一路高歌猛进的贵金属价格掉头向下。
10月22日，伦敦现货黄金盘中价格跌至4002美元/盎司，白银价格来到47美元/盎司，这一情况传导至国内市场，黄金资产出现普遍下跌，A股市场上黄金板块股票开盘大幅下挫，老庙足金饰品的零售价格在一天之内降低了83元/克，周大福和周生生品牌的金饰挂牌价格也跟着减少了50至60元/克，上海黄金交易所的黄金和白银价格开盘后持续下滑，盘中跌幅超过5%，在报道撰写完成时，沪金期货的最低点为933元/克。
这发生在10月21日晚上，伦敦现货黄金突然大幅下跌，最低价格到了每盎司4086美元，跌幅达到6.18%，这是自2013年4月以来单日最大的跌幅记录。同时，伦敦现货白银也一度下降了8.72%，跌破每盎司50美元的关口。
大局来看，商业冲突与区域国际关系显现松弛态势，同时美元价值上扬，促使黄金市场由“过热”迅速转为“急冻”状态。
永赢黄金股ETF的管理者刘庭宇向第一财经媒体表示，现阶段黄金期权中的隐含波动率数值已达到历史最高纪录，相关资产呈现过度集中的状态，因此短期内需警惕潜在风险，采取审慎的投资策略，避免盲目跟风。随着市场参与者风险承受能力的增强，先前出现的黄金价格超额补偿现象在短期内将逐渐减弱，价格在经历一定程度的下挫之后，可能会更贴近市场的正常水平，重新落入一个相对公允的价格范围之内。
消费者“买涨”情绪仍浓
黄金交易突然变得冷清，但国内购买黄金的场面却异常火爆，形成了鲜明的对比。
22日，一些品牌将每克黄金的售价调整为成本价，同时另一些品牌一口价产品的涨价方案正逐步实施。
老铺黄金打算于十月二十六日实施商品价格上调，这已是该品牌年内第三次调价动作。周大福方面也宣告十月末将调高多数商品的售卖价格，预估调幅介于百分之十二至百分之十八之间。一些购买者的跟风心态，反而助推了实体金饰店的抢购风潮。
当天上海市徐汇区港汇恒隆的老铺黄金店门口，聚集了大量顾客，排队等候的人流在门外排成长队，场面十分拥挤。记者花费半小时时间才得以进入店内，店内挑选金饰的顾客络绎不绝。金价出现大幅度下跌，店员透露已经接到26日上调价格的通知，店内售卖的金饰全部实行固定售价，该品牌每年会调整价格两到三次，而这次已经是老铺黄金本年度的第三次调价了。
网络购物平台期间，双十一期间开展购物满额减活动，但现实中的珠宝店并未推出类似优惠措施。一位正排队的女性表示，她下午在虚拟市场看中了一款饰品，打算下单，希望利用满减活动让总花费更低，可刚刷新商品页面就被下架了，她推测大概是很多人刷到了涨价信息，于是赶在价格调整前购买了商品。
专家指出，近期国际金价快速下滑并未影响品牌原定的十月提价计划，一旦金价进入波动整理阶段，并且伴随销售行业进入打折时期，品牌可能会结合购买者的心态，采用“手工费减免”“每克现金返还”等营销手段来调整零售价格，价格上调的趋势能否持续还有待市场观察。对于购买者来说，是选择立即购买还是等待价格回落后再行动，将成为今年最后阶段最令人困扰的决策。
贵金属“打折季”开启，投资心态分化
国际金价在黑色星期二遭遇重挫，22日国内市场开盘时，黄金资产出现整体性急剧下滑。
10月22日，黄金ETF以显著幅度开盘下挫，到收盘时，多数产品下跌幅度逾4%；上海黄金交易所黄金9999在盘中一度跌至933元/克，较前一个交易日的收盘价减少了54元/克。
