国庆假期的热度还未消退，金融界突然受到一则消息的冲击，管金生因病医治无效离世，这位中国证券界的泰斗度过了他生命中的七十八载春秋。他一手创办了首家股份制证券公司万国证券，又在“327国债事件”中遭遇不幸，这位充满传奇色彩的人物最终在安宁中与深爱的资本市场永别。
管金生在生命末期，是上海九颂山河股权投资基金管理有限公司（简称“九颂基金”）的最终负责人，不过一提到管金生，大家往往就会想起他在万国证券的那段岁月，同时，众多经验丰富的金融专业人士，也仿佛被带回了那个变幻莫测的时期。
万国时代的创造与突破
在中国证券发展的历史长河中，“万国证券”这个称谓一直散发着独特且令人唏嘘的魅力。它的出现，并非由市场自发形成，而是经过高层主导的、带有开创性质的“先行尝试”。而这次尝试的核心人物，便是管金生。
管金生1947年5月出生于江西清江县一个偏远村落，家中条件十分困难，他依靠优异的才能考入了上海外国语学院法语专业就读，毕业后在上海市公安局政治保卫处担任了九年的翻译工作。后来由于职业发展受限，他在1982年决定更换职业方向，加入了上海国际信托公司，并且获得了前往比利时布鲁塞尔自由大学学习的机会，最终取得了法学和工商管理两个专业的硕士学位。
上世纪八十年代末期，中国的经济变革进入重要阶段，证券交易领域混乱不堪，于是规范证券机构的构建被提了出来，上海作为经济中心，承担起探索先行的任务，历史的关注点，落在了那位兼具法学和工商管理学位、曾在国际信托投资公司任职、既熟悉国际金融又充满爱国情怀的中年人身上——管金生。
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1988年7月18日，上海万国证券公司顺利开展业务，成为中国内地首家股份制证券公司。同期建立的还有中国人民银行上海市分行创办的上海申银证券，以及交通银行上海市分行创办的上海海通证券。管金生领导万国，凭借一连串迅猛的行动，迅速重塑了中国证券市场的版图。
万国证券一度控制了上海早期许多股票的发行中介工作,其分支机构遍布全国主要都市,成为国内开设网点最多的证券机构。公司内部推行严谨的交易员培养和运营规范,其职员的专业水准和职业态度,为行业树立了典范。1990年上海证券交易所成立之际,万国证券深度介入了其交易制度、设施设备以及交易员培训等关键环节。
1994年，万国证券的总家当突破五十亿元大关，一年赚得十亿元利润，执掌上海证券交易所七成A股交易份额，几乎囊括了所有B股交易。这家公司名气极大，与申银、海通齐名，成为上海证券界鼎鼎有名的“三巨头”，而管金生本人，也和阚治东、张国庆几位，被奉为“中国证券界泰斗”。
万国证券的建立过程，堪称一个生动的“环境成就人物，人物亦改变环境”的故事。管金生凭借自身卓越的洞察力、果敢的决策力和深厚的专业能力，敏锐地把握住了时代的关键节点，在规则尚不完善的领域大胆创新，亲手开启了中国金融市场的燎原之火。但这场迅猛的、近乎无序的发展，也为后来那场引发全国关注的“327国债风波”的惨剧，埋下了祸根。一个国家的兴盛与衰亡，都源于其形成的根源里，刻下了最初的印记。
“327”之夜的辗转与反思
这场金融风波的根源，是一份1992年发行、1995年6月到期的三年期国库券。那个时期的中国，正经历着严重的物价上涨，国债到期时政府会额外发放一笔补偿利息，这笔补偿利率成了市场参与者争论的焦点。
万国证券作为代表的一批看空者确信，国家正在控制物价上涨，利息补贴不可能继续增加，保值利息补贴会保持在8%的数值，预估国债将以132元的价位进行偿还。而以中国经济开发信托投公司为领头的一批看涨者则断言，利息补贴必定会维持在较高的程度。
