铜，美关税威胁再次出现，在流动性冲击的情况下铜价回落，不过铜价中长期上行逻辑并未改变。前期于全球第二大铜矿供给端受到扰动以及美联储降息预期的催化作用下，伦铜价格曾经一度达到1.1万美元/吨，沪铜价格曾经一度超过8.8万元/吨。周五晚上，美国总统特朗普在社交媒体上表明，会从2025年11月1日开始，对全部从中国进口的商品加征额外100%的关税。美国再度发起关税威胁，致使市场避险情绪升高，众多多头进行平仓，进而形成流动性冲击，铜价随之大幅下跌，周五晚间沪铜跌幅达到4.5%，LME铜下跌幅度为4.5%。我们觉得此次铜价的回落仅仅是短时期的流动性冲击，从中长期来看进入上行周期的逻辑并未改变：其一，铜矿供给端频繁出现扰动，铜矿供需格局有可能从紧平衡转变为短缺；其二，美联储步入降息周期，美国很有可能进入财政货币双宽周期。流动性冲击得到缓解后，铜价有希望再次上行，短期内要着重关注中美关税战后续的发展状况。对于紫金矿业，建议予以关注，对于洛阳钼业，建议予以关注，对于中国有色矿业，建议予以关注，对于五矿资源，建议予以关注，对于铜陵有色，建议予以关注，对于江西铜业，建议予以关注，对于金诚信，建议予以关注，对于西部矿业，建议予以关注。
铝，美国关税威胁再次出现，在面临流动性冲击的状况之下硅脂价钱下降。本周的氧化矽：一方面基底仍持续处于供应过剩的局势样式处于过剩样式，氧化的硅的实质货物卖出价钱下落。本周，氧化硅脂肪的价钱降低了百分之零点六八，为每吨两千九百三十元，氧化硅脂肪的期货主要合约两千六百零一员第百分之四点六二，降至每吨两千八百零六元。本周，冶金等级的氧化硅脂肪的运行生产能力达到每年九千二百零二千七百吨，每周开工比率下降百分之零点一四，为百分之八十三点四二。在短时间范围以内一短时间内，氧化硅脂肪的供应和需求的基底仍然保持或持续供应过剩的样式情势，运行生产能力保持在高位，氧化硅脂肪的库存持续不断累积，实质货物价钱预计将会震荡下落。后续需要持续去关注，氧化铝成本利润的情况，以及运行产能的状况。2)对于电解铝而言，美国关税威胁再次出现，可以看到，在流动性冲击的影响之下，铝价出现了回落。在这一周，沪铝有一度上涨，价格超过了2.12万元一吨，在周五晚上的时候，美国关税威胁再次出现，避险情绪开始升温，进而形成了流动性冲击，沪铝夜盘下跌了1.6%。在库存方面，国庆节之后，电解铝库存出现累积，国内的现货库存是65.1万吨，跟环比相比提升了10.15%。当前正处于金九银十需求旺季，电解铝有希望进入去库周期，在关税威胁之下的流动性冲击得到缓解之后，铝价后续有希望实现回升。提议予以关注：为中孚实业，为宏创控股，为云铝股份，为电投能源，为天山铝业，为神火股份，为中国铝业，为焦作万方 。
锂，在旺季需求情形下，锂盐步入去库周期，锂价存有底部回升的可能性。本周，碳酸锂价格持平，处于7.36万元/吨，锂辉石精矿出现下跌，幅度为2.21%，至839美元/吨。本周，碳酸锂期货主力合约2511下跌，幅度是1.76%，至7.27万元/吨。在供给端方面，本周碳酸锂产量为2.06万吨，与上一周相比增加了0.6%。SMM周度库存是13.48万吨，环比减少了1.5%。我们觉得当下处于锂电产业链金九银十需求旺季阶段，下游备库需求呈现出增加态势，碳酸锂正进入去库周期，锂价底部有着支撑条件，后续有希望实现回升 。我们给出建议去关注拥有第二增长曲线的低估值标的以及仍然具备锂自给率提升和降本空间的标的 ：赣锋锂业 ，雅化集团(锂+民爆) ，中矿资源 ，天齐锂业 。
钴，刚果金会施行钴出口配额制，钴价有希望加快上涨，本周MB钴上升4.19%，达到19.90美元/磅，国内电钴价格提高2.87%，至35.9万元/吨。9月20日，刚果(金)战略矿产市场监管局ARECOMS发布公告，自10月16日起，钴出口禁令将被解除，转而实施钴出口配额制，具体配额方案如下：在2025年，从10月16日至12月31日阶段，钴出口总量上限是1.81万吨，其中10月的上限为3625吨，11月与12月的上限各是7250吨；在2026年与在2027年，分别设定9.66万吨的年出口配额上限，此上限里包括全年共8.7万吨、对应每月7250吨的基础配额，以及分配给刚果(金)国有矿业公司ARECOMS的9600吨战略配额。刚果金在2024年的钴产量为22万吨，其9.66万吨的出口配额，仅仅占比44%，钴存在过剩幅度，此过剩幅度有望大幅缩窄，甚至会转为紧缺状态，钴价有望加速上涨，建议关注华友钴业，建议关注洛阳钼业，建议关注腾远钴业，建议关注力勤资源，建议关注寒锐钴业。
风险提示：存在下游复产达不到预期状况的风险，存在国内房地产需求呈现不振态势的风险，存在新能源汽车增长速度达不到预期效果的风险。