贵金属板块普遍下挫，其中老铺黄金（06181.HK）收盘跌幅超过8%，周大福（01929.HK）也回落了5.65个百分点以上；西部黄金（601069.SH）、湖南黄金（002155.SZ）、莱绅通灵（603900.SH）这些股票均下跌幅度超过4%，湖南白银（002716.SZ）最终收盘下跌了7.7%。
新湖期货研究所副所长兼高级黄金投资分析师李明玉对第一财经记者说，今年九月份黄金价格主要因西方投资者推动而上涨，导致“高位运行”很长时间的黄金风险慢慢增多，这次大幅下跌是许多坏消息叠加造成的。他分析，避险心理有所减弱，大量买入的获利卖出，加上美国联邦基金利率未来走向的不明朗，这些因素一起造成了这次大跌。
投资者心态也开始发生明显变化。
90后投资人士小顾，在上周二观察到积存金产品即时金价挨近930元/克，略感踌躇未购入。紧接着金价一连三日攀升，峰值为1001元/克，小顾转而增持，且买入数量较平时更丰。转至本周一，金价跌落至970元/克，小顾检视手机银行交易版面，察觉整体持有额持续盈利，于是当机立断卖出，顺利将收益收回。在此期间，顾某经历了内心从迟疑、增持到迅速卖出的情绪波动，最后在黄金价格大幅下跌前退出交易并赚取了利润。他向笔者表示，一般参与者确实很难摆脱高位买入低位卖出的循环困境。
另有一些未能抓住本轮快速上涨行情的个人投资者，正趁着价格回落时买入筹码，已将亏损当作“再次参与”的契机。一位期货从业者向媒体指出，上周五夜间黄金交易时段曾短暂遭遇抛售，这主要源于黄金和白银保证金比例的提高，不过价格下跌后“抄底”的买家立刻涌现。“这次下跌也被迅速吸纳，我不觉得后续会有持续的卖出行为。”他讲，盘中有些投资者趁着价格回落买入，同时也有许多外部资金准备随时进入，市场对于贵金属的长期前景依然抱有积极看法。
变化之后，社会各界高度关注，黄金的长期发展规律是否出现了转折？
今年9月，国际金价开始快速上涨，COMEX黄金期货价格持续攀升，累计涨幅已经超过15%，到了10月20日，该期货合约价格创下了4398美元/盎司的历史最高纪录。
资金层面显示，全球头号黄金ETF产品SPDR黄金的持仓数自六月起显著增长，此现象发生于美联储决定减息期间。据刘庭宇分析，欧美市场参与者的资金注入构成了当前金价上涨的核心动力，预计这种趋势或许也能吸引亚洲市场的投资主体重新参与。
不过，早先因资金驱动的黄金上涨行情或许需要稍作调整，李明玉补充说明，黄金的技术指标已呈现严重超买状态，导致大量投资者平仓离场，其中美国黄金ETF在10月21日就减少了125吨的持有量，其价值缩水幅度接近3%。美国政府目前陷入停摆状态，就业与通胀等关键经济信息未能及时公布，让市场难以预测联邦基金利率的后续变化；同时COMEX黄金的交易持仓数据也出现了延迟，进一步扩大了市场投机性买方的积累程度和整体的不确定性，导致金价起伏更加剧烈。另外，印度当地的周期性采购需求已经结束，同时我国的相关机构和个人投资者也未能及时参与，这也是金价上涨动力减弱的因素之一。
“复刻”2011年黄金牛市？
本轮黄金牛市是否已经终结？部分专家指出，短暂的起伏并非意味着牛市的终结，剧烈的波动无法扭转黄金未来持续走强的态势；此外，当前黄金牛市与十四年前的情况存在诸多相似点。
2025年8月尾起，黄金价格在两月内猛增超三成，10月20日伦敦现货金接近4382美元每盎司的峰值，两年多来累计上涨约170%；近期市场动态显示，俄乌战事或告段落、中美经贸争端或趋缓和、美国政府或终止僵局，这几个因素促使黄金价格近期急剧下挫。
