中经记者 顾梦轩 李正豪 广州 北京报道
又一家机器人企业申请上市。
近期，位于四川的新三板企业——四川天链机器人股份有限公司（简称“天链机器人”）已向四川证监局提交了A股首次公开发行股票的辅导备案手续。该公司计划首次公开发行股票，并计划在上海证券交易所科创板挂牌交易。此次辅导的证券公司为华安证券。
《中国经营报》记者观察到，尽管天链机器人已经完成了A股IPO辅导备案的程序，然而，这家公司在新三板挂牌上市已有十年，却始终未能摆脱亏损的困境，其现金流状况显得相当紧张。鉴于此，公司在最新的公告中明确指出，存在无法成功上市的可能性。
天链机器人相关人士在接受《中国经营报》记者的采访时透露，公司选择在科创板上市主要有三个原因。首先，科创板对科技含量高、发展潜力大的企业持开放态度；其次，该板块的审核流程既高效又透明；再者，国家在政策层面给予了强有力的支持。因此，科创板上市不仅能够满足公司的融资需求，还能有效提升企业的品牌知名度和市场认可度，这对公司实现长期稳定发展具有极其重要的价值。
记者观察到，尽管机器人领域近年来备受关注，成为热门的发展道路，然而众多企业在此领域并未实现盈利，现阶段它们仍在努力提升生产能力。
面临持续亏损风险
据公开资料披露，该机器人企业天链成立于2012年，其总部设在四川绵阳。该企业由西南科技大学校友、80后胡天链创办，主要致力于人形机器人、复合机器人以及协作机器人的研发与制造。值得一提的是，天链机器人于2015年成功登陆新三板市场，实现了挂牌上市。
根据公开的数据，天链机器人在2023年和2024年的营业收入分别为2139.26万元和2991万元，其过去三年的营业收入平均年增长率达到了12.03%。然而，尽管该公司在新三板挂牌上市已有十年，却始终未能实现盈利，特别是在2024年，扣除非经常性损益后，公司净亏损高达1518.73万元。
天链机器人相关人士在接受媒体采访时透露，过去两年公司营业收入实现增长，主要得益于以下几点：首先，加大了销售力度，显著增强了品牌在市场上的影响力；其次，产品具备较高的性价比，在市场上具备一定的竞争优势；再者，市场需求的持续上升。
针对公司连续十年未曾实现盈利，以及2024年亏损额的进一步扩大，有关人士指出，作为一家高新技术企业，公司长期以来在研发领域投入了大量的资金支持，例如在2024年度，研发费用便高达1160万元。
天链机器人在2024年的年度报告中，对过去两年亏损频繁的原因进行了深入剖析。报告明确指出，亏损主要集中在人形机器人以及协作机械臂等研发项目的持续资金投入、员工薪资水平的提升以及股份支付相关费用的计提。如果公司未来无法高效地将研发资金转化为经济效益，同时未能通过扩大规模和成本控制措施来降低单位成本，那么公司将继续面临持续亏损的潜在风险。
星图金融研究院的研究员张思远指出，天链机器人持续亏损的症结主要在于其研发投入的持续增加以及产品商业化步伐的迟缓。该公司的核心业务领域包括谐波减速机和人形机器人等前沿技术，这些技术的研发周期较长，且研发成本相对较高。Wind数据揭示，在2023和2024年，该公司的研发投入在收入中所占比例均超过了50%，这一比例远超行业一般水平；同时，谐波减速机的2024年出货量达到了55723台，其复合增长率高达29%；尽管该产品已趋于成熟，但面对哈默纳科等国际巨头的竞争，再加上国内市场的价格战愈发激烈，其毛利率已被压低至大约20%。
张思远指出，人形机器人和协作机器人目前还处于技术测试阶段，具体来说，他们公司2024年只交付了10台人形机器人，而协作机器人的全年出货量更是只有个位数，这表明尚未达到规模化的生产水平。
张思远强调，天链机器人的客户群体较为集中，这削弱了其讨价还价的能力。根据Wind的数据，2023年，伯朗特机器人作为其最大的客户，对其收入的贡献达到了52.23%。对单一客户的过度依赖，不仅增加了账期的压力，还限制了公司定价的灵活性，从而进一步缩减了利润空间。
除此之外，天链机器人的材料成本所占比例较高。其核心部件主要依赖进口，原材料成本已超过生产成本的60%。再加上产能利用率不高，固定成本难以得到有效分摊。张思远如是说。
群体性难题
不仅连年出现亏损，天链机器人的资金流动状况同样令人担忧。根据年度报告的披露，自2021年起，其日常运营活动所创造的现金净流入始终处于负数状态。
