3月5日，就在昂跑发表最新一代Cloudmonster系列跑鞋的当日，这个瑞士品牌于深圳万象天地兴办起其在中国至今规模最为庞大的旗舰店，占地面积超出800平方米。
昂跑全球首席商务官Britt Olsen称，中国是全球第二大市场，并且是增速最快的市场当中的一个，已然成为将来发展的重点，昂跑中国会将以直营门店作为核心经营策略，直接去和消费者对话。
这家门店开幕挑的时机，选得相当精心。两天之前，昂跑正好发布二零二五年全年财报。
增长惊人，但华尔街等的是惊喜
倘若仅仅着眼于营收以及毛利率这两方面，昂跑如今所处的便是全球从事运动品牌领域当中那最叫人歆羡不已的增长轨迹。
2025年时，昂跑净销售额首次实现突破，达到了30.14亿瑞士法郎，这一数字是首次突破30亿瑞士法郎，同比增长比例为30%，这几乎是一份无可挑剔的成绩单，其中毛利率提升到了处于历史高位的62.8%，调整后EBITDA利润率达到了18.8%。
在第四季度的时候，昂跑所获得的营收达成了七亿四千三百八十万瑞士法郎，和上一年同一时期相比较增长了百分之二十二点六，要是按照固定汇率来进行计算的话增长幅度为百分之三十点六；经过调整之后的每股收益为零点二五瑞士法郎，同样是高于市场所预期的。
但财报发布后，昂跑股价随即下跌。
市场觉得问题存在于两个地方，其一表现为净利润出现了下滑的情况，其二致使前瞻指引让人觉得失望。
二零二五年的时候，昂跑的净利润，是同比出现了下滑的情况，下滑幅度为百分之十五点九 ，虽然毛利率再次记录到了新的高度，达到了百分之六十二点八 ，可是净利率却从上年的百分之十点四，萎缩成了百分之六点八。
而昂跑所提供的，关于2026年的增长指引为，至少23%，此为固定汇率口径下的，折合之后至少为34.4亿瑞士法郎。
获得了钱财，为何却未转化为利润呢？答案隐匿于资产负债表以及运营策略之中，运营成本过高，钱财全耗费在开店以及扩张这件事情上了。
上一年度，昂跑自己经营的店铺数量，从大约五十家增多到六十七家。在核心商圈，有着高昂的租金，还有门店的装修费用，再者是人员方面的成本，以及库存的管理工作，这些通通都是固定的支出，是需要持续不断地投入进去的，而且回报的周期十分漫长。
于此同一时间，昂跑正主动提升直营零售也就是DTC渠道的占比，在2025年的时候，DTC渠道营收达到12.61亿瑞士法郎，占总营收接近48%，几乎和批发渠道形成“分庭抗礼”的局面。
DTC具备的好处在于，其毛利率会更高，并且品牌所能拥有的控制力将会更强，然而，从本质上来说，它属于一门重资产生意其中，构建物流体系，打造数字化系统，进行会员运营，开设线下门店，没有哪一项是不需要持续投入资金的。
采取付诸现金流进行门店网络以及渠道建设这样的做法，属于一种有着“先扩张、再兑现”特性的战略逻辑。而这一逻辑仅仅在出现增长始终能够超出预期这种情况的时候，才比较易于被资本市场所接纳。
而昂跑给出的2026年增长指引是：至少23%（固定汇率口径），折合至少34.4亿瑞士法郎。
这个数目依旧不算少呀，然而跟分析师所预估的三十七点四亿瑞士法郎相比，差距接近三亿呢，也就等同于差不多三个季度的额外增长被“损耗”掉了。更为醒目的是，这表明增长速率将会低于二〇二五年期间的增长。
Jefferies分析师Randal Konik，在财报之前早就给出了“跑输大市”评级，他觉得，在竞争激烈程度一直上升，消费者越来越理性的环境当中，仅仅依靠高端定位，恐怕很难持续支撑通过价格换取销量的增长。
从资本市场的角度来讲，昂跑的估值一开始就基于“高增长品牌”的叙事，并非传统运动品牌的盈利能力模式。
当市场已然习惯，习惯到看到30%以上那般程度，那般高度的高速增长，每当增速仅为23%时，纵使此增速于多数行业来讲依旧还算得上优秀，却也极易被解读成呈现出增长放缓的态势。
中国，昂跑最需要赢的战场
亚太市场成为昂跑给华尔街的回应。
2025年，亚太区成为了昂跑增速飞快、增长最为迅速快捷超出其他各处的版图范围。在特定的那段时期之内，该区域的销售额跟之前相比，同比增长幅度达到96.4%，按照固定汇率的口径来计算，增长幅度更是高达106.7%，在三大市场之中它是增速最为快速处于领先位置的。这样的增长速度，差不多是北美市场增长速度的6倍之多。
中国，正在成为昂跑最不能输的战场。
中国属于全球跑步人口增长速度最快的市场里面的其中一个，阿里巴巴天猫给出的数据表明，中国定期进行跑步的人口已经超出4亿这个数量，从城市道路跑步一直到越野跑步，从马拉松参加比赛呈现出很热的状态一直到“跑步加上社交”这种生活方式形成常态化的情况，这些全都给运动品牌给予了范围很广的增量空间。
