坦博尔集团, 于6月21日更新了聆讯之后的资料集, 这表明了该户外服饰公司, 这家将总部设立在山东青州的公司, 正式通过了港交所主板的聆讯。
坦博尔第二次站到上市这道门前。
十一年前的时间被倒回。坦博尔是2004年在山东青州成立的, 它由王丽莉家族进行控股, 在起家的时候, 它是一家处于典型状态的区域性羽绒服制造商。
2015年2月, 它登上新三板, 这乃其与资本市场的首次接触。然而在2017年12月, 坦博尔从新三板退出, 官方说法是战略调整以及资本市场表现未达预期, 实际情况却是营收呈下滑态势、过度依赖区域市场、品牌存在老化问题。
北方有一家从事羽绒服制作的公司, 在那几年遭遇了所有传统服装企业都会碰到的瓶颈, 即季节性十分突出, 增长幅度受限, 且难以继续编造吸引人的故事。
能让坦博尔再度孕育出故事的, 乃是2022年所推进的一次品牌重定位行为举措, 就在这一年期间, 坦博尔正式从当初的那种“区域性羽绒服制造商”身份状态转而重塑成为“户外品质生活品牌”的模式类型, 并且朝着高端化还有专业化这个方向予以跃迁发展。
这一步, 踩中了时代的节拍, 户外, 正从一个小众运动场景, 迅速做成大众的日常消费。
坦博尔的线上渠道收入出现迅猛增长态势, 先是从2023年的情形, 即金额为3.49亿元说起, 接着到了2024年, 其金额变为6.26亿元, 而后直至2025年, 金额已然达到12.54亿元。期间仅仅两年的时间, 便实现了翻了不止三倍的情况上升, 并且线上占比逐渐逼近六成。与此同时, 营收呈现同步上升趋势, 起始于2023年的数字为10.21亿元, 持续发展一路增长至2025年则做到了21.89 亿元, 而且净利润在2025年也回升到2.23亿元。
于过往经历过退市情况的一家老牌服装厂, 凭借“户外”这两个字, 再次集聚起能够实现再次上市的底气, 进而促成了这一轮针对港股的冲刺行动, 在2025年10月8日这一日, 坦博尔首次朝着港交所主板提交招股书。
耐人寻味的是, 在递表前夕的2025年上半年, 公司向全体股东派息了, 金额约有2.9亿元。它上一回分红是在2022年, 那次金额只有约3500万元。先是进行大额分红, 接着又向市场融资，这样的动作使得“上市究竟是为谁融资”变成了一个无法回避的问题。
送达表格之后, 其流程也并非顺畅无阻: 在2025年11月之时, 证券监督管理委员会国际司送交备案补充材料的要求, 重点关注数据合规、广告资质以及募资用途；到了2026年4月, 首次申请由于在六个月内未成功通过聆讯从而失效；在4月29日那天, 坦博尔更新招股说明书、再次递交表格。
先是证监会国际司发出备案通知书, 接着境内未上市股份 “全流通” 获批, 然后又到 6 月 21 日正式过会, 如此波折从首次递表开始走完到通过聆讯这条约八个月的路。这条路才才算走完。
这个时间点，值得和另一家公司放在一起看。
今年5月, 伯希和, 其现在已更名为“奔赴自然” , 进行了第三次向港交所递表的行为, 在此之前的两次递表, 都产生了因为半年内没有完成聆讯所以失效的情况。
就营收而言, 2025年伯希和达成了27.93亿元, 这一数额是坦博尔拥有的21.89亿元的近乎1.3倍；从增速方面来看, 它在三年时间里实现了数量上翻了为原来三倍的情况, 是处在这一轮户外热潮之中最为突出的增长实例；谈及资本背书, 其背后有着腾讯的支持, 在当下腾讯对于消费品牌进行投资的行为已显著变得收敛这种背景下, 这般现象本身算得上是一项尤为难得的情况。
但恰恰是这家规模更大、速度更快且有着更为丰富故事的公司, 直至如今仍被卡在聆讯的大门外侧；与之相反的是坦博尔这家从事羽绒服制造长达二十年之久、就连名称都弥漫着一股传统服装厂气息的企业, 已于之前提前一步顺利通过了。
于当下, 仍旧被困在聆讯大门之外的伯希和, 正好形成了中国户外赛道的两侧: 其一为在内容时代孕育出的新型消费品牌, 其二是传统服装产业的“户外重新包装呈现体”。
坦博尔首先通过会议, 凭借的并非更具吸引力能诱发天性使异性相吸的增长, 而是更为明晰、更能够进行全面细查核对的、利润更加稳定的那一系列原有的基础。市场的偏好, 正从赛道的炽热程度, 不易察觉地转移回品牌的可持续性。
将镜头予以拉远, 坦博尔最先通过会议, 它对于整个国产户外跑的路线说起来更像是一面镜子了。
这一轮, 有着密集递表的情况, 其本身属于一种现象。并且, 展现出是行业的一次集体表态, 具体是这样几个方面: 流量红利这种状况已经达到顶峰情况, 防水防风的特性成为了普遍配备。同时, 供应链达到了透明程度, 甚至在1688平台上就能找寻到同款代工途径方式情形事态。户外领域行业, 已经从任何品牌都能够获得增长的阶段, 步入到了只有少数品牌能够留存逗留下来的竞争淘汰比赛阶段, 而且, 港股成为了这场竞争淘汰比赛的其中一道进入之门。
然而, 当下所拥有的仅仅是船票而已, 并不能称之为终点。至于资本市场将对其采取怎样的定价方式, 最终还是要依据它实际上到底属于怎样的一家公司来决定。
招股书当中, 它将自身扮作“专业户外品牌”, 然而到了2025年, 贡献率超过六成收入的乃是“城市轻户外系列”, 此系列所面向的客群, 跟它转型之前购买羽绒服的那些老用户高度地重叠, 而真切代表专业的“顶尖户外系列”, 它的营收所占比例极小。
它与钟楚曦签订合约 , 为之提供赞助 , 同时还资助奥地利单板滑雪队以及中国北欧两项队 , 其本意在于将 “专业” 这一理念完整诠释 , 只是 , 近10亿元的库存积压 , 产品周转天数长达300多天 , 还有上市之前出现的那笔高达2.9亿元的突击分红 , 这些情况又再三再四地使其回归到服装公司原本模样。
有人分析认为，市场大概率依旧会运用市场大概率依旧会运用波司登这类羽绒服坐标来对其进行估值, 然而, 用那把尺子所测量出来的高度, 与“始祖鸟平替”们所期望达成的, 是截然不同的两码事。
坦博尔历经八个月, 才走完上市的最后一程路径, 然而, 若要将“户外”从仅仅是一个标识, 转而打造成一份实实在在存在的品牌额外价值, 所要行进的路途, 恐怕会比那八个月走过的上市之路长得不知多少倍。