1995年2月23日，关键一战爆发，财政部门公布“327国债”兑付价为148.5元，该数值远超市场预料，导致空军方面先前分析完全失误。
万国证券的负责人管金生始终关注着交易数据，面对数百亿的巨额损失，这位曾经在中国证券领域极具影响力的人物，在最后阶段做出了一个令全球震惊的选择：不惜任何代价抛售股票。
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1995年2月23日当天下午4点22分，位于上海证券交易所的交易场所内，在场内的每一个人都停止了呼吸。
显示屏里，国债期货“327”合约的价位猛然下挫。临近收盘的八分钟内，代号为“327”的合约掀起了一场史无前例的狂潮——超过一千零五十六万手巨额卖单倾泻而出，总面值达到两千一百一十二亿元，而该国债的总量仅二百四十亿元，将价格从151.3元打压至147.5元。
当晚十点，在一场紧急会议结束后，上交所总经理尉文渊发出指令，宣布自23日十六时二十二分十三秒起，所有“327”品种的交易行为均属异常，且这些交易记录无效，当日收盘定格在151.3元。
这一选择导致万国证券的实际损失被限定为56亿元，同时表明这家中 Quốc 最早成立的证券公司已经走到了末路。1996年，万国证券同申银证券合并，那个曾经被称为“证券王国”的机构就此衰落。国债期货市场被终止运营，管金生最终因贪污及挪用资金行为而被判刑入狱。
二零一五年，管金生在某个论坛场合提及“327国债事件”，内心虽有抵触，行为上却完全依照法律裁决行事。他坦言：“我毕生所受的损失，尤其是难以弥补的损失，源于未能摒弃内心的自负与孤高。”我假如当初能够战胜心理障碍，去完成自己不乐意的事，持续地往交易场所的更高层级部门、再往更上层单位申诉请求，也许真的可以修正局面，或许能够扭转局势。
管金生另外谈到，网络时代已经消除了信息不平衡的状况，过去像“327国债事件”那样的事故，如今完全可以防止发生。
69岁再创业，
九颂基金开启新征程
管金生在1997年2月3日受到上海第一中级人民法院的判决，决定对其处以十七年监禁，他真正的服刑岁月是从1995年5月开始，一直持续到2003年1月，到了2023年，他被允许进行保外就医。
根据他本人透露的信息，在上海市提篮桥监狱度过将近八年的时光里，他研读了众多涉及全球化和互联网的英文文献，从而对移动通信技术形成了深入理解。参照中国基金业协会披露的个人信息，管金生始终保持着高度的活动状态。
2003年3月至2008年3月，任职于中国战略与管理研究会，担任研究员及金融委员会负责人；2008年3月至2014年8月，担任樟树市新七星实业集团有限公司的首席战略指导；2014年8月至2016年2月，担任上海交大南洋股份有限公司国际金融研究院的院长职务。
来源：中国基金业协会
二零一六年，六十九岁的管金生开启最后一次创业征程，将目光投向私募基金领域，组建了九颂基金公司，并在第二年成功获取私募管理人资质。特别引人关注的是，九颂基金的工作场所选址于上海证券交易所前身所在地、浦发银行大楼的邻近区域，而该大楼早先的名称为万国证券大厦，这一布局究竟是偶然因素促成，抑或是经过深思熟虑的安排？
九颂基金初始投入为一千五百万，实际到位资金为一千二百七十五万，依据基金业协会公布的资料，管金生、熊文辉、沈梦莹、卢云清各自拥有八成、一成四、三成、一成的股权份额。
中基协披露的数据表明，九颂基金最近一次关键信息调整发生在9月15日，涉及主体资质证明资料及相关信息、出资方、管理层及投资团队变动，处理结果为要求补充更正材料。可能在金生先生辞世之前，企业已经完成了股权结构和人事安排的准备。随着董事长职位出现空缺，总经理熊文辉能否独立承担起领导责任，尚有待观察。
