的转折点，那时，谭小兵着手增加其在创新药领域的持股比例，这一举措比市场普遍预期提前了整整一个季度。在季报中，她明确表示，我国创新药授权交易（License-out）的比重已经超过了30%，显示出我国创新药在全球范围内正逐渐获得广泛的认可。
尽管谭小兵对其管理的医药基金中创新药的投资比例进行了显著增加，然而，在2024年，该基金的投资回报率并未能成功改变其下跌的趋势。
2024年，长城健康生活A的收益率为-12.8%，长城医疗保健A为-19.11%，长城医药科技六个月持有混合A为-17.69%，长城大健康混合A为-18.19%，这些产品的收益率均未超过沪深300的14.68%。
谭小兵所管理的四只基金持有的医药股中，自2023年四季度起，他开始购入美好医疗，累计买入413.41万股。随后，他连续四个季度持续增持，到2024年四季度，持股量增至566.27万股。然而，到了2025年一季度，他开始减持，减持至332.74万股。最终，在二季度，他将全部股份清空，完全退出了该股票。
美好医疗的股价走势不尽理想，导致谭小兵所管理的基金在这只股票上出现了亏损。以2023年10月9日美好医疗每股25.23元的价格作为起始点（那时尚未开始购买，故可将其视为成本参照），到了2025年3月底，股价已跌至每股17.6元，跌幅达7.63元，这使得谭小兵在美好医疗的持股上累计亏损约2538万元。
在2025年，谭小兵所负责的四大医药基金乘着创新药物市场行情的利好，接连展现出显著的增长趋势。
谭小兵指出，2025年的市场仍有发展潜力，首先，美联储正处在降息阶段，国际流动性状况有望得到优化；其次，我国经济仍在缓慢复苏，相较于2024年，财政和货币政策的调整空间更为宽广。尽管年中可能遭遇中美贸易摩擦等引发的波动加剧，然而，国内政策层面或许能够提供一定的缓冲，医药基金投资将主要集中于创新药物、基数较低的院内药品线，以及具有消费属性的领域，例如减肥药物和院外必需品。
长城医药产业精选混合发起式基金经理梁福睿指出，自今年起，创新药市场表现优异，这主要归因于以下两点：
首先，过去医药行业估值承受了较大的压力；其次，对于创新药领域来说，无论是与医药板块内部的其他企业相比，还是与其他科技资产进行横向对比，其历史估值都存在明显的折扣；今年则是将之前对整个医药行业估值的压制逐步调整至合理水平。
今年，众多创新药企的业绩报表呈现了转折点，同时，一些主要产品也开始走向国际市场。若将预期销售高峰期的销售额与当前市值相匹配，A股市场的创新药PS估值大约为4倍，而港股市场的创新药PS估值则不到3.5倍。与过去医药行业相对平稳或过于激动的时期相比，当前的PS估值整体上仍处于较为合理的水平。
2再赌3只创新药“概念股”
通过查看谭小兵所负责的4只医药类主题基金的持仓明细，我们可以洞察出他在上半年的投资思路和策略。在该公司管理的基金的前十大重仓股名单中，有7只股票被归类为创新药相关概念股，包括一品红、热景生物、益方生物-U、三生制药（1530.HK）、泽璟制药-U、石药集团、信达生物等知名企业。值得注意的是，在二季度，三生制药、益方生物-U、石药集团成为了新晋的持股对象，而泽璟制药-U、信达生物在基金净值中的占比相较于一季度略有下降，分别减少了0.11%和0.21%，其余两只医药股则在前一季度的基础上增加了持股比例。
观察股价的上涨幅度，三生制药在最近三个月内涨幅最为显著，达到了128.95%，紧随其后的是益方生物-U，其涨幅为96.1%，而一品红和热景生物的涨幅分别为85.41%和80.7%。
考察谭小兵所增持的股票盈利情况。以二季度新购入且股价涨幅最大的三生制药为例，三只基金合计持有该股489.65万股。截至3月底，该股股价为11.7港元/股；而到了二季度末，股价已升至23.4港元/股。短短一个季度，该股的浮盈便达到了5728.905万港元。