天链机器人相关人士指出，出现现金流负数状况，主要源于研发投入规模较大、市场开拓及销售方面的投入持续增长，这些因素相互作用，共同导致了这一结果。
张思远强调，该企业面临资金紧张的首要原因是库存积压严重。据Wind数据披露，2024年该公司的存货周转周期高达297天，这导致大量流动资金被占用。其次，应收账款的比例偏高。2024年，应收账款在总收入中的占比超过了40%。再者，研发和市场营销的预付款项也有所上升。为了加速人形机器人的量产，原材料预付款和市场推广费用显著增加。此外，投资活动的现金流出也在扩大。张思远指出，在珠海，天链机器人的生产基地建设资金投入颇多，然而项目尚未正式运营，暂时无法产生现金流。
天链机器人在2024年的年报中同样警示了现金流紧张的风险。年报中提到，在2024年度，公司客户面临资金短缺或支付难题，未能按时偿还公司经营款项，这将对公司的现金流和资金循环造成一定程度的负面影响。公司可能遭遇资金紧张状况，若公司无法及时从其他途径筹集资金，则可能遭遇流动性危机。
鉴于公司长期陷入亏损以及现金流状况不佳，天链机器人在7月31日发布的修正公告中指出，公司拟首次公开发行股票并申请在上海证券交易所科创板挂牌，但面临无法通过上交所发行上市审核或证监会注册的潜在风险，同时存在因股票发行失败而无法在上海证券交易所实现上市的可能性。
天链机器人相关人士指出，上述风险主要源于审核的周期与进程。上市审核是一项既复杂又严格的流程，其中包含众多环节及多角度的评估。在审核期间，公司可能需对某些问题进行更深入的阐释与说明，这或许会拖慢审核步伐，进而提升上市的不可预知性。
张思远提到，天链机器人与科创板上市要求尚存一定距离，首先，其财务数据尚未满足规定要求。据Wind数据揭示，天链机器人的市值目前约为9.1亿元，这一数值未能触及科创板规定的最低10亿元门槛。其次，公司的收入与利润表现不尽如人意，2024年天链机器人的营业收入仅为2991万元，与科创板上市的第二套标准2亿元相比，差距明显；此外，天链机器人的净利润连续多年处于亏损状态，未能达到任何盈利的要求。再者，天链机器人在核心技术的产业化应用能力方面存在疑问。人形机器人尚未得到客户的大规模认可，其核心技术的商业转化尚未实现稳定的经济收益，这与科创板对于“以核心技术为核心创造主要收入来源”的规定还有一段距离。
然而，人形机器人这一热门领域，目前多数涉足其中的企业尚无法达到盈利目标。记者依据Wind平台的数据资料，对数家公开上市的机器人公司进行了数据搜集与分析，这些公司包括但不限于：柯力传感（股票代码603662.SH）、绿的谐波（股票代码688017.SH）、克来机电（股票代码603960.SH）、金自天正、天智航-U（股票代码688277.SH）、盛通股份（股票代码002599.SZ）以及拓斯达（股票代码300607.SZ）。研究发现，在2024年，这些机器人相关上市公司的营收普遍呈增长态势，均为正值，且业绩表现不俗。然而，其中有三家公司的净利润却出现亏损，它们分别是天智航-U、盛通股份以及拓斯达。此外，还有两家公司的经营活动现金流净额为负，具体为金自天正和天智航-U。
自然，存在一些实现盈利的机器人企业。例如，正积极筹备上市阶段的宇树科技和智元机器人，在2024年已经实现了盈利。
格上基金的研究员毕梦姌针对部分机器人企业的亏损状况进行了分析，她提到，就目前的盈利情况来看，机器人行业的多数企业还在亏损中挣扎，只有少数领先企业能够获得微薄利润，而大多数后进企业则普遍处于亏损状态。造成这种盈利困难的主要因素包括成本控制、激烈的市场竞争以及核心技术的不足。
毕梦姌指出，首先，高额的研发投入和成本消耗侵蚀了部分利润；其次，同质化竞争加剧。众多国际巨头如ABB、库卡，以及国内新兴科技公司纷纷涌入机器人市场，迫使本土企业不得不降低售价。
最终，关键技术和供应链承受了压力。例如，谐波减速器和伺服电机等关键组件主要依赖日本和德国的企业，国内替代品的开发进展迟缓，企业的毛利率也因此受到进口成本的制约。毕梦姌这样说道。
大成基金的研究员孔祥指出，目前我国机器人产业正处于初级发展阶段，其中最突出的挑战是商业化应用场景相对匮乏，而基于数据的自主学习与进化机制尚未构建起一个完整的循环体系。
孔祥指出，此类企业专注于硬件生产及运动操控领域，通过构建产品系列实现生产规模的扩大和阶段性收益。然而，若未来加大对于大型模型的研发投入，可能会带来业绩的不确定性。
