近来, 深圳市江波龙电子股份有限公司, 也就是Shenzhen Longsys Electronics Co., Ltd., 简称为“江波龙”的这家公司, 在港交所提交了招股书内容, 其目的是打算在香港主板进行上市。而中信证券以及花旗这个（C）, 充当了联席保荐人的角色。
江波龙在2025年3月21日, 首次向港交所递交H股上市申请, 然而因为未能于有效期内完成聆讯以及挂牌, 首次递表在同年9月自动失效。要是这一次能够顺利通过聆讯并且挂牌, 江波龙将会成为国内首家“A+H”两地都上市的独立存储器企业。
营收规模逐年上升，一季度利润远超去年全年
据资料表明, 江波龙电子于1999年成立, 在2022年8月5日于深交所实现上市, 该公司致力于Flash及DRAM存储器的研发工作, 开展相关设计业务并进行销售, 江波龙电子具备嵌入式存储、移动存储、固态硬盘以及内存条这4条产品线, 可为对象给予消费级、工规级、车规级存储器以及行业存储软硬件应用解决方案, 公司所拥有的品牌涵盖FORESEE, 其主要针对B2B市场提供服务, 还有Zilia, 主要服务于拉丁美洲B2B市场, 以及雷克沙, 主要服务于高端B2C市场。在2025年的时候, FORESEE的营收占比会达到39.8%, 雷克沙的占比是20.8%, Zilia的占比为12.7%。
按2025年存储产品的收入来算, 公司援引灼识咨询的资料表明, 在全球超过100名市场参与者里, 公司是第二大独立半导体存储器厂商, 在中国超过30个市场参与者中, 公司是最大的独立存储器厂商, 2025年公司占据全球存储产品市场1.2%的市场份额。
在财务数据方面呈现出这样的情况, 在报告期内, 也就是涵盖了2023年、2024年以及2025年这几个年份, 江波龙所取得的营收依次是101.25亿元、174.6亿元以及227.66亿元。中国内地、香港以及巴西始终是该公司起到关键创收作用的地区, 在2023年、2024年以及2025年, 其合计所占总收入的比例分别是69%、74.0%以及70.8%。
从依据产品线进行划分的角度来讲, 在公司的营收范畴之中, 嵌入式存储所占的比例超出了40%, 在报告期之内, 其对应的收入分别是44.22亿元、84.25亿元以及100.12亿元, 所占的比例各自是43.6%、48.3%以及44%。
江波龙3年营收状况
销售量的增长致使该产品收入有所增长, 在2023年, 公司嵌入式存储的销量为113.99亿GB, 在2024年, 其销量为115.3亿GB, 在2025年, 销量达到150.64亿GB。
在报告的那个期间之内, 毛利呢, 分别呈现为4.72亿元, 还有27.59亿元以及40.93亿元；而对应的毛利率, 则分别是4.7%, 再者是15.8%以及18%；年内所获取的利润, 依次为-8.37亿元, 5.05亿元以及15亿元；年内利润率分别是-8.3%, 2.9%与6.6%；经过调整之后的净利, 分别为-6.75亿元, 4.5亿元和14亿元；经过调整的EBITDA, 分别是-7.13亿元, 12.47亿元以及23亿元。
江波龙曾披露的2026年一季报数据显示, 在2026年的一季度, 江波龙的营收为99亿元, 这一数据同比增长幅度达到133%, 其归母净利润是38.62亿元, 同比呈现暴增态势, 增长幅度高达2644%。从这样的情况来看, 在2026年的一个季度里所获取的利润已然超过了2025年全年利润的总和, 这也就意味着相当于每天能够净赚4291万元。
现金流持续为负，短期偿债存在资金缺口
然而, 要留意的是, 在有着高利润的这会儿, 江波龙的现金流情形并非能让人满意。
在2023年, 江波龙经营活动产生的现金流量净额是-27.98亿元, 到了2024年, 该净额为-11.9亿元, 而在2025年, 此净额达-12.01亿元, 这三年此净额年年均为负。在2026年一季度时, 江波龙经营现金流净额进一步变差, 变为了-28.75亿元, 并且其资产负债率还攀升到了65.55%。