2025年第一季度，谭小兵持有了一品红的274.08万股股份；进入第二季度，他进一步增加了持股量，达到了279万股。若以该季度平均股价19.66元/股为基准计算一季度购入成本，其总额约为5399.43万元；至于二季度增持的部分，则依据该季度平均股价约50元/股进行估算，这一估算基于二季度末的收盘价50.12元及股价波动情况，其增持成本约为246万元；将两个季度的持仓成本相加，总成本约为5645.43万元。依据加权平均股价约为20.23元每股，据此估算，谭小兵在二季度末持有的一品红股票的总浮盈大约达到了8341.31万元。
除了上述股票，恒瑞医药，作为我国创新药领域的佼佼者，在谭小兵的投资组合中扮演着关键角色。2024年，该公司的净利润同比增长高达47.28%，全年共有多款创新药物及新适应症获得批准并投入市场。这一卓越业绩使得公司股价在年内上涨了67%，同时也为谭小兵所管理的医药基金带来了丰厚的收益。
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泽璟制药-U，谭小兵精心培育的又一颗璀璨“新星”，该公司专注于肿瘤治疗领域的创新药物研发。2024年，泽璟制药在临床研究方面取得了显著进展，股价在年内实现了惊人的142%的涨幅。
多只创新药物相关股票表现强劲，华泰柏瑞基金分析指出，这一现象主要基于三个关键因素。首先，国际大型制药企业正遭遇专利保护期结束的挑战，导致其生物制药业务的需求增长；其次，我国制药行业正处于创新药物2.0时代的收获阶段，供需关系总体平衡，从而推动了自去年下半年起创新药物出口交易的加速。再者，众多生物科技企业预计在未来三到五年内将实现盈利平衡的转折点。第三，来自于支付端、研发端等全方位政策支持。
3创新药的风口，能站多久？
今年的创新药赛道，犹如坐上了火箭一般。
医药魔方数据显示，在2025年的前六个月，我国创新药物授权交易的总金额已经成功跨越了600亿美元的门槛，这一数字已经超过了2024年全年的商务拓展交易总额。在这期间，有高达16笔的单笔交易金额超过了10亿美元。随着商务拓展的重点逐渐转向研发的早期阶段，具有潜力的药物品种的隐蔽性也在同步提升。因此，建议投资者持续关注创新药物的投资机遇。
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根据Wind数据，自2025年年初至7月31日，中证沪港深创新药产业指数的累计涨幅达到了50.42%。
涨幅之巨，令人咋舌，无不惊叹于其“疯狂”程度。近期，政策层面接连推出重磅措施，商业保险业已成为创新药物发展的强力支持。
7月10日，国家医疗保障局正式公布了《2025年版国家基本医疗保险、生育保险及工伤保险药品目录》以及《商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等文件。自7月11日起，上述目录正式开始接受申报。
依据《工作方案》规定，任何在接下来的五年内获得批准上市的新通用药品或针对罕见病的独家药物，均有资格申请纳入商业健康保险创新药品目录，亦即所谓的“商保创新药目录”。此举标志着商保创新药目录的首次扩容。
面对这一转变，上海某基金公司的研究员明确表示，将商业保险创新药物纳入目录的行动，标志着商业保险在多层次的医疗保障体系中的影响力得到了提升，这成为商业保险创新药物市场准入的关键举措。近年来，伴随着医疗保障需求的增加和供给的多元化，国家医疗保障局积极推动医保支付方式的改革，从而为商业保险的发展开辟了更广阔的空间。预计在完善的多层次医疗保障体系中，商业保险将扮演更加重要的角色，其灵活性与补充特性将助力创新药物和创新医疗器械获得资金支持，从而为行业创造更多发展机会。