九颂基金主攻私募股权投资方向，据其公开资料反映，其投资总额已突破二十亿元大关，旗下不少项目成功登陆资本市场，公司着重布局人工智能、半导体、精密制造、医疗健康以及新兴消费等细分行业。
关于近年来的私募股权投资领域，北山常成基金投研院常务院长王兆江指出，过去那种无序扩张的阶段已经结束，行业现正处在转变节奏和进行整顿的阶段，基金完成注册的项数和整体资金规模都出现了明显萎缩，2023年投资和交易的整体金额降至一个十年来最糟糕的境地，投资活动主要聚焦于硬科技以及具有战略意义的新兴行业，电子信息产业（特别是半导体产业）、医疗保健产业、前沿制造业构成了三个主要的发展方向。此外，人工智能、新能源与储能、新材料等领域也备受关注。
据《证券时报》早前披露，2017年3月九颂基金与苏州高新区管理委员会达成合作意向，旨在为该区域企业运营输送高效金融支持。2020年8月，斯莱克国际在常州武进绿色建筑产业集聚发展区新设控股子公司——江苏正彦数码科技企业，此项目得益于九颂基金的大力举荐，首期计划投资金额不少于3亿元，后续第二阶段拟追加投资额不低于2亿元。2021年下半年，星河动力（北京）空间科技有限公司在国内商业运载火箭行业完成了总计12.7亿元人民币的B轮和B+轮融资，东方富海与华强资本作为主要投资者领投，九颂基金旗下的九颂和泽参与跟投。
九颂基金过去与某家上市公司有过合作，依照信息公开的规范，其财务状况曾向外界披露，2020年该基金的收入为7.36万元，但亏损了93.67万元，到那一年底，基金的总资产达到535.89万元，而负债合计为345.79万元，因此净资产为190.1万元，私募股权项目的投资回报周期较长，利润的获得表现出明显的迟缓特征。
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2024年3月，重庆九颂智元人工智能产业基金于沙坪坝区宣告成立，九颂基金总经理熊文辉同哈德逊集团董事长游佩签署授权文件，该基金首期募集资金达10亿元。
最新披露的一次投资发生在2025年7月，量旋科技宣告成功募集到数亿元人民币的B轮资金，参与投资的有建信股权、梁溪科技城发展基金等政府性基金，以及星空投资、华强资本、九颂基金等众多投资机构。
管金生名下另设有一家经过登记的私募基金组织，即为成都九颂繁星创业投资有限公司，该机构成立于二零二一年三月，九颂基金与上海铖晖企业管理中心（有限合伙）分别持有其十成股份与九成股份，管金生出任该公司的最高负责人。
私募股权投资中，退出是价值实现的关键步骤，直接关系到最终收益。但退出过程非常困难，必须准确判断时机，同时考虑首次公开募股、企业并购等选择的风险，还要承担市场变现能力及政策调整的潜在影响。这对九颂基金来说也是一个难题。
王兆江表示，由于首次公开募股的退出压力增大，多种退出途径变得普遍，收益承受考验，其中协议转让和企业回购成为最主要的退出渠道；首次公开募股的回报倍数平均值出现下滑；然而私募股权二级市场基金作为退出缓冲地带的作用更加关键。
九颂基金体量相对有限，依据中国证券投资基金业协会的数据，到2024年底其资产规模介于零到五亿元之间，公司拥有专职工作人员八名，持证基金从业者七人，过去四年间企业参保员工数量稳定维持在九到十人之间。
一个基金创始人的名气并不能保证最终结果，它必须经历整个投资过程的检验，成功与否需要更多时间和数据来公正衡量。九颂基金在失去核心人物后，能否维持投资方法的统一和团队的稳定？如果能够战胜好项目变少、退出机会减少等许多困难，成为能够经受住市场变化的专家型投资公司，这或许是对管金生辉煌职业生涯最有价值的延续。