公司获取资金主要依靠融资活动进行呈现, 在各期当中, 融资现金流产生了净流入的情况, 对应的金额分别是37.18亿元、21.41亿元、26.25亿元。而借款在江波龙融资现金流里属于主要的流入项目, 在各期内, 流入的资金数额分别是61.15亿元、79.49亿元、98.78亿元。
此外，江波龙的存货规模也在快速增长。
在2025年12月31日截止时, 江波龙的存货账面价值达到了高达116.78亿元的程度, 其流动资产占比为达70.31%, 相较于2024年末增加了38.45亿元。到2026年一季度末后, 存货又进一步上升至179.6亿元, 仅仅经过三个月时间, 囤货规模就增加了超过60亿元。
江波龙于一季报里作出解释, 称存货大幅增加, “主要是因为采购存货有所增多而导致的”。在存货处于高位的同一时候，江波龙所计提的存货跌价损失同样在不断上升, 在2025年的一整年当中, 仅仅是计提存货跌价这一项, 便造成了3.14亿元的损失。
在借款这一方面, 一直到2025年末来讲, 江波龙有着52.45亿元的短期借款, 还有43.77亿元的长期借款, 而货币资金仅仅只有14.78亿元。到了2026年一季度末的时候, 江波龙所拥有的借款中, 流动部分达到了72.87亿元。在同一时期末, 该公司的现金及现金等价物是41.4亿元, 没办法覆盖流动借款, 存在着31.47亿元的短债缺口。
江波龙的债务状况
港股上市前高管减持股票套现
需要留意的是, 当处于这个江波龙努力去冲刺港股上市的特别关键的时期之时, 有好多管理职位的高管纷纷就展开了对公司股票的减持行为。
6月5日晚间, 江波龙发布了一则公告, 公告表明, 公司副总经理朱宇, 由于个人存在资金方面的需求, 因而有着相应计划, 其计划是在2026年6月30日开始, 一直到2026年9月29日这个时间段内, 借助集中竞价以及大宗交易这两种方式, 合计减持公司股份, 减持数量不得超过大约59.84万股, 而这59.84万股占公司总股本的比例为0.1414%。
据公开资料呈现, 朱宇出生于1974年, 其毕业于曾经的西安工程学院, 也就是现在的长安大学的应用地球物理专业, 在2016年7月的时候加入了江波龙, 当下担任公司副总经理一职, 主要负责财务、投资以及资本市场方面的事务。朱宇在2025年的年薪是287.48万元, 相比于2024年增长了137.1万元。截止到目前, 朱宇持有的江波龙的股份数量为239.35万股, 占总股本的比例是0.5658%。
在江波龙披露朱宇预备减持公告的前两天, 也就是6月3日这一天, 公司的第二大股东、董事李志雄, 借助竞价交易的方式, 减持了公司的股份, 数量是20万股, 这20万股占到公司总股本的0.047%, 其成交的平均价格是542.91元每股, 这次减持所涉及的金额大概是1.09亿元。
有一点值得提及, 李志雄从2025年9月起便着手减持公司股票。除开上述那次减持之外, 在6月10日的时候, 再次减持了9.99万股, 通过此次减持套取现金5094.2万元；在6月12日的时候, 又一次减持了10万股, 此次减持的成交均价是538.54元/股。
蔡华波是江波龙的创始人, 他50岁, 身为公司董事长兼总经理, 1996年7月从九江市第三中学毕业, 1999年4月创立了公司。自2015年12月起直至2018年1月, 他担任北京君正集成电路股份有限公司的独立董事, 这家公司于深交所上市, 股票代码为300223.SZ。在创立这个集团以前, 蔡华波在1996年到1999年期间, 于深圳市海洋王投资发展有限公司, 也就是如今被称作海洋王照明科技股份有限公司的、一家在深交所上市的公司, 该公司股票代码为002724.SZ, 担任销售员。
在这一回的 IPO 之前, 蔡华波直接持有的股份比例是 38.67%, 李志雄持有的股份比例为 4.51%, 国家集成电路产业基金持有的股份比例是 3.57%, 蔡丽江直接持有的股份比例为 3.51%, 龙熹一号持有的股份比例是 3.36%, 龙熹二号持有的股份比例为 3.36%, 龙熹三号持有的股份比例是 3.14%。并且呢, 蔡华波跟蔡丽江是姐弟关系, 这两人存在一致行动人关系。
江波龙创始人蔡华波直接持股38.67%
