先前一年，俞敏洪还在恳切说服投资家给予更多耐心，如今一年过去，他已令资本市场变得狂热喧嚣。
过去一个月，东方甄选的股价直接旱地拔葱，飙涨了一倍还多。
但这并不是最重要的，重头戏还在后边。
【甩掉历史包袱，重新找准方向】
东方甄选此轮行情启动源于基本面的困境反转。
7月30日，新东方公布了2025财年的业绩说明，依据这份财务资料分析，东方甄选在2025财年下半期（也就是2024年12月至今年5月这段时间）的整体收入大概为2.99亿美元，换算成人民币大约是21.6亿元，其经营所得的利润大约是620万美元，折合人民币大约为4471万元。在2024年6月到11月期间，也就是2025财年的上半年，董宇辉和“与辉同行”刚离开东方甄选，东方甄选的亏损额高达1570万美元，折算成人民币大约是一亿一千万。
根据华西证券分析，东方甄选在FY2025Q4（即2025年3月至5月期间）的单季经营收益已回升至大约720万美元，折合人民币约为5167万元，Non-GAAP营业收益则达到约人民币0.79亿元。观察其发展趋势，FY25Q1至Q4期间，该公司的营业利润率分别为负8%、负1%、3%和7%，显示出非常明显的逐步提升态势。
东方甄选现已摆脱董宇辉离职带来的不利影响，这是其股票回升的主要原因，然而，如果仅依据这一因素，股价从最低点上涨一倍乃至两倍，已经实现了充分的盈利预期。
市场真正看中的，其实是东方甄选这次危机倒逼下的转型前途。
俞敏洪一直以来追求的并非一个直播购物网站，而是要打造一家掌握供应链运作能力的产品技术开发公司。董宇辉的突然成功为他带来了巨大的关注度和经济收益，却也严重干扰了他的步伐，阻碍了他原本的蓝图设想。如今他们各自分开，俞敏洪得以卸下所有顾虑，重新集中精力实现自己的计划。
过去一年，东方甄选在自营业务上取得了肉眼可见的进步。
2023年11月底至2024年11月底期间，东方甄选自行负责销售的品种数量由不足300种增加至600种，实现了数量上的倍增，并且根据推测，目前这一数字已经出现显著增长。
今年六月，东方甄选推出了首件自主经营的卫生巾产品，正式面向全网发售仅两天便售出十八万件、一百二十万包，而通过抖音渠道实现的销售额据估计达到了两千万元。
从农产品开始，逐步拓展到家居用品，接着延伸至休闲零食，最后还涵盖了卫生巾，俞敏洪的商业蓝图正逐一变为现实。
统计表明，到2025年6月，东方甄选自产商品的销售额占总销售额的比重已经高达39%，同时自产商品的销售利润率也从2024年下半年的10%显著增长至2025年上半年的21%。
从以往主播和流量主导迅速转变为产品主导，一个崭新的商业格局和成长路径已然浮现，这种前景和构想是董宇辉无法赋予的。
【所图甚大，所谋甚远】
中国零售市场正在经历一场深刻变革。
一方面，老式超市持续缺乏活力，只顾提升效率与降低成本的在线销售也面临增长瓶颈。依据电数宝数据统计，2024年直播销售总额较上年增长8.31%，直播销售占比较上年增长7.52%，两项指标均显示出增速放缓的态势。
另一面，新零售依靠挑选货品水平与价格优势发展迅猛，山姆和Costco近两年在中国市场快速扩张最为显著，2024年山姆中国整体销售额正式超过一千亿元，今年六月山姆中国付费会员数成功达到九百万，而两年前这一数据分别只有六百六十亿元和四百万。
本土公司同样渴望分食这份利益，麦德龙、永辉、大润发、盒马这些行业巨头相继尝试过，不过多数以失败告终，盒马就在日前宣告停业了全部会员商店。
探究背后的原因，主要是两方面。
山姆属于研发性质的供应方，他会从产品负责人的角度来挑选商品，并且和行业领先的合作方一起改进和构思产品，他身后有实力雄厚的组织提供帮助，很多人尝试去复制他的做法，但是很难真正超越他。
第二点尤为关键，沃尔玛的庞大经营体量带来了无与伦比的规模经济效应，全球范围内堪称顶尖，同时凭借卓越的供应链管理，其成本得以降至最低水平。而国内同行则面临截然不同的局面，需要在完全陌生的领域从基础开始构建，如同在空旷地带兴建摩天建筑，短期内几乎无法企及山姆会员店的成本领先地位。
相较于传统零售商，东方甄选有一些特别的东西。
首先，俞敏洪表明现阶段不会开设实体店面，而是利用网络平台的用户关注度来促进销售，接着采用线下小型仓储中心迅速完成货品派送，显著降低了管理费用，因此能够比较顺利地实现经营循环，不会因为无法承受初期的资金损失而在中途放弃。
新东方在消费者群体中长期具备号召力，东方甄选近些年更是凭借持续拓展市场赢得了海量关注，虽然期间董宇辉引发过争议，但只要企业后续能提供优质商品，订单量随时可能回升，这种能力是普通超市所没有的。
自主商品选择，加上访问量大的特点和品牌号召力，以及比较快的送货速度，如果这个系统能够完善发展，那么东方甄选的兴盛，很快就会到来。
对俞敏洪来说，董宇辉的离去或许算不上损失，东方甄选若继续以主播为核心，最多不过是家网红卖货平台，历史上网红往往难以持久，这对上市公司东方甄选并非长远发展之道，如今转向供应链和产品领域，面对的是规模庞大且能持续扩张的市场，毕竟山姆在中国已实现千亿营收
中华民族对自身特有的生活方式与饮食偏好最为明晰，原则上这个领域的最终竞争者必然是本土公司，目前众多零售领域的领军者已经失利，胖东来依然坚守在特定区域，永辉的叶国富虽然表现出强烈的进取心，但现阶段仍处在准备阶段，东方甄选倘若此刻能策划突破，将拥有绝佳的竞争时机。
在东方甄选2024财年中期财报电话会议中，处境艰难的俞敏洪曾发表过一番慷慨激昂的言论：
我在商场领域工作了三十年，这期间一直得到大家的信赖，新东方的形象深入人心。但东方甄选成立至今，才仅仅过去了两年。希望大家能对我、也对我们的集体多些包容和激励，相信我们并非无所事事之辈，相信我们每个人心中都燃烧着开创事业荣耀的激情，相信我三十年的经验足以带领团队稳步前行、从容应对、稳健地把东方甄选这项服务大众的产业开展起来。
现在来看，老俞诚不欺人。
免责声明
本文探讨与上市公司相关事项，系作者基于上市公司依法公开披露的信息（诸如临时公告、定期报告及官方互动平台等）进行的个人分析与判断；文内信息或观点并非任何投资或商业行为的参考依据，市值观察不就因遵循本文内容而引发的任何后果负责。