昂跑在中国市场的表现，正是踩在这一趋势之上。
自2019年进入天猫之后起，昂跑旗舰店有过连续两年分别录得263%及125%增长的情况。为了把握住这一契机，昂跑在中国的开店速度显著加快，于上海、深圳、成都等城市逐个依次开设旗舰店。
但更重要的，并不仅仅是跑步人口的增长。
面对品牌溢价，中国消费者的接受度仍然明显高于好多成熟市场，对好些新品牌来讲，在北美市场以及欧洲市场打破原先已有的品牌格局并非易事，然而中国市场时常成为可以突破的关键之处，此地的消费者不但乐意去尝试去购用崭新的品牌而且还相对更能够接受因设计、科技以及品牌叙事而生成的价格方面的溢价情况。
新兴运动品牌数量越来越多，这是其中一个原因，众多新兴运动品牌，都将中国看作是最为关键的、能够取得增长的重要阵地。
截止到十二月三十一日，昂跑在中国（包含香港）的店铺数量达到三十八家，昂跑全球店铺有一半设置在了中国。另外有媒体进行报告称，昂跑还目标远大且满怀壮志地制定了二零二六年底在中国市场达成一百家店铺的计划。
倘若讲在韩国开设了四家店铺的“运奢”Alo被称作是“韩国特产”，那么昂跑就是“中国特产”。不管是在哪一家店里，都能够见到许多来了、到上海购买昂跑鞋子的韩国人，尤其是新天地门店，基本上其店内全都是韩国人。
事实上，中国的零售环境本身，也为这种扩张提供了独特条件。
充分高度成熟化的购物中心体系，致使DTC品牌得以凭借更高效率去构建线下网络装置。由一线城市起始直至新一线城市，购物中心不但属于消费场景范畴，而且还是品牌形象得以展现的关键重要舞台所在之地，对不对呀？
相对而言，于北美市场里，传统百货途径以及街区商业依旧占据着关键位置，新品牌企图迅速铺开直营网点并非简单之事。
在中国，购物中心反而成为品牌放大器。
这也解释了昂跑在中国的一个颇具象征意义的动作。
不久前，于上海的港汇恒隆广场，昂跑的门店，与始祖鸟的门店，几乎在同一时间做了“下楼”这一动作，从原本所处的高层楼面，转移到了一楼的核心位置。对于购物中心来讲，一楼一直都是奢侈品牌所占据的阵地，而运动品牌能不能进入这一楼层，常常被看作是品牌势能的风向标。
对以社群运动颇具优势特征见长之品牌而言，昂跑于如下降层之一层空间举措，曾经被视作是促使进一步加大社群诸多相关活动力度做准备之举，然而此门店之中做事负责之人告知观察者网知晓到，当前这个门店之内举办的社群带有互动性质之活动数量并非许多，更多的有着社群特性的活动发生还是见于该品牌坐落于西岸位置的门店之中。
但昂跑的新店位置更为微妙，不仅临街还在劳力士门店的对面。
近些年来，那些处于高端层级的运动品牌，普遍朝着生活方式的领域，且朝着甚至具备奢侈化的趋向进行靠拢，从价格方面，从门店设计层面，再到产品叙事角度，均在尝试着突破传统运动品牌所具有的边界。
门店直接与奢侈品牌形成空间对位之时，消费者会下意识地将其放入同一层级的比较框架内。这种空间方面的并置，仿若一种象征，表明运动品牌正尝试步入奢侈品牌长期占据的消费语境。对于昂跑而言，它不再单纯是个性能跑鞋品牌，而是在努力进入更高溢价、更强生活方式属性的市场区间。
这套叙事，与曾被称作瑜伽裤里“爱马仕”的lululemom极为相似，借助瑜伽服，逐步塑造出一套围绕健康、自律以及城市中产生活方式的消费符号，瑜伽裤不再仅是运动装备，愈发成为一种生活方式的icon。
昂跑于中国开展的扩张行动，同样在效仿类似的逻辑，跑鞋仍旧是核心产品，然而品牌传播却愈发着重强调跑步社群，以及城市运动文化和精英化的生活方式想象。
昂跑，还有lululemon，在它们身上，能够发现，全球运动品牌的版图，增长的地理重心，正在发生，微妙的转移。
一种日益显著的趋向是，北美市场迈向成熟之际，中国市场总是演变为新的增长发动机具。当下的昂跑，在一定的情形之下正复刻数年前lululemon所经历的途径。
在过去的几年当中，昂跑于全球这一较大范围之内，持续保持了高速的相应增长进程，然而，市场结构已然开始呈现分化态势。北美地区依旧是其最为规模庞大的市况领域，可是增长速率渐渐向着趋缓之状发展；于此同时，以中国为所在区域的亚太市场，却维系着更高的增长弹性幅度。
类似的剧本在lululemon身上也曾出现。
近几个财年，lululemon把中国大陆作为地点所处位置，做到保持显见高于全球平均水准的增速速率。在北美处于市场位置那边范围增长趋向缓和甚至在某个阶段承受压力状况情形下，中国作为地点所处位置的市场持续贡献达到两位数的增长状况情形，并且在国际业务作为业务范畴方面里的占比比例不断得到体积增大抬升。