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海南的私募基金管理公司——纵帆私募的基金经理王兆江指出，政策对于创新药物商业化的推动作用，主要体现在将市场策略从“无序降价”转变为“精准调控”的转型上，这一转变主要可以从以下三个方面体现：
首先，确保支付环节的盈利空间和市场准入条件。一方面，通过集采豁免政策，当前的第11批集中采购已将医保谈判药品（例如PD-1、CAR-T疗法）明确排除在外，以防止价格竞争，并且将每针120万元的CAR-T疗法纳入医保体系后，将促进其快速推广。另一方面，医保政策会进行动态调整。王兆江在分析中指出，创新药物在上市后可获得3至5年的价格保护，以此保障其回报周期，例如ADC药物在首年的价格谈判中，降价幅度被限定在15%以下。
再者，在研发与国际化的扶持方面，审批流程得到加速，优先审批机制使得我国自主研发的双特异性抗体/抗体偶联药物审批时间缩短了30%。另外，当前的政策对许可外包模式给予了鼓励，使得药物出海的过程变得更加便捷。
第三点，实施以质量为引领的集中采购新规定，首先，依据品牌进行数量申报，医疗机构有权选择特定企业的产品（例如恒瑞医药的卡瑞利珠单抗），以此提升主流制药企业的议价能力，防止出现低价倾销的恶性竞争现象。其次，设定价格上限，规定最低报价不得超过1.8倍，以此淘汰那些低成本投标的企业。
医药魔方同时指出，医保费用控制以及药品价格下调等政策对行业造成了显著的消极影响；另外，鉴于医药研发需要巨额资金投入且难度极大，存在着研发项目失败或进展缓慢的风险。
一些基金经理持观点，认为创新药物领域存在一定的泡沫现象；与此同时，另一些观点则指出，其中一些优秀企业的估值是相对合理的。
该基金研究员指出，今年年初，创新药板块受益于港股流动性的提升，完成了首轮价值恢复；进入二季度，随着行业关键事件的解决，中国创新药产业的国际竞争力得到了确认，其估值中也融入了对国际市场的期待。目前，我国创新药物中的优质资产主要集中在临床试验乃至早期临床试验阶段，市场对于这些具有出海潜力的优质资产反应尚不充分，而这些资产在未来3至5年实现全球销售后，将对公司业绩产生显著的正面影响。在下半年，随着学术会议和商务拓展的逐步推进，将进一步增强市场对整个产业的信心。届时，将有更多创新药物实现全球销售，而相关领先的创新药企市值也仍有较大的上升空间。
梁福睿指出，近期创新药领域经历了快速上涨，目前正进入短暂的调整期。在此期间，部分个股的股价可能因市场波动而出现泡沫。然而，从长远来看，这些个股的估值很可能会与市场基本面产生共鸣。因此，投资者应密切关注市场动态，着重寻找那些基本面稳健的个股，同时要提防那些仅靠资金炒作的股票。
沈萌，香颂资本的董事，指出创新药物“概念股”近期股价攀升，这主要得益于国内创新药企与海外大型制药企业签订的高额合作协议。然而，这一现象并不能说明整个板块都具备较高的投资潜力，因此，对于板块估值过高的判断显得更为合理。
华泰柏瑞基金分析指出，目前来看，创新药领域的整体估值处于相对合理的区间，不过板块内部存在一定的分化现象，其中某些股票或许已经出现估值偏高的情况，然而，行业内的领军企业估值可能依旧保持在合理范围内。
沈萌觉得，创新药物的研发具有很大的不确定性，这使得单只股票的投资风险相对较高，因此，选择跟踪相关板块表现的ETF产品或许能更好地实现风险与收益的平衡。
王兆江指出，创新药领域并未整体陷入泡沫，然而在结构上确实存在一定的风险。一方面，那些优质项目的估值是合理的，且拥有出海实力或独特技术平台的企业依然受到长期投资者的青睐。另一方面，那些尚未盈利的企业估值偏高，它们通常依靠管线故事来支撑，但研发进度滞后，商业化前景尚不明朗。
你是否曾经投资过医疗类基金产品，其业绩表现怎样？此外，最近基金经理是否对投资组合进行了调整，增加了对创新药“概念股”的配置？欢迎在评论区分享你的看法。