回想2011年，欧债问题加剧且全球物价上涨明显，黄金在当年最后一次剧烈波动中，七月初至八月底两个月间涨幅接近三成，接着现货黄铜创下了1921美元/每盎司的峰值（直至2020年七月才刷新这一历史纪录），三岁内累计攀升幅度逾百分之一百八十。
相隔14年，这两轮黄金牛市有什么异同？专家指出，两者存在诸多巧合，2011年的金价飙升受欧洲财政困境推动，2025年则因美国国债触及上限导致政府停摆；两个年份均出现以金属为代表的大宗商品价格飙升，世界普遍遭遇物价上涨压力；2011年美联储启动了第二轮资产购买计划，2025年美联储则正处在新一轮利率下调阶段。
奶酪基金的投资主管潘俊对第一财经的采访人员透露，近期金价剧烈波动，诱发因素或与俄乌和平协议取得突破有关，关税方面的紧张状况或许将得到缓解，同时美国政府停运的僵局有望近期告一段落；从技术角度看，黄金价格在短期内急剧上涨，其波动率已攀升至非常高的程度，这表明短期内的投机行为过于活跃。与2011年黄金价格飙升的情形不同，本轮黄金市场的上涨动力主要源于其货币层面的表现——各国中央银行显著增加了黄金储备，国际局势的动荡不安，以及全球债务问题加剧导致美元信誉下降，这些因素共同强化了黄金作为避险资产和财富保值工具的作用。现阶段分析，推动黄金价格上涨的基本面因素尚未发生变化，从长期来看，黄金价格存在突破历史高点的前景，但短期内可能会经历价格波动。
慧研智投科技有限公司的投资顾问李谦指出，10月20日之后的金价出现短期下滑，存在两个层面的因素：一则，前期涨幅过于显著，存在技术性调整的需求；二则，俄乌冲突存在缓和的可能性，这对金价形成压制。此外，此次金价攀升与2011年的情况有相似之处，均发生在美联储实施货币政策宽松的时期。
从中长期视角来看，机构仍然看好黄金。
汇丰银行最近发布了一份关于大宗商品的预测文件，其中提到黄金的上涨势头可能会一直持续到2026年，支撑这一趋势的因素有多个方面，包括全球各个国家的中央银行都在积极购买黄金，美国国内持续存在的财政问题，以及市场对于货币政策进一步宽松的期待，该行给出的目标价位是5000美元。
李明玉觉得，世界各大中央银行不断增加储备金的情况应该会继续，再加上世界范围内资金比较宽裕、摆脱美元控制的过程不会停止而且也许会更快进行，这些原因会继续让黄金的总体价格水平稳步上升，未来黄金的价格预计还是会有比较强的表现。
刘庭宇同样认为，美联储已经如约调低了利率，接下来随着政策步伐的加快，市场对于降息的预期会变得越来越清楚，这对黄金来说是一个重要的支撑因素。更关键的是，全球正在加速减少对美元的依赖，美联储的自主权受到挑战，同时财政赤字的增加正在进一步削弱美元和美债的信誉。
港股100研究中心顾问余丰慧看法相同，他对第一财经表示，黄金牛市期间出现暂时起伏很常见，不代表牛市会结束，从当前黄金牛市观察，在全球央行增持黄金的大环境下，黄金作为保值工具的作用更加明显。2011年的黄金价格大幅上涨，主要源于欧元区债务问题等背景因素，导致金价创下历史新高，而如今黄金价格的持续走高，虽然也包括了规避风险的考虑，但更多是因为美元信誉存在不确定性，以及各国中央银行为了对抗经济下滑而实施较为宽松的金融政策。
博时基金基金经理王祥谈到，交易员们现在正密切注视即将进行的中美会晤，倘若出现确实的突破苗头，或许会削弱对黄金和白银这类保值商品的求购意愿。
