东吴证券披露分析报告，9月30日国家金融监督管理总局公布《关于促进健康保险进步发展的指导原则》，加强监管防范风险，以健康保险进步发展支持健康国家计划。东吴证券指出市场储钱需求依然强烈，同时监管不断推动和保险公司主动变革下，负债费用可能慢慢降低，利差亏损状况将有所减轻。最近十年期国债收益跌到1.86%上下，往后看国内经济要慢慢好起来，要是长端利率还能继续往上涨，那保险公司增加固定收益投资的回报压力就会减轻一些。现在公募基金对保险股的持有比例还不太够，到2025年9月30日算的话保险板块的估值是2025年预期市盈率0.57到0.86倍，市净率1.02到2.19倍，都处在历史上的低位，整个行业还是建议继续看好。
东吴证券主要观点如下：
【事件】
九月份三十日，国家金融监督管理总局发布《关于促进健康保险进步发展的若干意见》（简称为《意见》），该文件旨在加强监管防范风险，通过健康保险的进步发展来助力健康中国战略的实现。
确立方向：未来十年内健康险在国家医疗体系中的关键角色将更加凸显。文件同时指出，计划在2030年达成团体健康险与个人健康险的互补共进，构建起能满足所有人群及各阶段健康需求的立体化保险市场体系。
推进改革：针对不同细分市场制定具体规范，促进浮动分红式健康险业务增长。商业医疗险方面，主动将医疗前沿技术、创新药品、先进器械纳入保障内容，完善长期医疗保费动态调整机制，推动个人专项长期医疗业务开展，倡导设计覆盖患病人群、特殊罕见病群体的商业医疗产品。务必保证城市商业医疗保险（惠民保）业务依照规范平稳有序推进，增强其长久发展能力。同时，主动联络居家照护、社区照护及机构照护服务，全方位开展人寿保险权益向护理费用支付的转换工作。疾病险方面，需要尽快调整疾病相关条款，同时根据实际数据更新行业重大疾病统计资料，鼓励信用等级高的保险机构经营带有分红功能的长期健康产品。产业合作方面，推动医疗险与医疗服务医药领域深度结合，协助药企构建合作平台，尝试依据市场规律自主商议价格，探索以药物效果作为支付标准的药品器械多样化结算方法。
注重全面进步，增强保险机构运作效能，强化健康险领域管理，改善进步条件。首先，提高保险公司的业务素质，提升数字化智能化运用程度，增强健康险公司的市场优势。对监管评估结果优异的健康险公司，尝试提升健康管理在健康险产品净保费中的支出占比上限，尝试健康险与寿险捆绑售卖。强化健康保险领域的监督管控，确保市场环境正规有序，坚决惩处一切不合规操作，切实有效管控并化解各类潜在风险隐患。改善产业进步的条件，完善行业准则的构建，推动不同主体间的紧密协作，加大健康保险相关知识的宣传教育力度。
这一观点指出，借助政策扶持，有望促进健康保险产品的革新与提升，达成保险业和健康产业共同发展的目标。2025年1月至8月期间，健康保险的总保费金额达到7598亿元，较去年同期增长了2.4%，在人身保险保费总额中约占20%。2003年，原保险监督管理机构发布了禁止分红型重大疾病保险产品的通知，从那时起，此类产品只能被设计为传统保险形式。该观点指出，当前利率水平持续走低，若能重新规范分红型健康险重返市场，则能增强产品的市场号召力，进而释放健康险行业的更大发展空间。意见文件从产品构造、行业联动等多个维度，促进保险业与医疗健康产业的深度融合，一方面有利于健康险产品的迭代革新，另一方面也能提高新药新疗法的可负担程度和普及范围，对医疗、保险、医药三方协同发展非常有益。
负债和资产两方面都出现好转，价值评估还有很大增长潜力，该机构认为市场储钱意愿很强，同时监管不断推动和保险公司主动调整，资金获取成本会慢慢降低，利差亏损问题会减轻一些。最近十年期国债收益掉到了1.86%上下，这家机构分析，往后随着国内经济逐步恢复，假如长端利率还能继续往好的方向走，那保险公司增加固定收益投资的回报压力就会减轻一些。目前公募基金对保险股的投资比例偏低，2025年9月30日保险板块的估值水平为2025E0.57-0.86倍的PEV和1.02-2.19倍的PB，已经跌至历史最低位，整个行业当前被评定为“增持”状态。
风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。
